>> 光大證券-歌爾股份(002241)跟蹤報告之九：聲光電龍頭拐點已現(xiàn)，XR業(yè)務空間廣闊-240703
| 上傳日期： |
2024/7/4 |
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| 1355KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉凱,何昊 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司為全球領先聲光電產品及解決方案提供商。歌爾股份二十年來深耕聲學技術，逐步發(fā)展光電模組及產品，形成“零件+成品”的產品布局。公司主要產品包括AR/VR頭顯、TWS耳機、智能穿戴等整機設備以及聲學、MEMS傳感器和光電模組等精密零組件，是全球領先的聲光電產品一站式供應商。2023年公司實現(xiàn)營收985.74億元，同比下滑6.03%；歸母凈利潤10.88億元，同比下滑37.80%。2024Q1公司實現(xiàn)營收193.12億元，同比下滑19.94%；歸母凈利潤3.8億元，同比增長257.47%；公司毛利率為9.2%，同比提升2.22pct；凈利率為1.89%，同比提升1.44pct，盈利能力大幅改善。
業(yè)績修復動力足，XR出貨量可期、產品結構持續(xù)優(yōu)化。（1）大客戶TWS耳機訂單回升，智能聲學整機業(yè)務營業(yè)收入及毛利率有望持續(xù)回升；（2）智能硬件板塊產品結構持續(xù)優(yōu)化，毛利率較高的XR/可穿戴板塊營收占比有望增長，帶動綜合毛利率回升；（3）精密零組件板塊，AI終端放量帶動mems等零組件ASP提升，高端零組件占比升高有望進一步提升公司盈利能力；（4）公司積極調整產能布局，疊加meta quest 3親民版、Meta AR產品等新品發(fā)布，XR板塊有望成為公司未來持續(xù)增長的新動能。
調整股權激勵考核目標，彰顯管理層信心。6月27日，公司調整股權激勵考核目標，考核指標由2024-2026年營收不低于1064/1298/1549億元，調整為2024-2026年營收不低于1064/1298/1549億元或2024-2026年歸母凈利潤較2023年增長分別不低于100%/140%/180%，對應歸母凈利潤分別不低于為21.8/26.1/30.5億元。考核指標調整彰顯了公司對于業(yè)績和盈利能力修復的信心，能夠有效激發(fā)公司員工的積極性，有效提升公司的持續(xù)經營能力。
盈利預測、估值與評級：鑒于公司大客戶耳機業(yè)務回升、XR新品發(fā)布帶動增長、智能硬件板塊產品結構優(yōu)化、零組件ASP提升等因素影響，我們上調公司24-26年歸母凈利潤預測25.29/35.01/43.69億元（調整比例為+22.35%/+34.97%/+38.08%），對應24-26年PE分別為26X/19X/15X。歌爾股份作為國內消費電子龍頭企業(yè)，未來XR滲透率逐步提升，公司XR代工市占率高，疊加公司智能可穿戴設備業(yè)務的穩(wěn)定增長、耳機業(yè)務恢復，我們看好公司未來營收及業(yè)績的增長趨勢，維持“買入”評級。
風險提示：AR/VR市場發(fā)展不及預期；消費電子需求復蘇不及預期；毛利率修復不及預期。
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