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事件：公司自5月28日開始在公開市場回購，截至7月3日，已回購3950萬股，回購金額達到1.68億元。
　　點評：
　　積極回購，彰顯信心。5月13日，公司宣布計劃在2024年5月13日~2025年5月12日期間在公開市場上回購不超過3億港元的普通股。自5月28日開始回購至今，已回購3950萬股，回購金額達到1.68億元，均價為4.26元/股。公司積極回購，充分展現(xiàn)對公司經(jīng)營的信心。
　　近期股價波動或來源于賣空。我們觀察到，公司賣空交易量自5月22日開始顯著高企，29個交易日中，賣空股數(shù)/成交量18個交易日超過30%，8個交易日在20~30%，并且賣空量與當日股價并無顯著關聯(lián)，或是帶來近期公司股價波動的重要原因。
　　公司有望展現(xiàn)自身alpha。招錄培訓是當前消費中非常優(yōu)質(zhì)的賽道，考公熱情持續(xù)高漲（21~24年國考報名人數(shù)CAGR達24%，省考報名人數(shù)CAGR達8%）。從行業(yè)端來看，今年上半年有特殊性，事業(yè)單位聯(lián)考筆試時間從往年的5月提前至3月30日，根據(jù)我們的統(tǒng)計，共20個省/地區(qū)參加；而今年公務員省考聯(lián)考的時間安排在3月16~17日，共24個省參加，兩項考試有18個省/地區(qū)時間非常接近，我們估計或影響整個行業(yè)事業(yè)單位培訓的收入。從公司本身來看，OMO小班的推進、AI賦能答疑和教研，有望提升經(jīng)營效率，帶來利潤率的提高，進而帶來利潤端的優(yōu)異表現(xiàn)。
　　投資建議：從資金面來看，公司近期股價波動或來源于賣空的激增，而公司一直積極回購，彰顯對公司經(jīng)營的信心。從基本面來看，雖然上半年事業(yè)單位聯(lián)考筆試時間變化或影響整個行業(yè)事業(yè)單位培訓的收入，公司依舊有自身alpha，有望交付優(yōu)異的利潤答卷。我們維持24~26年經(jīng)調(diào)整凈利潤6.08/8.06/10.03億元的盈利預測，當前股價對應PE為13x/10x/8x，投資價值凸顯，維持“買入”評級。
　　風險提示：招錄考試時間變化對學生報課的影響，進而影響行業(yè)收款、收入及利潤；宏觀經(jīng)濟和消費意愿對教育行業(yè)的影響；行業(yè)競爭格局變化對公司經(jīng)營的影響。