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積極信號(hào)頻發(fā)，底部反轉(zhuǎn)可期
　　展望2024下半年，下游需求、新增產(chǎn)能或開啟實(shí)質(zhì)性共振，軍工板塊有望迎來底部反轉(zhuǎn)；宏觀導(dǎo)向方面，6月17日習(xí)總書記在延安會(huì)議上發(fā)表重要講話，強(qiáng)調(diào)新時(shí)代政治建軍的重要性，其中特別指出貫徹落實(shí)新時(shí)代政治建軍方略，為強(qiáng)軍事業(yè)提供堅(jiān)強(qiáng)政治保證；產(chǎn)業(yè)鏈邊際變化方面，部分公司開始披露訂單（6月4日*ST導(dǎo)航公告1.04億擬簽合同，7月1日亞光科技公告1.23億備產(chǎn)協(xié)議書），或是需求逐步恢復(fù)的訊號(hào)。隨著裝備采購逐步落地、交付及確認(rèn)收入恢復(fù)，疊加國企改革持續(xù)深化，板塊龍頭個(gè)股的投資價(jià)值值得關(guān)注。建議關(guān)注信息化、新材料、航空發(fā)動(dòng)機(jī)、新質(zhì)新域等方向。
　　24H1板塊呈“V”字走勢(shì)，下半年訂單修復(fù)預(yù)期較強(qiáng)
　　24H1國防軍工（中信）指數(shù)下跌10.71%，跑輸上證綜指10.46pcts，呈現(xiàn)“V”字走勢(shì)。行業(yè)漲跌排名14/30，其中國企白馬與新興題材更受青睞，小市值民企表現(xiàn)承壓。業(yè)績(jī)端，訂單短期斷檔為行業(yè)共性問題，但長(zhǎng)視角看下游需求，24年各主機(jī)廠關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)額度大增或預(yù)示下半年訂單修復(fù)預(yù)期，且復(fù)盤過往五年計(jì)劃的執(zhí)行，“前低后高”規(guī)律凸顯。且當(dāng)前位置來看，軍工板塊在23年至今回調(diào)幅度較大的情況下，24-26Wind一致預(yù)期歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR為19.11%，排名中信一級(jí)行業(yè)的11/30（樣本為各行業(yè)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)數(shù)前20標(biāo)的），且25年P(guān)EG低于1，估值低位、訂單有望反轉(zhuǎn)、預(yù)期差較大。
　　兩點(diǎn)展望：迎接2024H2，需求落地，有望加速成長(zhǎng)
　　我們認(rèn)為在軍工是成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)型板塊的前提以及回調(diào)幅度較大、估值低位的現(xiàn)狀下，24H2行業(yè)有望供給與需求共振，靜待基本面困境反轉(zhuǎn)。需求端：1）國際局勢(shì)：巴以沖突等事件體現(xiàn)出裝備體系自主可控至關(guān)重要；2）軍費(fèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)：24年國防預(yù)算增速超7%；3）行業(yè)持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)：軍工行業(yè)以銷定產(chǎn)，進(jìn)一步驗(yàn)證需求高景氣。供給側(cè)：1）國企治理改善：股權(quán)激勵(lì)持續(xù)開展，核心軍工國企活力有望提升；2）資產(chǎn)證券化有望加速：資產(chǎn)證券化水平有望繼續(xù)提升。
　　建議關(guān)注信息化、新材料、航空發(fā)動(dòng)機(jī)、新質(zhì)新域等方向
　　新材料方面，“十四五”有望成為軍工新型裝備量產(chǎn)爬坡關(guān)鍵期，新材料是裝備升級(jí)換代的關(guān)鍵，相關(guān)產(chǎn)業(yè)或?qū)⒊浞质芤?；信息化方面，?dāng)前受到武器裝備放量、信息化率提升和國產(chǎn)化率提升三重因素拉動(dòng)而持續(xù)高景氣，同時(shí)信息化設(shè)備迭代周期較快，相關(guān)標(biāo)的有望持續(xù)保持較高業(yè)績(jī)?cè)鏊偎剑缓娇瞻l(fā)動(dòng)機(jī)方面，短中長(zhǎng)期邏輯兼具，長(zhǎng)坡厚雪優(yōu)質(zhì)賽道確立；新質(zhì)新域方向建議關(guān)注衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、水下及低空經(jīng)濟(jì)等新興方向。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新型裝備列裝不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；軍品定價(jià)機(jī)制的不確定性。