久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項：
　　6月14日央行披露5月金融數(shù)據(jù)，其中5月新增社會融資規(guī)模2.06萬億，同比多增5088億，同比增速8.4%，較上月末回升0.1 pct；新增人民幣貸款9500億，同比少增4100億。
　　評論：
　　5月社融同比增速回暖，政府債發(fā)行支撐，信貸“擠水分”下新增貸款對社融的支撐仍偏弱。5月社融單月新增2.06萬億，略高于Wind一致預期1.95萬億，前值-658億元，社融存量增速8.4%，環(huán)比上行0.1ppt。主要是政府債融資加速，支撐社融增速底部向上。具體看：1）政府債融資12266億元，同比多增6695億元，是5月社融的主要支撐項。一是超長期特別國債在5月啟動發(fā)行，二是5月地方專項債發(fā)行也有提速。預計后續(xù)三季度地方債發(fā)行提速仍有一定持續(xù)性。2）實體信貸“擠水分”影響下新增仍偏弱：社融口徑人民幣信貸5月新增8197億，同比少增4022億，自去年11月以來持續(xù)同比少增。3）企業(yè)債融資低基數(shù)下對社融產(chǎn)生一定支撐。5月單月新增285億元，同比多增2429億元。主要由于去年較低基數(shù)影響，整體看城投和地產(chǎn)尚未看到明顯融資好轉(zhuǎn)的跡象，城投融資環(huán)境仍然偏緊。
　　5月信貸新增9500億，環(huán)比改善同比仍少增，結(jié)構(gòu)看延續(xù)4月票據(jù)融資支撐的趨勢。企業(yè)有效融資需求仍相對乏力，居民加杠桿意愿仍偏弱，居民端需求后續(xù)有望企穩(wěn)回暖。5月人民幣貸款新增9500億元環(huán)比4月7300億的規(guī)模小幅多增，但同比少增4100億。分部門看，企業(yè)端貸款新增7400億元，其中5月企業(yè)短貸、中長貸分別新增-1200和5000億元，同比多減1550億元、少增2698億元。票據(jù)融資新增3572億元，同比多增3152億元，是貸款的主要支撐。居民新增757億元，短期貸款、中長期貸款分別新增243和514億元，同比分別少增1745、少增1170億元，和5月以來消費和地產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)一致；考慮517以來地產(chǎn)政策有進一步放開，疊加高頻數(shù)據(jù)顯示5月底以來地產(chǎn)高頻數(shù)據(jù)交易加速，后續(xù)居民端需求有望企穩(wěn)小幅回暖。
　　M1負增，M2增速回落，主要仍有存款回流至理財、金融業(yè)增加值核算優(yōu)化調(diào)整作用顯現(xiàn)共同影響。5月M2、M1同比增速分別為7.0%、-4.2%，環(huán)比增速繼續(xù)分別下降0.2、2.8pct，M2-M1剪刀差11.2%。4月手工補息叫停之后，企業(yè)存款仍有搬家行為，向理財和基金遷移。從結(jié)構(gòu)看，5月居民存款同比少增1164億元，非金融企業(yè)存款同比多減6607億元，非銀金融機構(gòu)存款同比多增8379億元，進一步印證存款搬家的趨勢。此外，5月財政存款增長7633億元，同比多增5264億元，預計主要是由于政府債供給加速+繳稅大月。
　　投資建議：金融數(shù)據(jù)“擠水分”下，5月金融數(shù)據(jù)更進一步回歸經(jīng)濟“常態(tài)”，社融主要由地方債和票據(jù)融資支撐，增速底部企穩(wěn)，但實體融資需求仍偏弱，微觀主體活力仍有待進一步激發(fā)。銀行股持倉占比為歷史低位，分紅和撥備提供銀行股投資的安全墊，仍看好銀行當前的投資價值。展望未來，金融機構(gòu)從“規(guī)模情結(jié)”轉(zhuǎn)向“提質(zhì)增效”，繼續(xù)加大支持重點領域的信貸支持力度，對地方經(jīng)濟的發(fā)展實現(xiàn)更為有效的支持。長遠看，直接融資市場發(fā)展也會帶動銀行營收結(jié)構(gòu)調(diào)整。我們認為，當前估值仍在歷史較低分位數(shù)水平，建議積極布局，短期配置打底，建議關注國有大行、江蘇銀行、滬農(nóng)商行；長期優(yōu)選商業(yè)模式，建議關注招商銀行、寧波銀行、常熟銀行。
　　風險提示：經(jīng)濟下行壓力加大、城投和地產(chǎn)風險暴露、信貸投放不及預期。