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核心觀點(diǎn)
　　生態(tài)環(huán)境部公開(kāi)征求《2023、2024年度全國(guó)碳配額分配方案》，全國(guó)碳市場(chǎng)第三個(gè)履約周期，有望降低發(fā)電行業(yè)減排成本，提升企業(yè)減排意識(shí)。2024年7月2日，生態(tài)環(huán)境部為加強(qiáng)全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)建設(shè)管理，發(fā)布了關(guān)于公開(kāi)征求《2023、2024年度全國(guó)碳排放權(quán)交易發(fā)電行業(yè)配額總量和分配方案（征求意見(jiàn)稿）》意見(jiàn)的通知。對(duì)比第二個(gè)履約周期（2021-2022）的實(shí)施方案，最新公開(kāi)意見(jiàn)稿延續(xù)了配額全部實(shí)施免費(fèi)分配，以及基準(zhǔn)線法分配配額，同時(shí)適用的發(fā)電機(jī)組分類劃分也保持不變。
　　調(diào)整部分主要在兼顧科學(xué)性、公平性和可操作性的基礎(chǔ)上，對(duì)配額分配方法進(jìn)行優(yōu)化完善，提升市場(chǎng)交易活躍度。包括：①優(yōu)化發(fā)電量分配基礎(chǔ)參數(shù)，由供電量核定配額改為基于發(fā)電量核定配額；②對(duì)系數(shù)進(jìn)行修正，包括配額計(jì)算公式取消供熱量修正系數(shù)，負(fù)荷修正系數(shù)更改為調(diào)峰修正系數(shù)，并調(diào)整適用范圍；③二氧化碳間接排放不再納入管控；④分年度履約；⑤明確配額結(jié)轉(zhuǎn)，配額最大可結(jié)轉(zhuǎn)量與企業(yè)凈賣出配額量掛鉤等。我們認(rèn)為，公開(kāi)征求意見(jiàn)的調(diào)整部分，一方面通過(guò)配額分配方法的優(yōu)化，提升了管理精度；另一方面，以明確配額結(jié)轉(zhuǎn)，或能有效刺激“惜售”配額企業(yè)出售配額，提升市場(chǎng)活躍度。
　　全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)自2021年7月開(kāi)市以來(lái)，已經(jīng)完成兩個(gè)履約周期。①全國(guó)碳市場(chǎng)第一個(gè)履約周期（2019-2020），以發(fā)電行業(yè)作為首個(gè)重點(diǎn)行業(yè)作為突破口，碳排放配額累計(jì)成交量1.79億噸，累計(jì)成交額76.61億元，在此期間全國(guó)碳市場(chǎng)運(yùn)行框架基本建立。②全國(guó)碳市場(chǎng)第二個(gè)履約周期（2021-2022），根據(jù)生態(tài)環(huán)境部數(shù)據(jù)顯示，第二個(gè)履約周期成交量增加19%，成交額增加89%，企業(yè)參與積極性也明顯提升。
　　核電裝機(jī)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，關(guān)注具備成長(zhǎng)性核電板塊。根據(jù)《中國(guó)核電工程建設(shè)年度報(bào)告（2023年度）》數(shù)據(jù)顯示，在建方面，2023年我國(guó)在建核電機(jī)組共25臺(tái)，總裝機(jī)容量29570 MWe2，保持世界第一，且在建核數(shù)量進(jìn)一步提升；新開(kāi)工方面，2023年新開(kāi)工建設(shè)5臺(tái)核電機(jī)組。核能發(fā)電方面，根據(jù)《中國(guó)核能發(fā)展與展望（2023）》數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2035年我國(guó)核能發(fā)電量在總發(fā)電量占比將達(dá)到10%，比2022年翻倍，我國(guó)核電發(fā)展規(guī)模有望進(jìn)入新常態(tài)。我們認(rèn)為，在《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》的指引下，國(guó)內(nèi)核電裝機(jī)進(jìn)度進(jìn)一步回暖。
　　投資建議
　　投資策略方面，我們認(rèn)為隨著電力市場(chǎng)改革的持續(xù)推進(jìn)，以及電力行業(yè)清潔低碳轉(zhuǎn)型，電力板塊建議關(guān)注水電龍頭公司長(zhǎng)江電力，以及裝機(jī)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，具備成長(zhǎng)性的核電板塊，建議關(guān)注中國(guó)核電、中國(guó)廣核；同時(shí)，水務(wù)板塊建議關(guān)注瀚藍(lán)環(huán)境等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)用電量不及預(yù)期，雙碳政策進(jìn)度不及預(yù)期，電力市場(chǎng)化改革進(jìn)度不及預(yù)期等。