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馬棕：本月油脂先落后漲，期間菜油波動(dòng)幅度最大，因前期交易菜籽歐洲減產(chǎn)及面積下降，菜籽油的估值相對(duì)較高。6月初以來(lái)因加菜籽、美豆產(chǎn)區(qū)天氣較好，馬棕進(jìn)入累庫(kù)周期，油脂前期回調(diào)走勢(shì)，菜油估值較高回調(diào)力度較大，棕櫚油因產(chǎn)地及銷區(qū)庫(kù)存偏低回調(diào)力度較小。本月后期，因美豆、加菜籽面積報(bào)告利空出盡，歐洲再次下調(diào)當(dāng)?shù)夭俗旬a(chǎn)量，觸發(fā)空頭回補(bǔ)，疊加棕櫚油有印尼關(guān)稅事件及下半年棕櫚油增產(chǎn)或不及預(yù)期的消息面交易，油脂月末及7月初快速反彈。展望后市，6月馬棕預(yù)計(jì)小幅累庫(kù)10萬(wàn)噸以內(nèi)，下半年的棕櫚油產(chǎn)量及出口量成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。一方面，去年的厄爾尼諾現(xiàn)象或?qū)ο掳肽曜貦坝彤a(chǎn)量造成延遲減產(chǎn)影響，下半年進(jìn)入拉尼娜之后，棕櫚油產(chǎn)量則有可能因降雨過(guò)多影響產(chǎn)量。另一方面，油脂逐步進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)周期，巴西因生物柴油的豆油使用量增加，而壓榨量未能快速提升，其往年逾100萬(wàn)噸的豆油出口可能下滑，對(duì)棕櫚油的出口形成積極影響。
　　國(guó)際油脂：6月歐盟27國(guó)預(yù)計(jì)菜籽產(chǎn)量同比下降89萬(wàn)噸，5月預(yù)計(jì)同比下降63萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)油籽總產(chǎn)量增加27萬(wàn)噸，因葵籽種植面積增加，預(yù)計(jì)增產(chǎn)96.5萬(wàn)噸。加拿大統(tǒng)計(jì)局調(diào)查24/25年度菜籽播種面積2200.7萬(wàn)英畝，農(nóng)業(yè)部3月預(yù)估播種面積2139.5萬(wàn)英畝，23/24年度加拿大播種面積為2208.2萬(wàn)英畝，市場(chǎng)預(yù)期24/25年度播種面積2160萬(wàn)英畝。報(bào)告不及市場(chǎng)及3月預(yù)期，面積同比微幅下降。USDA公布6月美豆調(diào)查種植面積為8610萬(wàn)英畝，意味著面積同比增加2.99%，報(bào)告小幅利好，由于去年單產(chǎn)較低，今年單產(chǎn)或恢復(fù)，總產(chǎn)量可能有500萬(wàn)噸以上增幅。
　　國(guó)內(nèi)油脂：國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存本月季節(jié)性上升，主要是棕櫚油進(jìn)口增加及大豆、菜籽壓榨量增加。價(jià)差上豆油對(duì)棕櫚油形成替代，不過(guò)國(guó)內(nèi)豆菜油庫(kù)存較高，后期油籽進(jìn)口量也偏大，需要維持一定的低價(jià)差才能維持替代棕櫚油的消費(fèi)，預(yù)計(jì)后期豆油、菜油庫(kù)存在7、8月見(jiàn)頂，高峰庫(kù)存與2023年持平。
　　觀點(diǎn)小結(jié)：油脂大方向?qū)挿鹗帲?yīng)端，目前產(chǎn)地及中印棕櫚油庫(kù)存中性，植物油庫(kù)存低于去年，馬棕6月數(shù)據(jù)預(yù)示累庫(kù)。需求端，生物柴油增加帶來(lái)的需求較好，巴西方面的豆油預(yù)期可出口量下降，利于后期棕櫚油出口。因需求較好，市場(chǎng)交易馬棕累庫(kù)不及預(yù)期可能性，疊加大豆、菜籽生長(zhǎng)季天氣交易，油脂偏強(qiáng)，近期保持偏多思路，中期做空則需關(guān)注馬棕產(chǎn)量、原油等。