>> 華泰證券-電力設(shè)備與新能源行業(yè)Q2前瞻：盈利能力承壓，龍頭更優(yōu)-240703
| 上傳日期： |
2024/7/4 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
申建國,邊文姣,周敦偉 |
| 行業(yè)名稱： |
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新能源整車、國內(nèi)大儲、海外新興市場光儲龍頭Q2環(huán)比改善明顯
新能源車：需求環(huán)比增長，整車龍頭單車凈利潤環(huán)比提升，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力繼續(xù)承壓。光伏：供需錯配導(dǎo)致價格下滑，產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力環(huán)比惡化。風電：Q2裝機同比下滑，企業(yè)利潤同比或承壓。儲能：預(yù)計相關(guān)公司Q2業(yè)績均有望實現(xiàn)環(huán)比高增，其中國內(nèi)大儲PCS與海外新興市場光儲放量受益標的增幅或更為明顯。
新能源車：需求環(huán)比提升，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力繼續(xù)承壓
Q2汽車以舊換新政策以及車企降價促銷帶動下，下游新能源汽車需求向好，據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，Q2國內(nèi)新能源乘用車零售銷量235萬輛，同比+33%，環(huán)比+33%，龍頭比亞迪市占率繼續(xù)提升，預(yù)計規(guī)模效應(yīng)和出海比例提升下，其單車凈利潤環(huán)比提升。對鋰電產(chǎn)業(yè)鏈而言，各環(huán)節(jié)Q2出貨量環(huán)比顯著提升，且呈現(xiàn)行業(yè)集中度進一步提升現(xiàn)象；盈利能力方面，雖然產(chǎn)能利用率環(huán)比提升，但由于價格普遍仍處于低位，疊加部分原材料漲價未能順利傳導(dǎo)，因而盈利能力環(huán)比提升不顯著。
光伏：Q2產(chǎn)業(yè)鏈盈利環(huán)比惡化
根據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，24年1-5月國內(nèi)光伏裝機79.15GW，同增23%，其中5月新增裝機19.04GW，同增32%。量方面，Q2光伏產(chǎn)業(yè)鏈公司出貨量普遍環(huán)比提升，但增速有所放緩。盈利方面，供需錯配導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈價格大幅下滑，當前價格已擊穿行業(yè)現(xiàn)金成本，價格持續(xù)下行疊加計提存貨減值損失，導(dǎo)致Q2主產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)盈利能力同比/環(huán)比均較大下滑，硅料、硅片、電池、組件等環(huán)節(jié)或出現(xiàn)虧損。同時，受價格同比大幅下調(diào)影響，膠膜企業(yè)Q2盈利能力承壓明顯，企業(yè)利潤同比略降。
風電：Q2裝機同比下滑，企業(yè)盈利同比承壓
從裝機規(guī)?？?，根據(jù)國家能源局統(tǒng)計，國內(nèi)2024年4-5月風電新增裝機量（并網(wǎng)口徑）達到4.26GW，同比下滑29%，根據(jù)項目實際進度，主要系陸上風電建設(shè)規(guī)模同比有所下滑，海上風電較去年同比基本持平，對應(yīng)塔樁、海纜標的收入及利潤同比小幅承壓。從風電整機端看，招標價格繼續(xù)緩降，我們判斷整機廠商報表端體現(xiàn)價格仍呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，同時受大型化降本較大的鑄鍛件等零部件降價壓力較大，毛利率或承壓。
儲能：中美市場高景氣，新興市場接力戶儲高增
國內(nèi)市場，根據(jù)CNESA，24年1-5月并網(wǎng)規(guī)模為4.8GW /17.8GWh，同比+8.9%/+89.2%，由于630并網(wǎng)高峰因素，我們預(yù)計Q2裝機量環(huán)比提升，關(guān)注成本控制能力較強、盈利相對穩(wěn)定的PCS企業(yè)。美國市場，據(jù)EIA，1-5月新增裝機2.99GW/6.01GWh，同比+282.9%/+661.8%，自3月以來裝機量顯著提升，前期延后需求加速釋放。歐洲市場，去庫接近尾聲，同時巴基斯坦、東南亞、中東等新興市場開始接力戶儲高增，Q2逆變器企業(yè)開始反饋訂單和排產(chǎn)明顯改善。我們預(yù)計逆變器和儲能系統(tǒng)公司Q2均有望實現(xiàn)環(huán)比高增，中國大儲與新興市場放量的光儲標的增幅或更為明顯。
風險提示：新能源車需求低于預(yù)期，競爭加劇盈利能力低于預(yù)期；光伏裝機不及預(yù)期；儲能裝機量不及預(yù)期。
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