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事件
　　耐普礦機(jī)7月1日發(fā)布2024年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告：公司預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)同向上升，營(yíng)收同比增長(zhǎng)超55%。2024年H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.8-0.9億元（同比+50%-68.75%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.78-0.88億元（同比+63.92%-84.92%）。2024年Q2預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.41-0.51億元（同比減少22%-37%）,扣非歸母凈利潤(rùn)0.4-0.5億元（同比減少19%-35%）。
　　投資要點(diǎn)
　　▌匯兌收益較同期大幅下降，扣非歸母凈利潤(rùn)短期承壓
　　2024年Q2扣非歸母凈利潤(rùn)較同期下降，主要系Q2匯兌收益較同期大幅下降所致。2024年H1匯兌收益對(duì)公司凈利潤(rùn)的影響約為1,022.40萬(wàn)元，其中Q2為316.99萬(wàn)元；2023年H1匯兌收益對(duì)公司凈利潤(rùn)的影響為3,380.90萬(wàn)元，其中Q2為3,893.29萬(wàn)元。
　　▌銅價(jià)高位運(yùn)行+橡膠耐磨備件滲透率加快，公司產(chǎn)品充分受益
　　銅價(jià)仍在高位運(yùn)行，2024年6月均價(jià)為9641美元/噸，高于2021-2023年的均價(jià)8865美元/噸，有利于下游資源品企業(yè)提升資本開(kāi)支。同時(shí)銅產(chǎn)量近20年翻一倍，但銅礦開(kāi)采品位卻從0.79%下降到0.43%，對(duì)選礦備件的需求預(yù)計(jì)10-15年將翻一倍。選礦環(huán)節(jié)橡膠耐磨備件替代率不到15%，市場(chǎng)滲透率仍有較大提升空間。公司核心產(chǎn)品為礦用橡膠耐磨備件，且公司70%的收入來(lái)自銅礦，有望充分受益銅價(jià)的持續(xù)走高和橡膠復(fù)合備件的滲透加快，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收的快速增長(zhǎng)。
　　▌持續(xù)深化海外發(fā)展戰(zhàn)略，盈利能力顯著提升
　　公司費(fèi)用管控能力提升，2023年期間費(fèi)用率為28.03%（同比公司圍繞“一帶一路”，持續(xù)深耕國(guó)際市場(chǎng)，在智利、秘魯、墨西哥、厄瓜多爾、贊比亞、塞爾維亞、澳大利亞、新加坡等國(guó)家設(shè)立子公司。海外市場(chǎng)訂單迎來(lái)爆發(fā)，且海外訂單毛利率高于內(nèi)銷(xiāo)毛利率，2023年剔除EPC業(yè)務(wù)后國(guó)外毛利率為46.5%，高于同期公司非EPC業(yè)務(wù)毛利率38%，因此H1的盈利能力顯著提升。同時(shí)，公司積極布局海外產(chǎn)能，加速海外市場(chǎng)拓展。贊比亞生產(chǎn)基地將于2024年下半年陸續(xù)釋放產(chǎn)能、智利生產(chǎn)基地也已開(kāi)工建設(shè)，另外塞爾維亞和秘魯?shù)幕匾苍谝?guī)劃中。隨著海外產(chǎn)能的逐步釋放，海外收入占比預(yù)計(jì)2年后提高到65%-70%以上，公司的盈利水平將進(jìn)一步提升。
　　▌加大研發(fā)投入，新技術(shù)有望打造新增長(zhǎng)點(diǎn)
　　公司對(duì)復(fù)合襯板不斷研發(fā)改進(jìn)，可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目“復(fù)合襯板技術(shù)升級(jí)和智能改造”正在推進(jìn)建設(shè)，預(yù)計(jì)年底建成投產(chǎn)；同時(shí)，公司在研的陶瓷渣漿可有效提升備件壽命七八倍（相比純金屬渣漿泵備件），在研的液相法母膠使炭黑分散均勻，有效提升橡膠使用壽命30%。隨著公司持續(xù)加大研發(fā)投入，積極推進(jìn)新材料和新技術(shù)在國(guó)內(nèi)和國(guó)外的推廣，有望憑借高端產(chǎn)品打造公司的新增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)測(cè)公司2024-2026年收入分別為13.11、14.68、17.58億元，EPS分別為1.07、1.47、1.82元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為24.7、17.9、14.5倍，給予“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和相關(guān)行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；主要原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；海外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；客戶集中風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。