>> 國聯(lián)證券-中聯(lián)重科(000157)多元化產(chǎn)品及海外差異化布局構(gòu)筑核心競爭力-240620
| 上傳日期： |
2024/6/20 |
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| 3272KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
國聯(lián)證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
劉曉旭 |
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投資要點：
公司為國內(nèi)工程機械龍頭企業(yè)，混凝土機械、起重機械等傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的市場地位穩(wěn)中有升；土方機械、高空作業(yè)機械、礦山機械等新興潛力業(yè)務(wù)加速發(fā)展。公司加大海外市場銷售力度，積極發(fā)揮智能制造規(guī)?；瘍?yōu)勢。
傳統(tǒng)工程機械行業(yè)需求有望回暖，高空作業(yè)車需求仍具有空間
起重機、混凝土機械、土方機械等傳統(tǒng)工程機械產(chǎn)品主要受到基建投資、國標(biāo)切換后的置換等因素影響，2021年5月至今國內(nèi)需求持續(xù)下滑，中央財政在2023Q4增發(fā)國債1萬億元，2024年有望拉動設(shè)備需求逐步提升。中國高空作業(yè)平臺市場起步較晚，近年高速發(fā)展，2019-2022年中國高空作業(yè)平臺保有量增速分別為65.4%/62.8%/57.0%/36.0%，預(yù)計未來隨著人工成本提升，行業(yè)有望維持較高增速。
公司主導(dǎo)產(chǎn)品市場地位持續(xù)領(lǐng)先，新興潛力業(yè)務(wù)加速發(fā)展
公司起重機械、混凝土機械等主導(dǎo)產(chǎn)品具有領(lǐng)先地位，2023年中聯(lián)重科起重機械銷售額位于國內(nèi)第二，混凝土機械銷售額位于國內(nèi)第三，設(shè)備更新政策有望帶來公司傳統(tǒng)產(chǎn)品需求增加。公司土方機械、高空作業(yè)車等新興業(yè)務(wù)加速發(fā)展，2023年公司土方機械收入同比增長89.29%，挖掘機海外銷售規(guī)模同比增長超過100%；公司高機銷售額同比增長24.16%，國內(nèi)市場中小客戶市場占有率位居第一，新興業(yè)務(wù)高速增長為公司帶來持續(xù)發(fā)展空間。
公司全面加速海外業(yè)務(wù)發(fā)展，“一帶一路”地區(qū)需求帶動公司增長
公司海外業(yè)務(wù)持續(xù)突破創(chuàng)新高，2023年海外收入同比增長超過79.2%，公司產(chǎn)品的地區(qū)競爭優(yōu)勢主要在東南亞、南亞、中東、俄羅斯等“一帶一路”地區(qū)和國家。2023年我國工程機械對“一帶一路”沿線國家出口210.55億美元，我們假設(shè)公司2023年在“一帶一路”地區(qū)出口占比達海外收入90%，對應(yīng)出口金額約為22.88億美元，約占“一帶一路”國家出口總額的10.9%。
盈利預(yù)測、估值與評級
我們預(yù)計公司2024-2026年營收分別為562.77/656.69/754.90億元，分別同比增長19.55%/16.69%/14.96%；歸母凈利潤分別為47.89/57.67/71.02億元，同比增速分別為36.58%/20.43%/23.14%，EPS分別為0.55/0.66/0.82元/股，3年CAGR為26.53%。絕對估值法測得公司每股價值為9.28元，可比公司2024年平均估值16.53倍，綜合絕對估值法和相對估值法，我們給予公司2024年17倍PE，目標(biāo)價9.38元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險，國際貿(mào)易風(fēng)險，行業(yè)空間測算偏差風(fēng)險
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