>> 光大證券-證券IT行業(yè)跟蹤報告之一：金融信創(chuàng)進入加速建設(shè)期，重點關(guān)注證券IT科技自主領(lǐng)先企業(yè)頂點軟件-240618
| 上傳日期： |
2024/6/19 |
大?。?/td>
| 658KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉凱,顏燕妮 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
（1）信創(chuàng)推動試點金融機構(gòu)加強IT投入力度，2024年將保持較快增長：2023年，金融信創(chuàng)行業(yè)快速發(fā)展，信創(chuàng)試點范圍擴大。銀行業(yè)大型機構(gòu)已完成外圍系統(tǒng)信創(chuàng)，逐步替換核心系統(tǒng)。預(yù)計未來將有超5000家金融機構(gòu)參與，涵蓋各類型金融機構(gòu)。信創(chuàng)推廣激勵試點機構(gòu)加大信息技術(shù)投入，預(yù)計2024年將持續(xù)增長。據(jù)億歐智庫預(yù)測，2026年中國金融信創(chuàng)市場規(guī)?；蜻_3000億元。
?。?）頂點軟件作為國內(nèi)金融信創(chuàng)先鋒，中標某頭部券商核心系統(tǒng)項目有望實現(xiàn)競爭格局突破，市占率提升空間廣闊：核心信創(chuàng)項目密集上線，業(yè)績拐點將近，建議重點關(guān)注頂點軟件，公司新一代全棧自主創(chuàng)新核心交易系統(tǒng)A5中標某頭部券商第三代核心系統(tǒng)建設(shè)項目；攜手東吳證券完成了100%國產(chǎn)化設(shè)備與基礎(chǔ)系統(tǒng)軟件的國產(chǎn)化替代，東吳證券A5為業(yè)內(nèi)首個信創(chuàng)化單軌運行，100%完成國產(chǎn)替代的案例。
一、信創(chuàng)推動試點金融機構(gòu)加強IT投入力度
2023年金融信創(chuàng)進入全面推廣期，信創(chuàng)試點持續(xù)擴大。金融信創(chuàng)試點持續(xù)擴大，銀行業(yè)頭部大行基本完成外圍系統(tǒng)信創(chuàng)，陸續(xù)進行核心系統(tǒng)的替換，持續(xù)引領(lǐng)中小行走向規(guī)?；瘧?yīng)用。中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)和信息安全三年提升計劃（2023—2025）》征求意見稿，鼓勵有條件券商在未來3年信息科技平均投入金額不少于平均凈利潤的8%或平均營業(yè)收入的6%。金融信創(chuàng)參與方將擴容至全行業(yè)5000余家金融機構(gòu)，逐漸由大型銀行、證券等機構(gòu)向中小型金融機構(gòu)滲透。
根據(jù)億歐智庫測算，中國金融信創(chuàng)市場規(guī)模將在2026年達到3000億。信創(chuàng)推動試點金融機構(gòu)加強IT投入力度，2024年將保持較快增長，由于金融信創(chuàng)軟硬件目前呈現(xiàn)提前購買態(tài)勢且2026年為六大行信創(chuàng)節(jié)點，預(yù)估2024-2026年金融信創(chuàng)市場仍將保持較高速度增長。
二、頂點軟件：乘國產(chǎn)自研之風(fēng)，市場利基者逐步突破
公司聚焦金融科技，是一家領(lǐng)先的平臺型數(shù)字服務(wù)提供商。公司的業(yè)務(wù)持續(xù)基于“1+3”基礎(chǔ)技術(shù)平臺研發(fā)，主要為金融行業(yè)信息化業(yè)務(wù)，同時也開展非金融行業(yè)信息化業(yè)務(wù)。公司的金融行業(yè)信息化業(yè)務(wù)主要包括證券、期貨、大資管、銀行、信托、要素市場等行業(yè)信息化業(yè)務(wù)。公司的業(yè)務(wù)發(fā)展，主要圍繞三個不同遞進的業(yè)務(wù)類型：交易驅(qū)動的業(yè)務(wù)，流程驅(qū)動的業(yè)以及數(shù)據(jù)驅(qū)動的業(yè)務(wù)。公司圍繞這三個類型的業(yè)務(wù)，持續(xù)創(chuàng)新，為金融行業(yè)數(shù)字化賦能。
公司業(yè)務(wù)重點聚焦于證券、期貨、銀行、要素市場、信托、基金及資管為主的金融IT行業(yè)，同時兼顧發(fā)展企業(yè)、教育等行業(yè)客戶，向非金融行業(yè)拓展，發(fā)展成為其他行業(yè)數(shù)字化戰(zhàn)略的全面IT解決方案提供商。
?。?）大證券行業(yè)（含期貨基金）信息化業(yè)務(wù)：包括新交易體系、機構(gòu)業(yè)務(wù)、財富管理、投資銀行、數(shù)字投研、智慧運營及資管業(yè)務(wù)。
?。?）其他金融行業(yè)的信息化業(yè)務(wù)：包括大資管業(yè)務(wù)、投資管理領(lǐng)域、信托業(yè)務(wù)、要素市場業(yè)務(wù)、中小銀行信息化等。
?。?）金融行業(yè)外的信息化業(yè)務(wù)：公司通過2個控股子公司，分別專注企業(yè)信息化與教育信息化業(yè)務(wù)。采取“平臺型應(yīng)用軟件”的積極擴張發(fā)展戰(zhàn)略，在各自的市場積極拓展。
2023年公司實現(xiàn)營收7.44億元，同比增加19.10%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.33億元，同比增加40.49%；實現(xiàn)歸母扣非凈利潤2.17億元，比上年同期增長38.94%。
公司主要營業(yè)收入構(gòu)成為定制軟件，2020-2021年產(chǎn)品化軟件占比有所提升，2022年由于產(chǎn)品迭代、新業(yè)務(wù)拓展等因素定制化比例略微上升。公司主營業(yè)務(wù)包括定制軟件、產(chǎn)品化軟件、軟件運維服務(wù)及系統(tǒng)集成設(shè)備等。其中定制軟件約占公司營收的70%，仍為主要收入構(gòu)成。
公司費用管控良好，研發(fā)費用維持較高水平。2018-2023年，公司銷售費用率呈現(xiàn)逐年下降趨勢；管理費用率維持在14%左右。公司研發(fā)費用率長期高于20%，主要用于繼續(xù)深化現(xiàn)有基礎(chǔ)技術(shù)、產(chǎn)品升級及新產(chǎn)品研發(fā)，2023年研發(fā)費用率有所下降，公司有望逐步進入投入收獲期。
新交易體系建設(shè)領(lǐng)域取得重大進展，以A5與HTS系列為核心產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢得到強化。其中，A5中標某頭部券商第三代核心系統(tǒng)建設(shè)項目，成為替換友商最關(guān)鍵客戶的案例。除此外，2023年公司還與3家戰(zhàn)略合作客戶簽署A5升級合同，A5的用戶快速擴大。2023年東吳證券A5完成了100%國產(chǎn)化設(shè)備與基礎(chǔ)系統(tǒng)軟件的國產(chǎn)化替代，成為業(yè)內(nèi)首個信創(chuàng)化單軌運行，100%完成國產(chǎn)替代的案例。
HTS極速系列產(chǎn)品在交易節(jié)點數(shù)量與承載交易量上繼續(xù)擴大，同時拓展了更多類型業(yè)務(wù)，擴大了應(yīng)用的范圍，保持市場的領(lǐng)先地位。在專業(yè)交易市場的用戶數(shù)量與交易量占比領(lǐng)先。在場外業(yè)務(wù)平臺方面，A5場外業(yè)務(wù)平臺，在某頭部券商順利上線，完成了超千萬客戶的一次性切換；另一家頭部券商也基本完成了上線準備工作。
三、投資建議
投資建議：核心信創(chuàng)項目密集上線，建議重點關(guān)注頂點軟件。根據(jù)WIND一致預(yù)期，頂點軟件2024-2026年歸母凈利潤為2.84/3.49/4.20億元，同比增速分別為21.83%/22.79%/20.27%，目前市值對應(yīng)PE為27x/22x/18x。
風(fēng)險提示：下游行業(yè)IT開支下滑的風(fēng)險；信創(chuàng)推進不及
|
|
