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2024年上半年，國債期貨整體行情延續(xù)“債?！弊邉?，年初的債市配置情緒催化國債期貨多合約創(chuàng)新高。二季度以來國債期貨市場開啟了震蕩行情，長端合約收益率提前兌現(xiàn)貨幣政策預期空間下行突破“MLF底”以及央行公開表態(tài)國債交易等一系列因素擾動市場情緒面，使得10Y-30Y期收益率下行空間逼仄，可交易空間有限。而短端合約性價比開始顯現(xiàn)，曲線結構呈現(xiàn)陡峭化變化。目前震蕩行情開啟，我們關注到了市場全新特征變化背后所蘊含的邏輯以及交易機會，中性套利策略的風險保護、交易勝率以及投資性價比開始顯現(xiàn)，適當時點關注做陡曲線和做多跨期價差策略。（更多國債期貨宏觀展望相關內(nèi)容請看宏觀組國債期貨中期報告）
　　通過曲線交易回測表現(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)2年期合約具有“空頭收益更高”的市場特征，相對偏低的基差也保證了其作為套保工具時基差風險相對較小。同時，2年期合約久期匹配流動性資產(chǎn)，與資金面之間邏輯緊密。并且相較于其余品種合約，2年期合約的標的面值規(guī)模也使其具有更好的資金使用效率優(yōu)勢，因此可作為短久期貨幣工具或信用債組合的對沖工具。
　　跨期價差中剩余的持有收益部分受利率變化的影響有限，可以認為跨期價差主要受下季合約與當季合約之間的凈基差相對變化影響，與國債收益率存在正相關性，即與國債期貨價格負相關變化。通常臨近交割期，由于當季合約的基差理論上收斂為0，跨期價差的最終水平點位由下季合約的基差水平?jīng)Q定。