>> 華鑫證券-工業(yè)金屬行業(yè)專題報告：海外五大銅礦企業(yè)巡禮，及海內(nèi)外銅礦企業(yè)對比-240619
| 上傳日期： |
2024/6/20 |
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| 2362KB |
| 格式： |
pdf 共45頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
傅鴻浩,杜飛 |
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▌海外五大銅礦企業(yè)巡禮，及海內(nèi)外銅礦企業(yè)對比
我們詳細研究了海外五大銅礦企業(yè)，包括南方銅業(yè)（ Southern Copper ）、自由港-麥克莫蘭（ FreeportMcMoRan）、第一量子（First-Quantum）、安托法加斯塔（Antofagasta）、凱戈漢姆（KGHM）?；仡櫫算~礦企業(yè)的發(fā)展歷史，盤點了目前經(jīng)營的銅礦項目，并詳細統(tǒng)計了單個銅礦項目的歷史產(chǎn)量及對應的現(xiàn)金成本以及抵扣副產(chǎn)物的現(xiàn)金成本，并且還對五大銅礦企業(yè)未來發(fā)展項目做了盤點。
此外，我們從銅礦儲量、品位、開采成本及財務等方面做了海外五大銅礦企業(yè)與國內(nèi)銅礦企業(yè)的對比。
▌行業(yè)評級及投資策略
根據(jù)我們對比國內(nèi)和海外銅礦企業(yè)的結(jié)果來看。海外銅礦企業(yè)的PE，PB以及EV/EBIDTA普遍高于國內(nèi)銅礦企業(yè)。作為國內(nèi)銅礦產(chǎn)能體量排名前列的紫金礦業(yè)和洛陽鉬業(yè)，前述三種指標也低于海外的頭部銅礦企業(yè)南方銅業(yè)和自由港。
從財務指標來看，紫金礦業(yè)和洛陽鉬業(yè)在毛利率顯著低于南方銅業(yè)及自由港，但是紫金礦業(yè)和洛陽鉬業(yè)的ROE并未顯著低于南方銅業(yè)及自由港。負債及現(xiàn)金流方面，紫金礦業(yè)和洛陽鉬業(yè)的狀況與海外銅礦企業(yè)可謂是旗鼓相當。
紅利方面，紫金礦業(yè)和洛陽鉬業(yè)雖然仍低于南方銅業(yè)，但是在2023年已經(jīng)超過自由港，第一量子，KGHM和安托法加斯塔。
總結(jié)而言，國內(nèi)以紫金礦業(yè)和洛陽鉬業(yè)為首的銅礦企業(yè)，雖然部分指標未優(yōu)于南方銅業(yè)和自由港，但是股息率及負債率等指標已經(jīng)和海外銅礦企業(yè)平齊。因此國內(nèi)銅礦企業(yè)估值或存在低估的可能。
維持國內(nèi)銅行業(yè)“推薦”投資評級。
▌重點推薦個股
紫金礦業(yè)：銅金礦產(chǎn)全球布局，礦業(yè)巨頭持續(xù)邁進。洛陽鉬業(yè)：剛果（金）銅鈷礦開始放量，主要礦產(chǎn)進入提升年。金誠信：礦服起家，切入銅礦磷礦資源領(lǐng)域。西部礦業(yè)：玉龍銅礦擴產(chǎn)，帶來銅礦增量。河鋼資源：PC礦二期順利，銅礦增量彈性大。藏格礦業(yè)：鉀鋰銅多礦種同步發(fā)展。
▌風險提示
1）美聯(lián)儲加息幅度超預期；2）國內(nèi)銅需求不及預期；3）海外銅礦投產(chǎn)進度超預期；4）廢銅供應超預期；5）估值體系重估不及預期；6）推薦公司業(yè)績不及預期等。
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