>> 海通證券-金融行業(yè)周報(bào)：壽險(xiǎn)保費(fèi)維持高增長(zhǎng)，預(yù)定利率或下調(diào)-240618
| 上傳日期： |
2024/6/19 |
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| 1325KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
孫婷 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
金融 |
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投資要點(diǎn)：2024年以來(lái)日均股基交易額維持高位，兩融余額保持穩(wěn)定。資本市場(chǎng)各項(xiàng)改革持續(xù)推進(jìn)，頭部券商優(yōu)勢(shì)顯著。保險(xiǎn)行業(yè)2024年負(fù)債端中長(zhǎng)期看好康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展；十年期國(guó)債收益率仍在低位，如果后續(xù)經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善、長(zhǎng)端利率上行，保險(xiǎn)公司投資端壓力將顯著緩解。公司推薦：中國(guó)太保、中國(guó)人壽、中信證券、華泰證券、中金公司等。
非銀行金融子行業(yè)近期表現(xiàn)：最近4個(gè)交易日（2024年6月11日-6月14日），保險(xiǎn)行業(yè)、證券行業(yè)、多元金融行業(yè)均跑贏滬深300指數(shù)。證券行業(yè)上漲2.18%，多元金融行業(yè)上漲0.74%，保險(xiǎn)行業(yè)下跌0.19%，非銀金融整體上漲1.38%，滬深300指數(shù)下跌0.91%。
證券：2024年6月交易量小幅下滑；證監(jiān)會(huì)就《香港互認(rèn)基金管理規(guī)定》公開(kāi)征求意見(jiàn)。1）2024年6月交易量小幅下滑。截止2024年6月14日，6月日均股基交易額為8516億元，同比下滑18.63%，環(huán)比5月下降9.34%。截至2024年6月13日，兩融余額15108億元，同比下降5.73%，較年初下降8.48%。2）證監(jiān)會(huì)就《香港互認(rèn)基金管理規(guī)定》公開(kāi)征求意見(jiàn)，優(yōu)化內(nèi)地與香港基金互認(rèn)安排。本次規(guī)則修訂擬從兩方面進(jìn)行優(yōu)化，一是將互認(rèn)基金客地銷(xiāo)售比例限制由50%放寬至80%；二是允許香港互認(rèn)基金投資管理職能轉(zhuǎn)授予與管理人同集團(tuán)的海外資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。3）滬深北交易所制定程序化交易管理實(shí)施細(xì)則，推動(dòng)程序化監(jiān)管措施平穩(wěn)落地見(jiàn)效。滬深北交易所起草了《程序化交易管理實(shí)施細(xì)則》，向市場(chǎng)公開(kāi)征求意見(jiàn)?！秾?shí)施細(xì)則》對(duì)報(bào)告管理，交易行為管理，信息系統(tǒng)管理，高頻交易管理，滬深股通程序化交易管理以及監(jiān)督檢查等六個(gè)方面做出明確規(guī)定。4）證監(jiān)會(huì)規(guī)范行政處罰裁量，統(tǒng)一執(zhí)法尺度。證監(jiān)會(huì)研究制定《中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰裁量基本規(guī)則)》，現(xiàn)向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)?！恫昧炕疽?guī)則》明確了行政處罰裁量的基本要求以及裁量階次和裁量情節(jié)，結(jié)合中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰實(shí)際，明確裁量相關(guān)規(guī)則。5）2024年6月12日券商行業(yè)（未包含東方財(cái)富）平均估值1.1x2024EP/B，推薦全面受益于活躍資本市場(chǎng)政策的優(yōu)質(zhì)龍頭，如中信證券、華泰證券、中金公司等。
保險(xiǎn)：保費(fèi)中長(zhǎng)期預(yù)計(jì)持續(xù)改善；“資產(chǎn)荒”問(wèn)題嚴(yán)峻，期待長(zhǎng)債利率上行。1）上市險(xiǎn)企披露5月保費(fèi)數(shù)據(jù)，壽險(xiǎn)總保費(fèi)增速再提升，產(chǎn)險(xiǎn)非車(chē)業(yè)務(wù)迎來(lái)普遍改善。上市壽險(xiǎn)公司5月單月保費(fèi)收入同比+7.9%，增速較4月繼續(xù)轉(zhuǎn)好；人保壽險(xiǎn)5月單月長(zhǎng)險(xiǎn)首年、期交首年保費(fèi)分別同比-14.7%、-26.8%，降幅收窄；躉交業(yè)務(wù)同比+18.5%，增速放緩。產(chǎn)險(xiǎn)公司5月單月保費(fèi)合計(jì)同比+4.9%，其中人保車(chē)險(xiǎn)單月保費(fèi)同比+4.4%，非車(chē)險(xiǎn)增速普遍環(huán)比提升。2）金監(jiān)總局印發(fā)《關(guān)于推進(jìn)普惠保險(xiǎn)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確了普惠保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域，要求保險(xiǎn)公司建立和完善普惠保險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展的領(lǐng)導(dǎo)體制和考核機(jī)制，并提出了未來(lái)五年基本建成高質(zhì)量的普惠保險(xiǎn)發(fā)展體系的目標(biāo)。3）金監(jiān)總局披露2024年一季度保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用情況。一季度末保險(xiǎn)行業(yè)資金運(yùn)用余額達(dá)29.94萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11%。一季度年化總投資收益率2.24%，同比下降1.16pct；年化綜合投資收益率7.36%，同比提升2.12pct。我們預(yù)計(jì)，總投資收益率同比下降主要由于股市表現(xiàn)弱于去年同期，而綜合投資收益率提升主要是利率下行導(dǎo)致AFS債券資產(chǎn)賬面價(jià)值增加所致。4）我們認(rèn)為，保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)具有顯著順周期特性，未來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，負(fù)債端和投資端都將顯著改善。2024年6月12日保險(xiǎn)板塊估值0.32-0.64倍2024EP/EV，仍處于歷史低位，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
多元金融：1）信托：2023年末信托資產(chǎn)規(guī)模為23.92萬(wàn)億元，同比+13.18%；2023年信托行業(yè)經(jīng)營(yíng)收入864億元，同比+2.96%；利潤(rùn)總額424億元，同比+16.92%。《信托公司監(jiān)管評(píng)級(jí)與分級(jí)分類(lèi)監(jiān)管暫行辦法》發(fā)布實(shí)施，未來(lái)信托公司將在差異化監(jiān)管的規(guī)范下逐步走向差異化發(fā)展之路。2）期貨：2024年4月全國(guó)期貨交易市場(chǎng)成交量為6.66億手，成交額為56.7萬(wàn)億元，同比分別-1.01%，+28.49%。2024年3月全國(guó)期貨公司凈利潤(rùn)11.7億元，同比-23.01%。
行業(yè)排序及重點(diǎn)公司推薦：行業(yè)推薦排序?yàn)楸ｋU(xiǎn)>證券>其他多元金融，重點(diǎn)推薦中國(guó)太保、中國(guó)人壽、中信證券、華泰證券、中金公司等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)低迷導(dǎo)致業(yè)績(jī)和估值雙重下滑。
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