>> 華西證券-除了拉久期，還有哪些票息機(jī)會(huì)-240703
| 上傳日期： |
2024/7/4 |
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| 2074KB |
| 格式： |
pdf 共28頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
姜丹,黃佳苗 |
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無(wú)限制-登錄即可下載 |
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6月信用債久期行情啟動(dòng)
6月開(kāi)啟信用債久期行情，長(zhǎng)久期品種收益率下行且信用利差全線收窄。背后的原因，一是債市預(yù)期轉(zhuǎn)變?yōu)椤耙恢伦龆唷薄６瞧毕①Y產(chǎn)供給仍稀缺，且一級(jí)發(fā)行期限拉長(zhǎng)。6月，城投債延續(xù)供給縮量趨勢(shì)，凈融資僅497億元，同比下降1717億元。3-5年和5年以上發(fā)行額占比均環(huán)比上升，其中城投債3年以上發(fā)行額合計(jì)占比達(dá)46%，產(chǎn)業(yè)債3年以上占比為34%。三是由于中短久期品種收益率處于低位，長(zhǎng)久期品種成為票息資產(chǎn)替代。6月，理財(cái)均凈買入5-7年、7-10年和10年以上信用債，基金、保險(xiǎn)分別主要凈買入7-10年、10年以上信用債。
7月長(zhǎng)久期品種交易，挖掘特定品種票息機(jī)會(huì)
展望7月，供需格局仍有利于信用利差維持低位震蕩。一方面，理財(cái)規(guī)模通常在7月回升，帶來(lái)信用債增量配置需求，2021-2023年7月銀行理財(cái)規(guī)模分別環(huán)比上升2.23萬(wàn)億元、1.66萬(wàn)億元和1.74萬(wàn)億元。另一方面，城投債凈融資同比下降的趨勢(shì)不變，票息資產(chǎn)的供給仍相對(duì)稀缺。因此，增量資金將循著絕對(duì)票息和性價(jià)比的角度選擇配置的品種。
從性價(jià)比圖譜來(lái)看，3年期品種，城投債AA(2) 3Y收益率相對(duì)較高。5年期品種，二級(jí)資本債AAA- 5Y收益率已經(jīng)低于信用債AAA 5Y，信用債AA+ 5Y收益率相對(duì)較高。5年以上品種，信用債AAA 10Y年初以來(lái)收益率下行幅度相對(duì)較小，目前收益率在2.5%左右，高于同期限的地方債11-15bp，高于AAA- 10Y二級(jí)資本債13-16bp，或仍有一定的行情空間；AA+ 10Y收益率在2.6%左右，票息仍相對(duì)較高。
7月，長(zhǎng)久期信用債的交易和配置機(jī)會(huì)仍值得關(guān)注，結(jié)合票息性價(jià)比和成交活躍度，建議關(guān)注高評(píng)級(jí)10年期的新券和次新券，行業(yè)主要聚焦綜合、公用事業(yè)、交運(yùn)和城投。
此外，還需積極挖掘城投債特定品種的票息機(jī)會(huì)，主要有三個(gè)思路，一是擔(dān)保增信的城投債（關(guān)注江蘇、安徽、四川、湖南、湖北、江西等省份），二是母子公司利差（強(qiáng)母公司下屬城投子公司債券票息相對(duì)較高），三是僅剩1只公募老券的城投。
風(fēng)險(xiǎn)提示
貨幣政策出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整；流動(dòng)性出現(xiàn)超預(yù)期變化；信用風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。
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