>> 浙商證券-重卡行業(yè)系列深度報告(一)：置換拉動內(nèi)需、出口高景氣、清潔能源化趨勢明確-240621
| 上傳日期： |
2024/6/23 |
大小： |
2839KB |
| 格式： |
pdf 共49頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
邱世梁,王華君,劉巍 |
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1、總量：內(nèi)需企穩(wěn)、置換加速、出口高景氣，驅(qū)動重卡銷量未來3年CAGR達11.7%
預(yù)計2024-2026年，重卡新增需求為15.7、13.0、10.0萬輛；更新需求為59.9、72.9、88.1萬輛；出口量25.0、26.3、28.9萬輛；總銷量為100.6、112.1、126.9萬輛，2023-2026年CAGR為11.7%。
1）內(nèi)需企穩(wěn)：據(jù)重卡保有量與GDP回歸模型，未來三年經(jīng)濟溫和增長有望帶來每年10-15萬輛重卡新增需求。
2）置換有望加速：根據(jù)重卡殘存曲線測算，2023-2025，臨近置換車輛比例從31%升至45.9%。國六滲透率預(yù)計從30.9%升至48.3%。疊加低碳政策有望促進更新需求快速增長，預(yù)計2024-2026年重卡更新需求逐步上升至59.9、72.9、88.1萬輛。
3）海外份額提升：國產(chǎn)重卡產(chǎn)品對海外品牌具備顯著性價比優(yōu)勢。2023年重卡出口約27萬輛，占總銷量的29%，出口已成為重要增長動力。海外可觸達市場規(guī)模超80萬輛，滲透率仍有提升空間，疊加主要出口國經(jīng)濟預(yù)期景氣，重卡出口有望持續(xù)增長。
2、產(chǎn)業(yè)趨勢：半掛牽引車燃氣化、非完整車輛電動化
1）半掛牽引車持續(xù)燃氣化：半掛牽引車常用于長距離運輸，當(dāng)前油氣價差下，里程12萬公里以上時天然氣具備成本優(yōu)勢。2023年天然氣牽引車滲透率快速增長至27.9%。隨著國際原油價格偏強運行，燃氣重卡滲透率有望維持高位。
2）非完整車輛電動化可期：純電具備長期成本優(yōu)勢，自卸車和非完整車輛常用在特定的場域，補充能設(shè)施不再形成制約。近年來，純電非完整車輛滲透率已從2020年的0.3%上升至2023年的1.7%。
3）電動化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化是產(chǎn)業(yè)長期趨勢：排放目標(biāo)和長期成本優(yōu)勢之下，重卡電動化是行業(yè)必然趨勢；重卡智能化正處于技術(shù)快速演進、產(chǎn)業(yè)加速布局的階段。商用車全生命周期管理潛在成本優(yōu)化空間巨大，車聯(lián)網(wǎng)潛在市場價值可達萬億。
3、建議關(guān)注中國重汽、濰柴動力、一汽解放
中國重汽（3808.HK）：重卡龍頭市占率第一，出口市場份額43.7%，燃氣重卡份額17.8%居行業(yè)第二。近年來量價齊升。
濰柴動力（000338.SZ）：重卡發(fā)動機龍頭，2023年發(fā)動機銷量30.6萬臺，同比增96%，燃氣重卡發(fā)動機市占率65%。
一汽解放（000800.SZ）：重卡核心零部件配套比例高，燃氣重卡市場份額33.6%，牽引車銷量行業(yè)第一。
風(fēng)險提示
1.國內(nèi)宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期：重卡銷量與經(jīng)濟增速、工業(yè)增加值等宏觀變量具有密切的相關(guān)關(guān)系，如果經(jīng)濟體動力不足，將減少重卡的新增需求，也將壓制部分置換需求。
2.海外需求不及預(yù)期：重卡出口是重卡銷量增長的重要動力，若海外需求低于預(yù)期，可能會造成行業(yè)增長乏力。
3.技術(shù)更新進展低于預(yù)期：電動化、智能化、互聯(lián)化等新興技術(shù)的發(fā)展可能不及預(yù)期，可能延緩重卡的更新需求
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