>> 國投證券-銀行業(yè)5月金融數(shù)據(jù)：抑空轉(zhuǎn)與弱需求相交織-240616
| 上傳日期： |
2024/6/16 |
大小： |
673KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
李雙 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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事件：人民銀行披露5月金融數(shù)據(jù)，5月新增信貸9500億元，同比減少4100億元；新增社融20700億元，同比多增5200元，我們點(diǎn)評如下：
抑制資金空轉(zhuǎn)與信貸需求偏弱相互交織。今年《政府工作報告》明確提出要“避免資金沉淀空轉(zhuǎn)”，4月以來銀行開始規(guī)范手工補(bǔ)息，導(dǎo)致虛增的、不規(guī)范的存貸款規(guī)模出現(xiàn)明顯下降，對金融數(shù)據(jù)產(chǎn)生較大的擾動。我們觀察到4月企業(yè)短期貸款大幅減少4100億元，5月企業(yè)短期貸款減少1200億元，這是受規(guī)范手工補(bǔ)息影響較大的領(lǐng)域，從趨勢來看，企業(yè)短貸減少幅度邊際放緩，預(yù)計后續(xù)規(guī)范手工補(bǔ)息對信貸擾動因素減弱。
除此之外，我們同樣觀察到實(shí)體真實(shí)的信貸需求依然偏弱。一方面，新增對公中長期信貸同比繼續(xù)減少，自2023年11月之后，同比增長相對乏力，預(yù)計主要受地方政府債務(wù)化解的影響，部分地區(qū)新增項(xiàng)目開工、融資需求受到抑制；另一方面，居民部門短期、中長期信貸同比均少增，反映當(dāng)前微觀零售主體主動增加負(fù)債的意愿偏低，并且2024年5月以來，新發(fā)放住房按揭貸款利率下限取消，全國絕大多數(shù)地區(qū)新發(fā)按揭貸款利率快速下行，預(yù)計目前存量與新發(fā)按揭貸款利率的差異再度回到去年9月之前的水平，居民提前還貸規(guī)?；蛴謱⒒厣?。
在一般性對公貸款、零售信貸增長同比均有所放緩的情況下，銀行大幅增加票據(jù)貼現(xiàn)的投放，填充信貸規(guī)模，從信貸結(jié)構(gòu)來看，當(dāng)前實(shí)體部門有效融資需求不足。
政府債券發(fā)行加快支撐社融。5月以來政府債券發(fā)行節(jié)奏明顯加快，驅(qū)動當(dāng)月政府債券余額凈新增1.23萬億元，同比多增6703億元，成為5月新增社融同比多增5200億元的主要驅(qū)動因素，預(yù)計在接下來數(shù)月內(nèi)還有一定的可持續(xù)性。
5月末，社融存量增速為8.4%，較4月末提升0.1個百分點(diǎn)，扣除政府債券后的社融增速為7.1%，延續(xù)下行的趨勢，總體來看，當(dāng)前企業(yè)、居民有效需求不足的情況下，政府部門持續(xù)加杠桿、加大支出力度成為宏觀經(jīng)濟(jì)重要托底力量。
M1增速明顯下行。5月末，M1增速為-4.2%，創(chuàng)有數(shù)據(jù)以來的歷史新低，主要是財政支出力度偏慢導(dǎo)致政府存款向企業(yè)存款轉(zhuǎn)移放緩，疊加規(guī)范手工補(bǔ)息導(dǎo)致虛增的存款明顯減少。展望未來，隨著規(guī)范手工補(bǔ)息影響邊際趨弱、財政支出進(jìn)度加快，M1增速有望企穩(wěn)或小幅改善。
貸款利率略有下行。5月新發(fā)放企業(yè)貸款利率為3.71%，環(huán)比下降6bp，新發(fā)放個人住房按揭貸款利率為3.64%，環(huán)比下降6bp，這反映當(dāng)前企業(yè)、居民信貸需求偏弱的環(huán)境下，貸款定價水平呈下降趨勢。
投資建議：5月M1增速明顯下行引發(fā)市場諸多討論，但從市場的直觀感受來看，微觀個體的有效需求不足、企業(yè)經(jīng)營壓力偏大是客觀現(xiàn)實(shí)，股票市場也因此波動加大?，F(xiàn)如今，在監(jiān)管層糾偏低效或者無效的融資需求時，導(dǎo)致5月金融數(shù)據(jù)更加客觀反映宏觀經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)狀況，股票市場對此的定價可能并不會太明顯，短期情緒層面的沖擊要遠(yuǎn)大于實(shí)質(zhì)性影響。
總體而言，目前國內(nèi)外投資者對宏觀經(jīng)濟(jì)的核心焦點(diǎn)仍在于房地產(chǎn)市場，外需的變化、財政支出力度與房地產(chǎn)相關(guān)變量對資本市場的影響要更大，近年來，金融數(shù)據(jù)對資本市場的影響在趨弱，預(yù)計金融數(shù)據(jù)波動并不會顯著改變市場對宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期。
從銀行股的投資邏輯來看：宏觀層面預(yù)計仍將維持穩(wěn)增長的政策基調(diào)，對房地產(chǎn)的增量政策也有望逐步出臺，宏觀經(jīng)濟(jì)顯著下行風(fēng)險降低；銀行基本面雖尚在下行趨勢中，但部分經(jīng)營指標(biāo)、子板塊表現(xiàn)優(yōu)于市場預(yù)期，悲觀情緒將逐步修正；目前整體板塊較低的估值、主動型資金較低的持倉，銀行股有望成為增量資金青睞的領(lǐng)域，我們對銀行持中性偏樂觀的態(tài)度。
重點(diǎn)推薦：業(yè)績增長穩(wěn)健的公司：成都銀行、常熟銀行；有分紅優(yōu)勢的公司：招商銀行、國有大行；未來受益于經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)的個股：寧波銀行。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)違約再次大規(guī)模蔓延、海外需求下行超預(yù)期。
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