>> 國泰君安-公用事業(yè)行業(yè)2024年5月電量點評：用電增速提升，水電增速加快-240621
| 上傳日期： |
2024/6/21 |
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| 619KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于鴻光 |
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本報告導讀：
2024年5月用電增速提升或與高溫有關；水電增速加快，火電由增轉降。
投資要點：
投資建議：維持“增持”評級，電改催化與長久期利率債的權益映射屬性下，行業(yè)估值有望提升。（1）火電：優(yōu)選具備α優(yōu)勢的煤電聯(lián)營及綜合能源公司，推薦國電電力、申能股份、內蒙華電；（2）水電：把握大水電價值屬性，推薦長江電力、川投能源；（3）核電：遠期成長空間打開，長期隱含回報率值得關注，推薦中廣核電力（H）、中國核電；（4）新能源：精選內生高增長個股，推薦云南能投。
事件：國家能源局、國家統(tǒng)計局發(fā)布2024年1~5月發(fā)電量數據：全國全社會用電量1~5月累計同比+8.6%；全國規(guī)上電廠發(fā)電量1~5月同比+5.5%。
用電增速提升或與高溫有關。2024年5月全社會用電量同比+7.2%，增速較4月+0.2 ppts（2年CAGR +7.3%，較4月-0.3 ppts）。分產業(yè)看，2024年5月一產/二產/三產/居民用電量同比增速為+10.3%/+6.8%/+9.9%/+5.5%，較4月-0.2/+0.6/-0.9/-0.4 ppts。我們認為2024年5月用電增速提升主要與高溫有關：1）據中國氣象局，2024年5月全國平均氣溫17.7℃，同比+8.6%，為1961年以來歷史同期最高，高溫抬升制冷等用電需求。2）2024年5月工業(yè)增加值同比+5.6%，增速較4月-1.1 ppts；社會消費品零售總額同比+3.7%，增速較4月+1.4 ppts。
水電增速加快，火電由增轉降。2024年5月規(guī)上電廠發(fā)電量同比+2.3%，增速較4月-0.8 ppts。分電源看，2024年5月水電、光伏增速加快，火電、核電由增轉降，風電降幅收窄。2024年5月水電同比+38.6%，增速較4月+17.6 ppts，我們推測與降水量增加（2024年5月全國平均降水量66.1毫米，同比+16.0%）及上年同期低基數有關（2年CAGR -3.6%，較4月+1.7 ppts）。2024年5月風電同比-3.3%，增速較4月+5.1 ppts，我們推測6月風電增速有望持續(xù)好轉（2023年4月/5月/6月風電平均利用小時數251/215/156小時，較2018~2022年同期平均利用小時數+40/+7/-4小時）；光伏同比+29.1%，增速較4月+7.7 ppts，主要與上年同期低基數有關（2年CAGR +13.7%，較3月+5.3 ppts）。2024年5月核電同比-2.4%，增速較4月-8.3 ppts。2024年5月火電同比-4.3%，增速較4月-5.6 ppts，我們推測與上年同期高基數（2年CAGR +5.3%，較4月-1.0 ppts）及清潔能源擠出效應加強有關。
風險因素：用電需求不及預期，新能源裝機進度低于預期，煤炭價格超預期，市場電價低于預期等。
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