>> 申萬宏源-非銀金融行業(yè)上市險企5月保費數(shù)據(jù)點評：保費增速回暖，NBV有望超預(yù)期-240618
| 上傳日期： |
2024/6/18 |
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| 511KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
羅鉆輝,孫冀齊 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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高基數(shù)下，預(yù)計續(xù)期推人身險保費增速環(huán)比提升。5M24上市險企保費收入陽光壽(yoy+9.8%)、國壽(yoy+4.3%)、平安壽(yoy+3.3%)、太保壽(yoy2.1%)、人保壽(yoy-3.6%)、新華(yoy-10.9%)，增速環(huán)比+3.2pct/+0.4pct/+1.3pct/ +1.4pct/+2.2pct/+0.7pct；其中，5月單月保費表現(xiàn)陽光壽(yoy+35.5%)、人保壽(yoy+23.1%)、平安壽(yoy+10.4%)、國壽(yoy+7.7%)、太保壽(yoy+7.4%)、新華(yoy-6.2%)。細(xì)分結(jié)構(gòu)來看，5月人保壽新單/期交新單yoy-14.0%/-27.2%，較上期分別+0.1pct/-14.1pct。受去年調(diào)降預(yù)定利率預(yù)期影響，Q2新單基數(shù)明顯抬升（去年5月人保壽新單/期繳新單yoy+80.5%/+193.7%），預(yù)計續(xù)期推動保費增速環(huán)比提升（5月人保壽續(xù)期保費yoy+67.0%）。
部分險企調(diào)降預(yù)定利率，或?qū)⒅ΡＹM增速改善。根據(jù)上證報信息，部分險企將于6月30日正式停售3.0%的增額終身壽險，于7月1日上市預(yù)定利率2.75%的增額終身壽險，雖然本次并非行業(yè)性調(diào)整，預(yù)計對頭部險企尚未產(chǎn)生直接影響，但在長端利率低位波動態(tài)勢下，為下階段潛在的預(yù)定利率調(diào)整提供了參考，疊加近期多家中小銀行下調(diào)定存掛牌利率，居民儲蓄險配置需求或?qū)⒃儆爸冕尫?；預(yù)定利率下調(diào)、銀保渠道“報行合一”、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化態(tài)勢下NBVM增勢有望延續(xù)，NBV表現(xiàn)有望超預(yù)期。
5月三大頭部財險公司保費增速提振。5M24財產(chǎn)險保費收入陽光財(yoy+14.8%)、眾安在線(yoy+10.5%)、太保財(yoy+7.6%)、平安財(yoy+3.5%)、人保財(yoy+3.1%)；其中，5月單月保費表現(xiàn)陽光財(yoy+9.1%)、太保財(yoy+6.7%)、平安財(yoy+5.3%)、人保財(yoy+4.4%)、眾安在線(yoy2.1%)，增速環(huán)比分別-1.2pct/+2.0pct/+1.3pct/+5.7pct/-8.4pct。具體來看：1）車險保費增速回暖：根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，高基數(shù)下5月汽車產(chǎn)/銷量yoy+1.7% /+1.5%，同比增速較上期分別-11.1pct/+5.8pct，人保財1-5月/5月單月車險保費yoy+2.7%/+4.6%，增速環(huán)比分別+0.4pct/+1.1pct；2）非車險表現(xiàn)改善：1-5月/5月單月人保財非車險保費yoy+3.4%/+4.1%，增速環(huán)比分別+0.1pct/+11.9pct；其中，5月其他險種、責(zé)任險、意健險、信用保證險、農(nóng)險保費同比分別+18.8%/+14.7%/+5.2%/+3.2%/-1.8%，增速環(huán)比+21.5pct/+15.8pct/+11.3pct/+28.5pct/+10.4pct，均實現(xiàn)大幅改善。
投資分析意見：資、負(fù)共振，建議重點關(guān)注利差損風(fēng)險改善預(yù)期下估值修復(fù)。短期來看，三大利好有望緩解利差損風(fēng)險：1）地產(chǎn)政策邊際改善；2）經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期下長端利率企穩(wěn)回升；3）監(jiān)管引導(dǎo)保險公司降低預(yù)定利率。長期來看，調(diào)整負(fù)債成本有望成為化解利差損風(fēng)險的主要手段，對于頭部險企的經(jīng)營無需過度擔(dān)憂；儲蓄險及銀保渠道共同驅(qū)動下，負(fù)債端增長的可持續(xù)性有望逐步在估值中得以體現(xiàn)，我們持續(xù)推薦新華保險、中國太保、中國平安、中國人壽。
風(fēng)險提示：監(jiān)管政策影響高于預(yù)期、長端利率下行、權(quán)益市場波動、自然災(zāi)害頻發(fā)。
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