>> 德邦證券-煤炭行業(yè)周報：高溫來襲煤價易漲難跌，板塊向好趨勢不改-240623
| 上傳日期： |
2024/6/23 |
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| 2048KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
翟堃,薛磊 |
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水電擠壓效應(yīng)猶在，靜待需求釋放。A）價格及事件回顧：本周秦皇島港動力煤Q5500價格小幅下跌至868元/噸（環(huán)比-0.34%）。供應(yīng)端，主產(chǎn)地多數(shù)煤礦維持正常產(chǎn)銷，個別產(chǎn)量異常煤礦逐步恢復，整體供應(yīng)小幅上升?？涌诜矫?，產(chǎn)地多維持長協(xié)發(fā)運，非電行業(yè)按需采購，部分地區(qū)煤價小幅下跌。港口方面，交投氛圍僵持，中轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)庫存持續(xù)攀升，發(fā)運倒掛下，貿(mào)易商發(fā)貨意愿不高，觀望情緒濃厚。下游方面，南方進入梅雨季節(jié)，水電擠壓效應(yīng)猶在，終端日耗提升較緩，旺季采購或?qū)⒂兴鶞?。B）價格短期觀點：我們判斷煤價有望開啟震蕩反彈。i）迎峰度夏開啟：根據(jù)深圳市氣象局預(yù)測，未來2-3天，副熱帶高壓的“勢力范圍”將逐漸控制華南大部分地區(qū)，華南地區(qū)將迎來大范圍高溫天氣。隨著天氣轉(zhuǎn)熱，電廠日耗或迎恢復性增長，動力煤補庫需求有望迎來回暖。ii）建材煤修復預(yù)期向好：兩會提出擬安排地方政府專項債3.9萬億，同比多增1000億元，隨著資金陸續(xù)到位，續(xù)建項目和新建項目有望加快腳步。目前重點項目進入澆筑高峰期、部分新項目進入籌備期、工地資金到位率逐步改善等利好因素疊加，建材煤修復預(yù)期向好；iii）港口庫存延續(xù)去化：截至6月21日，環(huán)渤海九港煤炭庫存2716.2萬噸，同比下降2.18%；iv）非電需求有韌性：根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，最新一期甲醇/尿素開工率為82.16%/82.62%，處于歷史同期高位。C）價格中長期觀點：我們認為2024年煤價中樞將進一步上行。i）2024年1-5月全國煤炭總產(chǎn)量18.58億噸，同比下降3%，年化產(chǎn)量僅44.59億噸，較2023年的46.6億噸大幅下降；ii）2024年電煤長協(xié)對于供需雙方都有履約率要求，在進口價差無明顯優(yōu)勢的情況下，電廠預(yù)計優(yōu)先拉運長協(xié)保證履約，因此2024年進口量大概率出現(xiàn)減量。
終端需求延續(xù)回暖，雙焦價格暫穩(wěn)。A）價格及事件回顧：本周，京唐港主焦煤價格暫穩(wěn)2020元/噸（環(huán)比持平）。焦煤方面：產(chǎn)地方面，主產(chǎn)區(qū)前期部分檢修停產(chǎn)煤礦逐步復產(chǎn)，整體供應(yīng)有所回升，下游方面，鋼焦博弈持續(xù)，焦炭二輪降價后利潤壓縮，多以按需采購為主，根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，本周全樣本獨立焦企產(chǎn)能利用率72.68%，環(huán)比下降0.16PCT。焦炭方面：鋼焦博弈持續(xù)，受前期降價影響，焦企開工率有所回落。下游方面，前期檢修高爐陸續(xù)復產(chǎn)，本周247家鐵水日均產(chǎn)量為239.94萬噸，環(huán)比上升0.63萬噸，鐵水處于近期高位水平，焦炭剛需較強，焦企庫存仍處低位，供需基本平穩(wěn)。B)價格短期觀點：我們判斷雙焦價格預(yù)計企穩(wěn)回升，焦炭彈性大、焦煤賠率高。i）鐵水產(chǎn)量&鋼廠盈利回升，焦炭有望受益；ii）焦煤現(xiàn)貨價調(diào)整幅度對長協(xié)價有一定指導作用，24Q2長協(xié)價僅環(huán)比下調(diào)200元，低于去年Q3幅度，側(cè)面反映下游對于Q2需求恢復較樂觀；C)價格中長期觀點：我們認為2024年宏觀預(yù)期改善下，雙焦價格有較大彈性。i）國內(nèi)焦煤產(chǎn)量下滑，進口主要來自蒙古、澳大利亞，但2023年蒙煤通關(guān)維持歷史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后續(xù)增量有限；ii）國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會發(fā)布公告，自2024年1月1日起，按照東盟自貿(mào)協(xié)定、中澳自貿(mào)協(xié)定，印尼和澳大利亞等國進口煤繼續(xù)維持零關(guān)稅，來自其他國家的進口焦煤執(zhí)行3%稅率，進口成本抬升下，2024年焦煤進口量或?qū)⒊霈F(xiàn)回落；iii）2024年5月17日，樓市迎來政策三箭齊發(fā)，包括設(shè)立3000億保障性住房再貸款、下調(diào)各期限品種住房公積金貸款利率0.25個百分點、降低全國層面?zhèn)€人住房貸款最低首付比例等。從需求歷史表現(xiàn)來看，6月開始煤炭消費旺季將正式到來，基本面有望與密集政策形成共振；iv）國家發(fā)改委主任鄭柵潔表示，隨著高質(zhì)量發(fā)展的深入推進，設(shè)備更新的需求會不斷擴大，初步估算市場規(guī)模5萬億以上，投資拉動效應(yīng)顯著，焦煤長期需求有一定保障；v）根據(jù)2024年政府工作報告，今年開始國家擬連續(xù)幾年發(fā)行超長期特別國債，旨在系統(tǒng)解決重大項目建設(shè)的資金問題，實物量長期有一定保障；vi）山西資源稅落地，原礦稅率由8%上調(diào)至10%，選礦稅率由6.5%調(diào)整至9%，4月1日開始執(zhí)行。焦煤資源稅上調(diào)幅度更大，價格支撐明顯。
本周數(shù)據(jù)回顧：1）煤炭價格及下游價格：秦皇島Q5500平倉價868元/噸（-0.34%），京唐港主焦煤庫提價2020元/噸（環(huán)比持平），國內(nèi)主要港口冶金焦平倉價1945元/噸（環(huán)比持平）；2）供需分析：秦皇島港鐵路調(diào)入量42.2萬噸（+7.65%）,港口吞吐量35.2萬噸（+34.35%）；3）庫存分析：秦皇島庫存598萬噸，較上周增加67萬噸(+12.62%)，鋼廠焦煤庫存756萬噸，較上周增加6萬噸(+0.74%)；4）國際煤炭市場：IPE鹿特丹煤炭價為109.8美元/噸（-1.08%），澳大利亞峰景焦煤到岸價為270.5美元/噸（-0.73%），動力煤內(nèi)外價差為21.08元/噸，較之前擴大2.63元/噸，主焦煤內(nèi)外價差為-180.77元/噸，較之前價差擴大99.15元/噸。
投資建議：我們認為隨著2023年7月24日政治局會議召開、9月6日兩辦發(fā)布《關(guān)于進一步加強礦山安全生產(chǎn)工作的意見》，煤炭行業(yè)基本面和預(yù)期發(fā)生重大變化；2024年國資委全面推開國有企業(yè)市值管理，證監(jiān)會推動上市公司高質(zhì)量分紅，進一步凸顯煤炭股票投資價值。維持板
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