>> 國(guó)金證券-非銀行金融行業(yè)研究周報(bào)：券商或?qū)⒂瓉碇卮笳叽呋ｋU(xiǎn)Q2業(yè)績(jī)向好預(yù)期有望驅(qū)動(dòng)估值修復(fù)持續(xù)-240616
| 上傳日期： |
2024/6/17 |
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| 1839KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國(guó)金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
舒思勤,胡江 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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證券板塊
行業(yè)有望迎來重大政策利好，重視近期政策面變化。一是陸家嘴論壇將于下周三（06/19）召開，此前監(jiān)管已釋出論壇期間將發(fā)布資本市場(chǎng)相關(guān)政策措施消息，資本市場(chǎng)開放、支持科技創(chuàng)新、中長(zhǎng)線資金入市等政策值得期待。二是北交所下周一（06/17）重啟IPO審核，本月又是IPO申報(bào)高峰期，繼上會(huì)審核重啟后IPO受理可能放開。
上海市委書記調(diào)研國(guó)泰君安，意義重大。13日上海市委書記在調(diào)研國(guó)泰君安時(shí)指出，要強(qiáng)化功能定位，對(duì)標(biāo)國(guó)際一流，切實(shí)當(dāng)好直接融資“服務(wù)商”、資本市場(chǎng)“看門人”、社會(huì)財(cái)富“管理者”，加快向具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)影響力的投資銀行邁進(jìn)。我們認(rèn)為這次針對(duì)證券公司的罕見高級(jí)別調(diào)研意義重大，一方面體現(xiàn)出券商在建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)上被寄予厚望，另一方面，頭部券商或?qū)⒊休d更多服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)科技創(chuàng)新作用，需進(jìn)一步通過并購、組織創(chuàng)新做優(yōu)做強(qiáng)。
券商是科技金融的排頭兵，有望與科特估行情共振。一方面，暢通科技產(chǎn)業(yè)金融良性循環(huán)背景下，券商作為直接融資“服務(wù)商”、資本市場(chǎng)“看門人”，在服務(wù)科技企業(yè)上具備顯著優(yōu)勢(shì)。另一方面，券商保薦科創(chuàng)板企業(yè)需要強(qiáng)制跟投，科特估行情有望帶動(dòng)券商投資業(yè)績(jī)回暖。
投資建議：展望今年6-8月，我們認(rèn)為在基本面改善和政策預(yù)期催化下，券商有望再迎“中期躁動(dòng)”行情，當(dāng)前板塊布局性價(jià)比高。主線方面持續(xù)關(guān)注券商板塊并購+國(guó)資增資主線，建議關(guān)注相關(guān)標(biāo)的：國(guó)泰君安、海通證券、中國(guó)銀河、華泰證券、中信證券。
保險(xiǎn)板塊
預(yù)定利率有望進(jìn)一步下調(diào)+萬能險(xiǎn)結(jié)算利率降低，保險(xiǎn)公司負(fù)債成本有望進(jìn)一步下降。一方面，根據(jù)上海證券報(bào)報(bào)道，部分險(xiǎn)企將于6月30日停售3.0%的增額終身壽，并于7月1日上市2.75%的增額終身壽,利率低位震蕩背景下，預(yù)計(jì)后續(xù)其他險(xiǎn)企也有望逐步跟進(jìn)；另一方面，截至6月13日已有716款萬能險(xiǎn)產(chǎn)品發(fā)布了5月份的結(jié)算利率，其中最高為3.5%(2023年5月最高為4.95%)，結(jié)算利率低于、等于、大于3%的的產(chǎn)品占比分別為20.8%、40.8%、38.4%。
續(xù)期驅(qū)動(dòng)壽險(xiǎn)增速改善，財(cái)險(xiǎn)整體增速回暖。上市險(xiǎn)企披露1-5月保費(fèi)收入，1）人身險(xiǎn)：1-5月壽險(xiǎn)保費(fèi)收入增速分別為：國(guó)壽（+4.3%）>平安（+3.3%）>人保（-0.7%）>太保（-2.1%）>新華（-10.9%），其中5月增速分別為：人保（+17.0%）>平安（+10.4%）>國(guó)壽（+7.7%）>太保（+7.4%）>新華（-6.2%），正增長(zhǎng)預(yù)計(jì)主要由續(xù)期保費(fèi)拉動(dòng)，新華負(fù)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)主要源于去年同期銀保渠道躉交業(yè)務(wù)較多。2）財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)：車險(xiǎn)、非車同步回暖。1-5月財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入增速分別為：眾安（+10.5%）>太保（+7.6%）>平安（+3.5%）>人保（+3.1%），其中5月增速分別為太保（+6.7%）>平安（+5.3%）>人保（+4.4%）>眾安（-2.1%），除眾安外增速環(huán)比好轉(zhuǎn)，眾安負(fù)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)主要源于公司主動(dòng)壓降消費(fèi)金融板塊保費(fèi)。
投資建議：階段性回調(diào)后，關(guān)注市場(chǎng)回暖+Q2業(yè)績(jī)較好的預(yù)期帶來的保險(xiǎn)股估值修復(fù)。一方面，Q2利潤(rùn)在低基數(shù)、股市上漲推動(dòng)下，預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)；另一方面，Q2部分公司負(fù)債端在高基數(shù)下仍表現(xiàn)較優(yōu)。建議關(guān)注：①Q(mào)2資產(chǎn)端、負(fù)債端業(yè)績(jī)向好標(biāo)的中國(guó)太保A/H、中國(guó)平安；②負(fù)債端、資產(chǎn)端高彈性的低估值標(biāo)的中國(guó)太平H；③防御屬性突出的穩(wěn)增長(zhǎng)標(biāo)的中國(guó)財(cái)險(xiǎn)；④利潤(rùn)高彈性的低估值互聯(lián)網(wǎng)財(cái)險(xiǎn)標(biāo)的眾安在線。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1）保險(xiǎn)監(jiān)管趨嚴(yán)：或?qū)π聠武N售形成負(fù)面影響；2）權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)：將直接降低公司的投資收益，拖累利潤(rùn)表現(xiàn)；3）長(zhǎng)端利率大幅下行：進(jìn)一步引發(fā)市場(chǎng)對(duì)保險(xiǎn)公司利差損的擔(dān)憂；4）資本市場(chǎng)改革不及預(yù)期：中長(zhǎng)線資金引入等投資端改革不及預(yù)期或利空券商財(cái)富管理和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)。
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