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公司推出24年第一期股權(quán)激勵(lì)方案，24-26年公司營(yíng)收激勵(lì)目標(biāo)同比增速分別為+19%/+19%/+18%，凈利潤(rùn)激勵(lì)目標(biāo)同比增速分別為+21%/+15%/+14%，激勵(lì)目標(biāo)彰顯決心，此外針對(duì)核心骨干等推出績(jī)效考核激勵(lì)機(jī)制，有效調(diào)動(dòng)團(tuán)隊(duì)工作積極性。中長(zhǎng)期看好公司自主品牌份額持續(xù)提升，龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化。考慮到激勵(lì)費(fèi)用與業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)攤銷，我們略調(diào)整24-26年EPS分別為1.33、1.64、2.00元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)24年39.6xPE，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　事件：公司7月5號(hào)公告24年第一期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）：公司擬一次性授予不超過(guò)217.7萬(wàn)股限制性股票，占總股本比0.54%，激勵(lì)對(duì)象為公司董事、總裁杜士芳等9位中高層管理人員，本次激勵(lì)授予價(jià)格為25.93元/股。
　　首次股權(quán)激勵(lì)落地，激勵(lì)目標(biāo)決心。公司推出首次股權(quán)激勵(lì)方案，以2023年?duì)I收為基數(shù)，24/25/26年的收入增長(zhǎng)率分別不低于19%/42%/68%；凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于21%/39%/59%，經(jīng)測(cè)算24-26年公司營(yíng)收激勵(lì)目標(biāo)為51.49/61.44/72.69億元，同比增速分別為+19%/+19%/+18%。24-26年凈利潤(rùn)激勵(lì)目標(biāo)為5.19/5.96/6.82億元，同比增速分別為+21%/+15%/+14%，激勵(lì)目標(biāo)彰顯決心。本次股權(quán)激勵(lì)的總攤銷成本預(yù)計(jì)為5845萬(wàn)元,24-27年分別攤銷為1243/2516/1503/583萬(wàn)元。
　　績(jī)效考核覆蓋面更廣，有效調(diào)動(dòng)團(tuán)隊(duì)積極性。此外，公司公告24-26年績(jī)效考核激勵(lì)機(jī)制，績(jī)效考核目標(biāo)與股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)一致、覆蓋范圍更廣（面向公司高管、中高層和核心骨干）。24-26年若達(dá)成當(dāng)年業(yè)績(jī)考核指標(biāo)，公司將每年提取不超過(guò)歸母凈利潤(rùn)的15%作為激勵(lì)獎(jiǎng)金總額，激勵(lì)對(duì)象當(dāng)年獎(jiǎng)金額度=個(gè)人當(dāng)年計(jì)劃獲得的獎(jiǎng)金額度×公司層面考核系數(shù)×個(gè)人層面考核系數(shù)。作為現(xiàn)有薪酬管理制度的補(bǔ)充，有效調(diào)動(dòng)團(tuán)隊(duì)工作積極性。
　　投資建議：自主品牌表現(xiàn)亮眼，份額有望持續(xù)提升。年初以來(lái)自主品牌表現(xiàn)依然亮眼，618渠道反饋麥富迪全平臺(tái)第一，同比增幅40%+，高端系列延續(xù)高增，弗列加特同比增速200+%，孵化第三品牌汪臻醇布局高端狗糧市場(chǎng)，費(fèi)用端公司費(fèi)用投入穩(wěn)定，產(chǎn)品組合優(yōu)化，品牌力進(jìn)一步提升。國(guó)內(nèi)線上渠道有望保持較快增幅，上半年出口訂單略好于預(yù)期，全年目標(biāo)實(shí)現(xiàn)可期，中長(zhǎng)期看好公司自主品牌份額持續(xù)提升，龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化?？紤]到激勵(lì)費(fèi)用與業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)攤銷，我們略調(diào)整24-26年EPS分別為1.33、1.64、2.00元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)24年39.6xPE，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求波動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇利潤(rùn)率下行、成本大幅波動(dòng)、品牌推廣不達(dá)預(yù)期等。