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核心觀點(diǎn)：
　　證券方面，國(guó)債發(fā)行疊加科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款，新質(zhì)生產(chǎn)力金融支持或迎來(lái)加碼。4月19日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于資本市場(chǎng)服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項(xiàng)措施》，后續(xù)新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)的成長(zhǎng)或?qū)?dòng)作為資本市場(chǎng)中介的證券公司投行、直投業(yè)務(wù)等發(fā)展，行業(yè)投行業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)或迎來(lái)長(zhǎng)期增量。在建設(shè)一流投行、行業(yè)集約化發(fā)展的大背景下，當(dāng)前行業(yè)估值水平具備較強(qiáng)安全邊際。建議關(guān)注頭部券商中信證券、中國(guó)銀河、華泰證券及具備并購(gòu)發(fā)展前景的國(guó)聯(lián)證券、浙商證券、方正證券。
　　保險(xiǎn)方面，50年超長(zhǎng)期國(guó)債首次發(fā)行，有助于緩解“資產(chǎn)荒”的問(wèn)題，同時(shí)穩(wěn)定市場(chǎng)利率預(yù)期，助力險(xiǎn)企優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債管理，從而提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。此外，部分保險(xiǎn)公司為符合公司風(fēng)險(xiǎn)管控要求，將于6月30日正式停售3.0%的增額終身壽險(xiǎn)，并將于7月1日上市預(yù)定利率2.75%的增額終身壽險(xiǎn)。在市場(chǎng)利率下行、資本市場(chǎng)波動(dòng)的背景下，保險(xiǎn)公司減輕負(fù)債端壓力符合監(jiān)管導(dǎo)向，有助于緩解長(zhǎng)期利差損風(fēng)險(xiǎn)、提高企業(yè)償付能力和增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)保險(xiǎn)公司的信心。我們認(rèn)為負(fù)債端壓力減輕，“資產(chǎn)荒”問(wèn)題緩解，伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)回暖，以及險(xiǎn)資投研能力的提升，保險(xiǎn)資管產(chǎn)品收益率或有望持續(xù)受益，或繼續(xù)催化板塊估值反彈。建議重點(diǎn)關(guān)注“負(fù)債端景氣+資產(chǎn)端無(wú)明顯隱憂”的中國(guó)太保、“負(fù)債優(yōu)異+受益地產(chǎn)回暖”的中國(guó)平安，關(guān)注“權(quán)益占比大+負(fù)債端改善明顯”的新華保險(xiǎn)和“負(fù)債端穩(wěn)健+投資端彈性大”的中國(guó)人壽。
　　市場(chǎng)回顧：本周主要指數(shù)上行，上證綜指報(bào)3,032.63點(diǎn)，環(huán)比上周0.61%；深證指數(shù)報(bào)9,252.25點(diǎn)，環(huán)比上周-0.04%；滬深300指數(shù)報(bào)3,541.53點(diǎn)，環(huán)比上周-0.91%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)報(bào)1,791.36點(diǎn)，環(huán)比上周+0.58%；非銀金融（申萬(wàn)）指數(shù)報(bào)1,376.33點(diǎn)，環(huán)比上周+1.20%，證券Ⅱ(申萬(wàn))指數(shù)報(bào)1,155.22點(diǎn)，環(huán)比上周+1.87%，保險(xiǎn)Ⅱ(申萬(wàn))指數(shù)735.98點(diǎn)，環(huán)比上周-0.77%，多元金融(申萬(wàn))指數(shù)報(bào)904.62點(diǎn)，環(huán)比上周-0.03%；中證綜合債（凈價(jià)）指數(shù)報(bào)103.28，環(huán)比上周+0.12%。本周滬深兩市累計(jì)成交3422.95億股，成交額37121.66億元，滬深兩市A股日均成交額7424.33億元，環(huán)比上周-1.94%。截至6月14日，兩融余額15064.63億元，較上周+0.17%，占A股流通市值2.22%。截至2024年5月31日，股票型+混合型基金規(guī)模為6.09萬(wàn)億元，環(huán)比+0.38%，5月新發(fā)權(quán)益基金規(guī)模份額160億份，環(huán)比-19.94%。板塊估值方面，本周券商板塊PB估值1.18倍，位于三年歷史3%分位。主要上市險(xiǎn)企國(guó)壽、平安、太保和新華靜態(tài)PEV估值分別為0.66X、0.49X、0.41X和0.33X。個(gè)股漲幅方面，券商：海通證券環(huán)比上周+9.78%，浙商證券環(huán)比上周+6.52%，國(guó)泰君安環(huán)比上周+4.79%。保險(xiǎn)：中國(guó)平安環(huán)比上周-0.59%，中國(guó)人壽環(huán)比上周+1.36%，中國(guó)太保環(huán)比上周+1.13%，新華保險(xiǎn)環(huán)比上周-0.56%。
　　證券業(yè)觀點(diǎn)：
　　50年期超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行，關(guān)注經(jīng)濟(jì)修復(fù)及新質(zhì)生產(chǎn)力帶來(lái)的增量證券行業(yè)業(yè)務(wù)機(jī)遇。6月14日，財(cái)政部首次發(fā)行50年期超長(zhǎng)期特別國(guó)債，發(fā)行總額350億元，本期國(guó)債票面利率確定為2.53%。我們認(rèn)為中央財(cái)政加杠桿或有利于提振經(jīng)濟(jì)、刺激投資與內(nèi)需。從產(chǎn)業(yè)支持方向看，近期央行發(fā)文稱(chēng)，2024年4月，中國(guó)人民銀行聯(lián)合科技部等部門(mén)設(shè)立5000億元科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款，其中1000億元額度專(zhuān)門(mén)用于支持初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期科技型中小企業(yè)首次貸款，激勵(lì)金融機(jī)構(gòu)更大力度投早、投小、投硬科技。我們認(rèn)為，當(dāng)前環(huán)境下新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)發(fā)展正面臨持續(xù)加碼的金融支持，4月19日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于資本市場(chǎng)服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項(xiàng)措施》，后續(xù)新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)的成長(zhǎng)或?qū)?dòng)作為資本市場(chǎng)中介的證券公司投行、直投業(yè)務(wù)等發(fā)展，行業(yè)投行業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)或迎來(lái)長(zhǎng)期增量。
　　在建設(shè)一流投行、行業(yè)集約化發(fā)展的大背景下，當(dāng)前行業(yè)估值水平具備較強(qiáng)安全邊際。建議關(guān)注頭部券商中信證券、中國(guó)銀河、華泰證券及具備并購(gòu)發(fā)展前景的國(guó)聯(lián)證券、浙商證券、方正證券。
　　保險(xiǎn)業(yè)觀點(diǎn)：
　　50年超長(zhǎng)期國(guó)債首次發(fā)行，拓寬險(xiǎn)資配置通道，長(zhǎng)期保險(xiǎn)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)或加強(qiáng)。繼6月7日財(cái)政部首次發(fā)行2024年30年超長(zhǎng)期特別國(guó)債之后，2024年6月14日，財(cái)政部首次發(fā)行2024年50年超長(zhǎng)期特別國(guó)債350億元，票面利率2.53%。我們認(rèn)為連續(xù)發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債有利于保險(xiǎn)公司進(jìn)行長(zhǎng)期資產(chǎn)配置，緩解固收“資產(chǎn)荒”的問(wèn)題。此外，發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債完善國(guó)債收益率曲線，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)利率預(yù)期，有助于險(xiǎn)企進(jìn)行更精準(zhǔn)的資產(chǎn)負(fù)債管理從而提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。
　　部分公司停售3.0%增額終身壽險(xiǎn)，新產(chǎn)品利率下調(diào)。上海證券報(bào)6月12日?qǐng)?bào)道，部分保險(xiǎn)公司為符合公司風(fēng)險(xiǎn)管控要求，將于6月30日正式停售3.0%的增額終身壽險(xiǎn)，并將于7月1日上市預(yù)定利率2.75%的增額終身壽險(xiǎn)，新產(chǎn)品已經(jīng)報(bào)備成功。今年以來(lái)，銀行存款等競(jìng)品利率紛紛下調(diào)，定期存款年利率幾乎不超過(guò)3%。在市場(chǎng)利率下行、資本市場(chǎng)波動(dòng)的背景下，保險(xiǎn)公司投資端承擔(dān)了更大壓力，機(jī)構(gòu)負(fù)債成本有待降低。我們認(rèn)為，保險(xiǎn)公司下調(diào)增額終身壽險(xiǎn)利率符合監(jiān)管導(dǎo)向，或有望減輕負(fù)債端壓力，