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本周關(guān)注：三一重工、中國(guó)船舶、宏華數(shù)科、捷昌驅(qū)動(dòng)。
　　小松全球化：從出口到海外生產(chǎn)。小松的真正的全球化始于1970年左右，從1956年產(chǎn)品開(kāi)始出口海外以來(lái)，至1970年為止產(chǎn)品都是從日本出口。站在進(jìn)口國(guó)角度，推土機(jī)的成品進(jìn)口需要花費(fèi)昂貴的外匯，所以到了1970年左右，巴西、墨西哥政府相繼提出在本國(guó)建廠，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品在購(gòu)買(mǎi)國(guó)的國(guó)產(chǎn)化。到2010年末，小松全球有45個(gè)工廠，其中海外33個(gè)，日本國(guó)內(nèi)僅有12個(gè)。在巴西，小松也經(jīng)歷了當(dāng)?shù)刎泿疟┑?，通貨膨脹，?dāng)?shù)貜臉I(yè)人員難管理，經(jīng)營(yíng)陷入長(zhǎng)期的赤字，很多日本企業(yè)撤退出了巴西市場(chǎng)，小松堅(jiān)持當(dāng)?shù)厣a(chǎn)。1994年，公司將小型推土機(jī)的生產(chǎn)業(yè)務(wù)集中到巴西工廠，開(kāi)始面向美洲、歐洲出口事業(yè)，并取得成功。20世紀(jì)80年代，小松又在印尼、美國(guó)、英國(guó)開(kāi)設(shè)工廠，印尼工廠是為了應(yīng)對(duì)“廣場(chǎng)協(xié)議”后日元升值危機(jī)，無(wú)論在哪國(guó)建廠都采取當(dāng)?shù)厣a(chǎn)，作為當(dāng)?shù)氐膬?yōu)良企業(yè)參與市場(chǎng)，為了管理培養(yǎng)全球小松的員工，公司制定了“小松員工準(zhǔn)則”。
　　出口擴(kuò)大期（1971~1985年）：主要產(chǎn)品追趕CAT。20世紀(jì)60~80年代，CAT公司與小松的基本戰(zhàn)略完全不同，CAT公司旨在經(jīng)營(yíng)內(nèi)容的進(jìn)化以及發(fā)展，小松是以產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和降本為武器，以?xún)?yōu)質(zhì)服務(wù)與CAT公司競(jìng)爭(zhēng)，致力于提高產(chǎn)品的市占率。自主發(fā)動(dòng)機(jī)的中型&大型推土機(jī)國(guó)產(chǎn)化及強(qiáng)勢(shì)出海，推出設(shè)計(jì)思路及液壓零件自產(chǎn)的液壓挖掘機(jī)和裝載機(jī)，率先量產(chǎn)自動(dòng)駕駛礦用自卸車(chē)。小松在主流工程機(jī)械產(chǎn)品上與CAT的差距越來(lái)越小，相繼占據(jù)本國(guó)市場(chǎng)主要份額并與CAT展開(kāi)全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。
　　海外生產(chǎn)擴(kuò)大期（1985~1995年）：發(fā)達(dá)國(guó)家建廠增多。這個(gè)階段的轉(zhuǎn)折點(diǎn)是“廣場(chǎng)協(xié)議”的簽訂，日元進(jìn)入升值預(yù)期階段，全球貿(mào)易爭(zhēng)端也日益激烈，小松開(kāi)始加大海外基地建設(shè)，主要集中在建設(shè)機(jī)械發(fā)達(dá)市場(chǎng)，即歐美市場(chǎng)，建廠國(guó)家及時(shí)間包括英國(guó)（1985年）、美國(guó)（1985、1988、2002年）、德國(guó)（1989、1996年）、意大利（1991年），我們認(rèn)為該階段海外建廠的主要推動(dòng)力是貿(mào)易摩擦。這個(gè)階段公司海外及日本國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售額有緩慢增長(zhǎng)，但整體增速并不快。
　　全球合并經(jīng)營(yíng)期（1995年至今）：提質(zhì)增效，創(chuàng)新產(chǎn)品。該階段，小松在海外建廠的區(qū)域主要是成長(zhǎng)中市場(chǎng)，包括中國(guó)（1995、2004年）、泰國(guó)（1995年）、印度（1998、2007年）和俄羅斯（2010年）。此外，小松加大對(duì)礦業(yè)國(guó)代理店的出資，包括南非（1997年）、智利（1999年）、秘魯（2008年）。1995~2001年，小松整體營(yíng)收基本沒(méi)有大的增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)上，海外的營(yíng)收占比提升，日本國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售占比下降。20世紀(jì)90年代的公共事業(yè)投資的減少趨勢(shì)仍在繼續(xù)，日本國(guó)內(nèi)的工程機(jī)械進(jìn)入”冰河期”，風(fēng)光一時(shí)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)也開(kāi)始減速。2002-2007年，小松經(jīng)歷了營(yíng)收和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的雙升，從日本國(guó)內(nèi)外來(lái)看，日本國(guó)內(nèi)的營(yíng)收基本保持平穩(wěn)，營(yíng)收增長(zhǎng)幾乎都來(lái)自海出口，我們認(rèn)為營(yíng)收端的驅(qū)動(dòng)力來(lái)自中國(guó)等發(fā)展中國(guó)家的需求，而成本控制是該階段公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率提升的重要舉措。該階段，小松率先推出了康查士系統(tǒng)、混合動(dòng)力液壓挖掘機(jī)等重磅新品，在中國(guó)市場(chǎng)獲得客戶(hù)充分認(rèn)可。
　　投資建議：建議關(guān)注出海工程機(jī)械龍頭企業(yè)，包括三一重工、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科、柳工、山推股份、恒立液壓等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。