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1Q24業(yè)績前瞻：火電延續(xù)改善，水電發(fā)電量改善幅度有限
　　在火電發(fā)電量持續(xù)增長且煤價(jià)同環(huán)比下降的情況下，我們預(yù)計(jì)1Q24火電盈利將繼續(xù)修復(fù)；水電發(fā)電量改善幅度有限；核電發(fā)電量同比提升，業(yè)績有望增長；受益于新增風(fēng)光裝機(jī)持續(xù)提升，雖來風(fēng)情況一般，我們預(yù)計(jì)大部分新能源運(yùn)營商歸母凈利潤仍將保持同比小幅增長。展望2Q24：容量電價(jià)政策支撐下煤電機(jī)組盈利穩(wěn)定性增強(qiáng)。據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，厄爾尼諾事件將帶來次年汛期降水偏多，水電來水或?qū)崿F(xiàn)改善。環(huán)保板塊中設(shè)備類公司將受益于設(shè)備更新政策，業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步增長。
　　火電：發(fā)電量持續(xù)增長，業(yè)績有望持續(xù)修復(fù)
　　1Q24發(fā)電量保持增長，煤價(jià)同環(huán)比均下降，火電業(yè)績有望持續(xù)修復(fù)。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年1-2月全國火電發(fā)電量同比+9.7%。煤價(jià)同環(huán)比均呈下降趨勢，2024年1-2月秦皇島動(dòng)力末煤平倉均價(jià)917元/噸（5500大卡），同比-19.54%，環(huán)比-2.09%。容量電價(jià)政策落地后火電機(jī)組盈利能力穩(wěn)定性得到提升，將部分地區(qū)火電電價(jià)的微降納入考慮后，我們?nèi)哉J(rèn)為1Q24火電盈利將進(jìn)一步修復(fù)，主要火電公司的歸母凈利潤將實(shí)現(xiàn)同比增長。
　　水電&核電：水電發(fā)電量改善幅度有限，核電穩(wěn)健
　　1Q24水電發(fā)電量改善幅度有限，核電穩(wěn)健運(yùn)行。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年1-2月全國水電發(fā)電量同比+0.8%。我們預(yù)計(jì)華能水電1Q24云南省水電發(fā)電量同比小幅下滑；據(jù)昆明電力交易中心，2024年1-2月云南省內(nèi)清潔能源雙邊協(xié)商交易市場化電價(jià)均價(jià)0.291元/千瓦時(shí)，同比提升0.013+元/千瓦時(shí)；得益于2023年收購的華能四川公司及投產(chǎn)的新能源裝機(jī)帶來的增量利潤，我們預(yù)計(jì)其歸母凈利潤同比+14%~+39%。1Q24，核電機(jī)組穩(wěn)健運(yùn)轉(zhuǎn)，據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-2月核電發(fā)電量同比+3.5%，業(yè)績有望增長。
　　新能源：來風(fēng)情況一般，風(fēng)電/光伏裝機(jī)持續(xù)增長
　　1Q24來風(fēng)情況一般，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的發(fā)電量數(shù)據(jù)，2024年1-2月全國風(fēng)電發(fā)電量同比+5.8%；而據(jù)龍?jiān)措娏竟妫?024年1-2月公司累計(jì)風(fēng)電發(fā)電量同比-0.62%，且內(nèi)蒙古、浙江、福建、新疆等多地累計(jì)風(fēng)電發(fā)電量同比下降超10%?？紤]到風(fēng)電/光伏裝機(jī)增長態(tài)勢不改，一季度新能源電價(jià)相對平穩(wěn)，我們預(yù)計(jì)1Q24新能源運(yùn)營商歸母凈利潤仍將保持同比小幅增長。
　　環(huán)保：設(shè)備更新政策有望帶來彈性，運(yùn)營類資產(chǎn)穩(wěn)健增長
　　3月6日，國家發(fā)改委主任鄭柵潔表示，設(shè)備更新需求將不斷擴(kuò)大，初步估算市場規(guī)模在5萬億元以上；3月13日，國務(wù)院正式印發(fā)《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》，推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)設(shè)備更新改造，加快建筑和市政基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域設(shè)備更新。環(huán)保設(shè)備類公司有望受益，我們預(yù)計(jì)1Q24盈峰環(huán)境/龍凈環(huán)保/金科環(huán)境/中金環(huán)境歸母凈利同比+20/5/21/30%。水務(wù)和固廢運(yùn)營資產(chǎn)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)好，股息具備吸引力，預(yù)計(jì)1Q24偉明環(huán)保/旺能環(huán)境/瀚藍(lán)環(huán)境/玉禾田/興蓉環(huán)境歸母凈利同比+10/10/16/15/11%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)增長超預(yù)期，來水不及預(yù)期，風(fēng)光裝機(jī)增長不及預(yù)期，設(shè)備更新政策落地不及預(yù)期。