>> 開源證券-國航遠洋(833171)北交所首次覆蓋報告：國內(nèi)干散貨航運主要企業(yè)之一，“10+10”造船計劃快速提升運力-240708
| 上傳日期： |
2024/7/8 |
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| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
諸海濱 |
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國內(nèi)干散貨航運主要企業(yè)之一，首次覆蓋給予“增持”評級
國航遠洋主要從事國際遠洋、國內(nèi)沿海和長江中下游航線的干散貨運輸業(yè)務(wù)，是國內(nèi)干散貨運輸?shù)拇笮秃竭\企業(yè)。由于從事航運業(yè)務(wù)，因此其營收及凈利潤表現(xiàn)呈現(xiàn)周期性。2021至2024Q1，國航遠洋總營收分別為14.39/11.58/8.91/2.23億元，歸母凈利潤分別為36,790.17萬元、18,810.33萬元、248.38萬元、1,595.50萬元。我們預(yù)計2024-2026年國航遠洋實現(xiàn)營業(yè)收入10.68/11.67/13.73億元，歸母凈利潤1.55/1.75/2.06億元，對應(yīng)EPS為0.28/0.31/0.37元，當(dāng)前股價對應(yīng)PEPE14.0/12.5/10.6X。首次覆蓋給予“增持”評級。
國內(nèi)外并重境外業(yè)務(wù)貢獻75%以上毛利，“10+10”艘新造船計劃穩(wěn)步推進
2023年航運收入方面境內(nèi)收入占比42%，境外收入占比58%。內(nèi)貿(mào)市場以國家能源集團的電煤運輸為主，2023前三季度外貿(mào)市場70%運輸貨種為糧食。境外業(yè)務(wù)2022、2023毛利率分別為37.93%、16.53%，相較境內(nèi)業(yè)務(wù)更高，毛利貢獻率分別達到77%、87%。2022年12月上市以來，已啟動“10+10”艘新造船計劃：前10艘船舶已簽訂正式建造協(xié)議，包括4艘7.38萬噸、2艘7.6萬噸、4艘8.9萬噸級的散貨船；后10艘船舶為選擇船。截至2024年6月2艘7.6萬噸散貨船已經(jīng)完成建造。
干散貨貿(mào)易量穩(wěn)增航運指數(shù)2023年內(nèi)快速上升，甲醇成航運業(yè)脫碳新方向
波羅的海干散貨指數(shù)以及中國沿海煤炭運價指數(shù)對國航遠洋的航運業(yè)務(wù)收入具有較大影響。波羅的海干散貨指數(shù)在2021年快速反彈，2021/10/8達到5526點高位。隨后回落至2023年達到階段性低位538點（2023/2/17）。2023年整體呈現(xiàn)出上升走勢，從538點低位至3192點漲幅達到493.31%。中國沿海煤炭運價指數(shù)波動幅度較小，在2023年年內(nèi)經(jīng)歷兩輪快速上漲-回落周期，2023年12月23日達到985.19點年內(nèi)高點。甲醇燃料已經(jīng)成為航運業(yè)脫碳的重要選擇，通過使用甲醇燃料可以實現(xiàn)減排并降低燃油消耗成本，縮短投資回報周期。
風(fēng)險提示：行業(yè)周期性波動風(fēng)險、燃油價格上漲風(fēng)險、客戶集中度較高的風(fēng)險。
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