>> 方正證券-耐普礦機(300818)公司點評報告：24H1業(yè)績符合預(yù)期，出海業(yè)務(wù)加速開啟-240703
| 上傳日期： |
2024/7/4 |
大小： |
837KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李魯靖,趙璐 |
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事件：7月1日公司發(fā)布半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計24H1實現(xiàn)歸母凈利潤0.8-0.9億元，同比+50%-68.75%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.78-0.88億元，同比+63.92%-84.92%。
單Q2來看，24Q2公司實現(xiàn)歸母凈利潤0.41-0.51億元，同比略降23-38%，主要系23H1匯兌收益對凈利潤貢獻0.338億元，其中23Q2貢獻0.389億元，而24H1匯兌收益約為0.1022億元，其中24Q2僅為0.032億元。刨除匯兌收益影響后，Q2約增長57%（取歸母區(qū)間中值計算）。業(yè)績符合預(yù)期。
選礦橡膠復(fù)合耐磨備件持續(xù)滲透，行業(yè)市場前景廣闊。公司核心產(chǎn)品為高性能橡膠耐磨材料備件和橡膠復(fù)合材料備件。高效的耐磨備件可以減少磨機的停機時間，從而節(jié)省大量成本并增加產(chǎn)量。近20年，全球銅產(chǎn)量翻倍，但銅礦開采品位從0.79%下降至0.43%，預(yù)計未來10至15年內(nèi)選礦備件需求將翻一倍。目前，選礦環(huán)節(jié)橡膠耐磨備件替代率僅為10%左右，隨著技術(shù)迭代與設(shè)備更新，替代率將持續(xù)提升。因此，全球橡膠復(fù)合備件規(guī)模在未來3至5年內(nèi)或?qū)⒎?，并維持較高速增長。
受益于海外訂單增長，公司盈利能力提升。23年公司合同簽訂額達到12.25億元，同比+63.33%，其中海外合同簽訂額為7.25億元，占比為59.18%。24Q1公司新簽訂單2.38億元，同比+9.68%（剔除EPC項目），其中礦用備件合同簽訂額為2.11億元，同比+63.9%。海外合同簽訂額1.28億元，同比+54.6%（剔除EPC項目）。受益于海外收入占比提升，23年公司主營制造業(yè)務(wù)毛利率同比+2pct，達到38.14%；核心產(chǎn)品礦用橡膠耐磨備件+5pct，達到43.69%，毛利率顯著回升。隨著國際化戰(zhàn)略持續(xù)推進，公司毛利率仍有較大提升空間。
全球化布局穩(wěn)步推進，加速產(chǎn)能釋放。由于公司近兩年訂單增速快，均保持50%以上的增長，產(chǎn)能承壓。目前公司各地生產(chǎn)基地建設(shè)正穩(wěn)步推進，將在2024年陸續(xù)投產(chǎn)釋放產(chǎn)能。其中贊比亞生產(chǎn)基地將于2024年下半年陸續(xù)釋放產(chǎn)能。國內(nèi)二期擴建項目已動工建設(shè)，2024年年底投產(chǎn)，屆時公司產(chǎn)能將得到較大釋放。另外，公司在智利生產(chǎn)基地也已開工建設(shè)。塞爾維亞和秘魯?shù)幕匾苍谝?guī)劃中。未來，公司將建設(shè)成以江西上饒為中心，以蒙古國、贊比亞、智利、塞爾維亞、秘魯為依托，完成覆蓋全球主要礦業(yè)地區(qū)的生產(chǎn)布局。
投資建議：預(yù)計2024-2026年分別實現(xiàn)營收13.03/14.56/17.61億元，實現(xiàn)歸母凈利潤1.58/2.2/2.91億元，對應(yīng)PE分別為24.24/17.46/13.17倍。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：主要原材料價格波動風(fēng)險，匯率波動風(fēng)險，橡膠復(fù)材產(chǎn)品滲透率不及預(yù)期風(fēng)險，下游資本支出不及預(yù)期風(fēng)險，海外市場開拓不及預(yù)期風(fēng)險
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