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事件：5月全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)完成量147.8億件，同比增長23.8%，增速較4月的22.7%繼續(xù)提升。分類型看，5月同城件業(yè)務(wù)量增長21.1%，異地件業(yè)務(wù)量增長24.4%。
　　點(diǎn)評：
　　件量增速環(huán)比繼續(xù)提升：5月行業(yè)逐步走出淡季，但3家通達(dá)系公司的件量都超越了去年11月份的峰值水平，可以看出目前行業(yè)需求較為旺盛。但考慮到價格端的下降，行業(yè)以價換量的現(xiàn)象依舊比較普遍，特別是在低價件領(lǐng)域的價格戰(zhàn)較為激烈。
　　通達(dá)系三家上市公司增速皆高于行業(yè)均值，韻達(dá)市場份額較去年同期提升約0.9pct，申通份額同比提升約0.6pct。順豐件量增速提升14.0%，若剔除豐網(wǎng)影響，則同比增長21.9%，增速也有明顯抬頭。環(huán)比來看，申通、韻達(dá)與圓通環(huán)比4月件量分別提升12.6%、6.5%和6.2%，順豐則環(huán)比增長9.2%。
　　低價件領(lǐng)域價格繼續(xù)下探：價格競爭依舊激烈，單票價格由4月的7.99元/票降至5月的7.85元/票，同比降幅則略微擴(kuò)大至12.2%。上市公司方面，申通、韻達(dá)與圓通5月單票收入降幅分別為9.0%、16.8%和3.9%，圓通降幅小于申通和韻達(dá)，但單價環(huán)比也呈現(xiàn)下探趨勢。
　　申通與韻達(dá)的單票收入繼續(xù)逼近2元，且今年以來二者單票收入水平明顯趨同，說明兩者競爭領(lǐng)域高度一致，且正處于激烈競爭的狀態(tài)。圓通與申通、韻達(dá)的單票收入則拉開了一定差距。對比5月和4月的數(shù)據(jù)，能看出申通和韻達(dá)繼續(xù)擁抱低價路線；圓通采取了平衡收入與份額的策略，但5月數(shù)據(jù)也體現(xiàn)出公司提升份額的訴求。目前價格戰(zhàn)還在持續(xù)，且逐步白熱化。
　　成本競爭邊際收益遞減，價格戰(zhàn)正倒逼企業(yè)轉(zhuǎn)型升級：通達(dá)系內(nèi)部出現(xiàn)了較明顯的價格走勢分化。參考一季報(bào)情況。圓通與中通的單價降幅明顯低于申通和韻達(dá)。目前越是低價的領(lǐng)域價值競爭越激烈。但中高端電商件由于對服務(wù)質(zhì)量有一定要求，同質(zhì)化程度下降，競爭相對緩和。“生存靠份額，賺錢靠服務(wù)”可能會是未來較長一段時間行業(yè)的趨勢，行業(yè)的競爭倒逼企業(yè)重視服務(wù)質(zhì)量，走轉(zhuǎn)型升級的道路。
　　投資建議：我們認(rèn)為目前行業(yè)表現(xiàn)出的價格戰(zhàn)烈度已處于較高水平，烈度繼續(xù)提升的空間有限，若價格戰(zhàn)緩和則相關(guān)公司業(yè)績都具備較大彈性。我們建議重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)龍頭中通與圓通。
　　風(fēng)險提示：行業(yè)價格戰(zhàn)加??；人力成本攀升；政策面變化等