>> 東興證券-銀行行業(yè)5月社融金融數(shù)據(jù)點評：信貸需求仍較弱，政府債發(fā)力社融增速回升-240617
| 上傳日期： |
2024/6/17 |
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| 515KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
林瑾璐,田馨宇 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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事件：6月14日，人民銀行發(fā)布2024年5月社融金融數(shù)據(jù)。5月社融新增2.07萬億，同比多增0.5萬億；存量社融同比增8.4%，環(huán)比升0.1pct；5月人民幣貸款新增0.95萬億，同比少增0.41萬億；M1增速-4.2%，環(huán)比下降2.8pct；M2增速7.0%，環(huán)比下降0.2pct。
點評：
5月政府債發(fā)行提速，社融同比多增。5月末存量社融同比增8.4%，增速環(huán)比回升0.1pct。當(dāng)月社融新增2.07萬億，同比多增0.5萬億，其中主要是政府債大量發(fā)行貢獻(xiàn)。5月政府債券發(fā)行明顯提速，新增1.23萬億，同比多增0.7萬億；人民幣貸款新增0.8萬億，同比少增0.4萬億。表外融資、企業(yè)債券、股票融資分別減少1116億、增加313億、111億。
5月信貸需求仍較弱，存在票據(jù)沖量現(xiàn)象。5月末人民幣貸款同比+9.3%，增速環(huán)比下降0.3pct、連續(xù)14個月下降。當(dāng)月人民幣貸款新增0.95萬億，同比少增0.41萬億。
企業(yè)端：企業(yè)貸款新增7400億，同比少增1158億。（1）銀行票據(jù)沖量現(xiàn)象仍存。5月票據(jù)融資新增3572億，未貼現(xiàn)票據(jù)凈減少1332億，且5月下旬票據(jù)貼現(xiàn)利率維持低位，均顯示銀行存在一定的票據(jù)沖量現(xiàn)象。從邊際來看，票據(jù)沖量較4月有所下降。（2）企業(yè)短貸繼續(xù)下降。繼4月企業(yè)短貸減少4100億之后，5月企業(yè)短貸減少1200億企業(yè)短貸連續(xù)下降首先是由于實體融資需求較為不足，其次受到“手工補(bǔ)息”整頓存款的影響，部分企業(yè)或以存款償還短貸。（3）企業(yè)中長貸同比少增。5月企業(yè)中長貸新增5000億，同比少增2698億。結(jié)合5月PMI、CPI等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱表現(xiàn)，均指向當(dāng)前實體需求弱、企業(yè)盈利空間窄、投資意愿偏弱。
居民端：居民貸款新增757億，同比少增2915億；環(huán)比有所提升，但融資需求難言改善。其中，居民短貸、中長貸分別新增243億、514億，同比少增1745億、1170億。目前居民收入預(yù)期仍然較弱，購房及消費需求有待修復(fù)。后續(xù)需關(guān)注居民就業(yè)和收入壓力、以及房價邊際表現(xiàn)。
手工補(bǔ)息影響持續(xù)、M1同比-4.2%，一般性存款流入非銀機(jī)構(gòu)的現(xiàn)象明顯。5月末M2同比+7%，增速環(huán)比下降0.2pct。M1同比-4.2%，降幅環(huán)比擴(kuò)大2.8pct，反映手工補(bǔ)息整改影響持續(xù)，企業(yè)活期存款流向定期存款、理財產(chǎn)品或償還短貸的情況延續(xù)。5月人民幣存款新增1.68萬億，同比多增2200億。結(jié)構(gòu)上看，在理財、債基等產(chǎn)品與存款的比價效應(yīng)下，居民、企業(yè)一般性存款流入非銀機(jī)構(gòu)的現(xiàn)象較為明顯。其中，企業(yè)存款減少8000億，同比多減6607億。居民存款新增4200億，同比少增1164億。非銀金融機(jī)構(gòu)存款新增1.16萬億，同比多增8379億。
投資建議：從央行政策定調(diào)及近期舉措來看，目前國內(nèi)信用政策的核心在于盤活存量、提升質(zhì)效。為適配經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、高質(zhì)量發(fā)展，貸款正在經(jīng)歷換擋減速、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的階段。從行業(yè)基本面來看，考慮到降息周期尚未結(jié)束、息差仍然承壓，信貸規(guī)模增速存在放緩趨勢，撥備反哺力度趨弱，預(yù)計銀行業(yè)績增速短期難言改善。但積極因素也在增多，包括存款成本改善進(jìn)程有望加快，資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期邊際改善等。當(dāng)前利率中樞下行，銀行板塊高股息配置價值突出。我們繼續(xù)看好穩(wěn)健國有大行的配置價值。此外，在規(guī)模趨勢性下行和擴(kuò)張分化之下，也建議關(guān)注個股標(biāo)的成長性溢價機(jī)會。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、實體需求恢復(fù)不及預(yù)期，政策力度不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。
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