>> 申萬宏源-汽車行業(yè)2024年二季報前瞻：24H1出口銷量持續(xù)高增，排除海運、匯兌等因素，樂觀看待汽車板塊業(yè)績增速-240703
| 上傳日期： |
2024/7/4 |
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| 1028KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
戴文杰,樊夏沛 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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本期投資提示：
國內(nèi)外汽車總量情況，根據(jù)中汽協(xié)會數(shù)據(jù)，2024年4-5月汽車產(chǎn)銷完成477.8/477.6萬輛。1-5月，汽車產(chǎn)銷為1138.4/1149.6萬輛，同比分別+6.5%/+8.3%，較同期小幅上升。①乘用車，2024年4-5月產(chǎn)銷分別完成409.9/407.6萬輛。②商用車，2024年4-5月產(chǎn)銷分別完成67.9/69.8萬輛。其中，客車產(chǎn)銷同比明顯增加，貨車產(chǎn)量下降、銷量增長。③海外，4-5月汽車出口98.5萬輛。1-5月汽車出口230.8萬輛，同比+31.3%，其中新能源51.9萬輛，同比+13.7%。（來源：中汽協(xié)）
國內(nèi)乘用車銷量結(jié)構性變化，自主表現(xiàn)優(yōu)異，新能源高增繼續(xù)。①2024年5月自主零售銷量份額57.6%，同比+7.3pct。4-5月自主品牌零售186萬輛，同比+12.0%；合資品牌零售94萬輛，同比-23.6%；豪華品牌零售44萬輛，同比-10.2%。②新能源乘用車高增狀態(tài)延續(xù)。24年4-5月新能源乘用車批發(fā)168.2萬輛。2024年1-5月比亞迪、特斯拉、吉利分別以34.8%/9.8%/7.0%的份額位列新能源乘用車市場前三，賽力斯、奇瑞新能源銷量1-5月分別同比+599%/+240%。（來源：乘聯(lián)會）
24Q2行業(yè)折扣力度放大，其中豪華品牌折扣率上升顯著。我們整理懂車帝報價并加權計算，得到24Q2豪華平均折扣率+1.8pct至23.5%，合資平均折扣率+0.9pct至19.5%，自主平均折扣率-0.3pct至6.0%，行業(yè)平均折扣率+0.2pct至13.0%。二季度以舊換新政策出臺，疊加各廠商沖擊銷量目標，車市價格進一步下探。
成本端，新能源車原材料價格及海運費環(huán)比上升。24Q2鋼材/鋁材/塑料/橡膠/玻璃等原材料價格環(huán)比24Q1-2.99/+8.51/+3.72/+6.90/-5.81%；鎳/鈷/碳酸鋰等電池原材料價格環(huán)比+8.82/+0.34/+4.29%。我們自建的傳統(tǒng)車原材料價格指數(shù)同/環(huán)比+6.59%/+2.06%；新能源車原材料價格指數(shù)同/環(huán)比-19.31%/+5.07%。24 Q2海運價格略有上升，同/環(huán)比+37.89/10.03%，出口成本上升。匯率方面，同比23年6月28日，24年6月28日美元貶值1.16%，歐元貶值3.02%；環(huán)比24年3月31日，24年6月28日美元升值0.45%，歐元貶值0.19%。（來源：Wind）
綜上，去年同期高基數(shù)及價格戰(zhàn)影響下，部分企業(yè)盈利能力出現(xiàn)分化；運費上升提升出口企業(yè)成本；新能源車原材料價格同比下降為供應鏈盈利提供正向貢獻。具體看：
（1）整車：預計24Q2歸母凈利潤同比增速分化，長城汽車（+199~+207%）、吉利汽車（+91~+104%）、小鵬汽車（+69~+73%）、比亞迪（+25~+32%）、蔚來汽車（+14~+23%）、理想汽車（-73~-71%）。
（2）零部件：24Q2凈利潤①同比增長100%以上：巨一科技（+887~+1030%）、英搏爾（+142~+151%）、松原股份（+113~+126%）；②同比增長50~100%：繼峰股份（+74~+83%）、科博達（+63~+70%）、川環(huán)科技（+60~70%）、無錫振華（+49~56%）；③同比增長0~50%：銀輪股份（+26~+32%）、星宇股份（+18~+25%）、雙環(huán)傳動（+16~+24%）、岱美股份（+14~24%）、旭升集團（+4~14%）、新泉股份（+3~+7%）、貝斯特（-5~+5%）；④同比下滑：愛柯迪（-21~-12%）、福耀玻璃（-22~-17%，23Q2匯兌收益7.1e）、保隆科技（-23~-12%）、冠盛股份（-23~-16%）。
投資分析意見：結(jié)合今年乘用車銷量相對穩(wěn)定+自主市占率持續(xù)提高,同時商用車復蘇通道+出口預期，推薦3條主線：①政策重點關注“以舊換新”，以及低估值穩(wěn)健經(jīng)營性企業(yè)，比亞迪、吉利、長城；濰柴、重汽。②具備核心客戶，業(yè)績有強兌現(xiàn)度的零部件企業(yè)，建議關注福耀、岱美、星宇、松原、新泉、銀輪、川環(huán)等。③AI驅(qū)動下的機器人、智能車板塊和小米汽車發(fā)布后超預期潛力，建議關注賽力斯、江淮、滬光股份等華為鏈、小米集團、無錫振華等小米鏈。
核心風險：原材料價格波動風險，地緣政治風險，行業(yè)復蘇不及預期。
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