>> 國泰君安-商業(yè)銀行業(yè)5月金融數(shù)據(jù)點評：信貸繼續(xù)“擠水分”，需求仍待修復-240616
| 上傳日期： |
2024/6/17 |
大小： |
561KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉源 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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本報告導讀：
5月社融信貸數(shù)據(jù)基本符合預期，前期禁止手工補息、金融業(yè)增加值核算方式改變等政策影響延續(xù)，信貸仍然在“擠水分”，金融總量指標與此前的可比性在下降。
投資要點：
數(shù)據(jù)概況：5月人民幣貸款新增9500億元，同比少增4100億元，貸款余額同比+9.3%（增速環(huán)比下降0.3pc）；社融增量為2.07萬億元，同比多增5062億元，社融存量同比+8.4%（增速環(huán)比上升0.1pc）。
5月信貸同比少增4100億元，票據(jù)沖量特征延續(xù)。企業(yè)端，短期貸款減少1200億元，同比少增1550億元；中長期貸款新增5000億元，同比少增2698億元。企業(yè)貸款表現(xiàn)偏弱，一方面源于手工補息整改、打擊資金空轉(zhuǎn)等政策對信貸數(shù)據(jù)的擾動延續(xù)，另一方面是企業(yè)實際融資需求不佳，5月PMI數(shù)據(jù)降至收縮區(qū)間，生產(chǎn)和新訂單指數(shù)均有一定下滑，顯示企業(yè)擴張意愿不強，加上2024年財政發(fā)力節(jié)奏偏后，雖然5月專項債與國債發(fā)行加速，但對5月企業(yè)貸款的拉動作用并不明顯。居民端，短期貸款新增243億元，同比少增1745億元；中長期貸款新增514億元，同比少增1170億元。居民融資需求較為低迷，5月17日地產(chǎn)新政效果仍然有待觀察，存量房貸與新發(fā)放房貸利差擴大或使提前還貸量增加，對居民中長貸形成了拖拽。票據(jù)融資同比多增3152億元，也印證了實體融資需求偏弱。
5月社融同比多增0.51萬億元，政府債支撐了社融表現(xiàn)。人民幣信貸同比少增4032億元，是社融的主要拖累因素；表外融資減少1115億元，同比少減342億元；直接融資方面，企業(yè)債融資同比多增2457億元，股票融資同比少增642億元。隨著地方政府化債壓力緩解、萬億超長期特別國債落地，政府債發(fā)行提速，5月政府債新增1.23萬億，同比多增6695億元，是社融的主要支撐因素。
5月M1同比增速為-4.2%，較上月下降2.8pc，創(chuàng)歷史新低。當前M1的統(tǒng)計口徑并不包含居民活期存款，使得M1對企業(yè)活期存款變動尤為敏感，在手工補息整改影響下，4月和5月的M1數(shù)據(jù)同以往其實不具有可比性。
展望后續(xù)：①6月為二季度末，在以往的考核方式下信貸季末沖量特征顯著，2023年6月信貸基數(shù)較高，在平滑信貸波動、金融業(yè)增加值核算方式改變影響下，預計2024年6月信貸繼續(xù)同比少增；②長期看，金融規(guī)模指標與我國經(jīng)濟發(fā)展的相關(guān)性在逐漸減弱，后續(xù)需更加關(guān)注金融對實體經(jīng)濟支持的質(zhì)效；③手工補息整改、打擊資金空轉(zhuǎn)短期內(nèi)對銀行信貸造成了沖擊，長期看則有利于銀行的高質(zhì)量發(fā)展，繼續(xù)看好銀行板塊，重點推薦江蘇銀行、蘇州銀行和招商銀行。
風險提示：需求恢復不及預期，重點領(lǐng)域風險暴露
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