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核心觀點(diǎn)
　　2023年12月29日，國(guó)常會(huì)決定核準(zhǔn)廣東太平嶺、浙江金七門兩大核電項(xiàng)目共計(jì)4臺(tái)機(jī)組。根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，我國(guó)目前在運(yùn)核電機(jī)組55臺(tái)，在建26臺(tái)，核準(zhǔn)未開(kāi)工機(jī)組12臺(tái)，在建核電機(jī)組規(guī)模繼續(xù)保持世界第一。核電用鋼消耗量大、品種規(guī)格復(fù)雜、對(duì)鋼材質(zhì)量要求極為嚴(yán)格。隨著未來(lái)國(guó)內(nèi)核電機(jī)組逐漸放量，國(guó)產(chǎn)替代的不斷深化，相關(guān)特鋼企業(yè)受益。
　　2023年12月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.0%，比上月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣水平有所回落。從分類指數(shù)看，在構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個(gè)分類指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)和供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)高于臨界點(diǎn)，新訂單指數(shù)、原材料庫(kù)存指數(shù)和從業(yè)人員指數(shù)低于臨界點(diǎn)。
　　鋼鐵行業(yè)一周點(diǎn)評(píng)
　　國(guó)常會(huì)再核準(zhǔn)4臺(tái)核電機(jī)組，特鋼材料受益。
　　2023年12月29日，國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，決定核準(zhǔn)廣東太平嶺、浙江金七門兩大核電項(xiàng)目共計(jì)4臺(tái)機(jī)組。這是繼今年7月31日山東石島灣、福建寧德、遼寧徐大堡三大核電項(xiàng)目6臺(tái)機(jī)組核準(zhǔn)之后，我國(guó)年內(nèi)第二次核準(zhǔn)新核電項(xiàng)目。至此，2023年通過(guò)審批的核電機(jī)組數(shù)量達(dá)到10臺(tái)，與去年持平。根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，我國(guó)目前在運(yùn)核電機(jī)組55臺(tái)，在建26臺(tái)，核準(zhǔn)未開(kāi)工機(jī)組12臺(tái)，在建核電機(jī)組規(guī)模繼續(xù)保持世界第一?！吨袊?guó)核能發(fā)展報(bào)告（2022）》預(yù)計(jì)，“十四五”期間，我國(guó)將保持每年6至8臺(tái)核電機(jī)組的核準(zhǔn)開(kāi)工節(jié)奏，核電裝機(jī)規(guī)模將進(jìn)一步加快擴(kuò)大，發(fā)電量將大幅增加。以“華龍一號(hào)”為例，一臺(tái)核電機(jī)組從核準(zhǔn)到建成的周期約5年，投資額約200億元，其中對(duì)鋼材的需求達(dá)數(shù)十億元。根據(jù)國(guó)際能源網(wǎng)數(shù)據(jù)，核電站主要用鋼設(shè)備部件有：安全殼、蒸發(fā)器部件、穩(wěn)壓器部件、安注箱部件、硼注箱部件、汽水分離器部件、發(fā)動(dòng)機(jī)部件、汽輪機(jī)、輔機(jī)部件、換熱器部件、柴油機(jī)儲(chǔ)油罐、預(yù)埋件等。核電用鋼主要有三大特點(diǎn)：一是消耗量大；二是品種、規(guī)格復(fù)雜，所需品種多達(dá)二十幾種；三是對(duì)鋼材質(zhì)量要求極為嚴(yán)格，具體體現(xiàn)在強(qiáng)度、韌性、化學(xué)成分和尺寸精度等四個(gè)方面。其中，較為高端的部件核電蒸汽發(fā)生器用690合金U形傳熱管近年售價(jià)曾高達(dá)一百多萬(wàn)元每噸，當(dāng)前仍保持在60-70萬(wàn)元/噸。目前全球僅有瑞典山特維克、日本住友、法國(guó)瓦盧瑞克及中國(guó)的久立、寶銀具備該產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，隨著未來(lái)國(guó)內(nèi)核電機(jī)組逐漸放量，國(guó)產(chǎn)替代的不斷深化，相關(guān)特鋼企業(yè)受益。12月國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)PMI為46.0%，環(huán)比下降2.2個(gè)百分點(diǎn)。分項(xiàng)指數(shù)變化顯示，鋼鐵行業(yè)淡季效應(yīng)顯現(xiàn)，市場(chǎng)需求有所下滑，帶動(dòng)鋼材生產(chǎn)相應(yīng)下降，企業(yè)庫(kù)存有所增加，原材料價(jià)格居高不下，鋼材價(jià)格高位震蕩。
　　12月份制造業(yè)PMI為49.0%，比上月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年12月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.0%，比上月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣水平有所回落。從分類指數(shù)看，在構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個(gè)分類指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)和供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)高于臨界點(diǎn)，新訂單指數(shù)、原材料庫(kù)存指數(shù)和從業(yè)人員指數(shù)低于臨界點(diǎn)。
　　2023年行業(yè)利潤(rùn)受擠壓，展望2024鋼材需求有望改善。
　　供給方面，2023年鋼鐵行業(yè)整體供需平衡，雖然年中有平控消息放出，但總供給仍高于去年同期，高產(chǎn)量疊加地緣政治沖突帶動(dòng)原材料價(jià)格不斷上行，擠壓行業(yè)利潤(rùn)。展望未來(lái)，2024年將是政策優(yōu)化之年，產(chǎn)能治理新機(jī)或?qū)⑦m時(shí)推出，供給將動(dòng)態(tài)適配需求。需求方面，地產(chǎn)端由于2023年土地成交低迷，房企項(xiàng)目?jī)?chǔ)備不足，疊加流動(dòng)性緊張，預(yù)計(jì)2024年地產(chǎn)用鋼或?qū)⒀永m(xù)負(fù)增長(zhǎng)?；ǘ嗽谪?cái)政政策“加力提效”和新基建蓬勃發(fā)展推動(dòng)下，預(yù)計(jì)2024年基建投資將維持高位，基建用鋼需求有望增長(zhǎng)3%。制造業(yè)需求整體保持穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)，新能源、造船與海工、汽車用鋼等仍具增長(zhǎng)潛力?？偭可希A(yù)計(jì)2024年國(guó)內(nèi)鋼鐵消費(fèi)或?yàn)?.55億噸，同比增長(zhǎng)0.4%。
　　普鋼投資建議：我們認(rèn)為當(dāng)前是復(fù)蘇之時(shí)，在大類資產(chǎn)輪動(dòng)中，復(fù)蘇之初（流動(dòng)性向上、經(jīng)濟(jì)向上、通脹向下）權(quán)益資產(chǎn)的收益率表現(xiàn)最優(yōu)，時(shí)下鋼鐵板塊處于盈利和估值的雙底，向上修復(fù)彈性較大，擇機(jī)配置有望獲得超額收益。建議關(guān)注：華菱鋼鐵、南鋼股份、寶鋼股份等，以及受益于“十四五”期間管道改造和建設(shè)的新興鑄管。
　　特鋼新材料投資建議：特鋼不同于普鋼，屬政策大力支持行業(yè)，我國(guó)中高端特鋼新材料內(nèi)有“進(jìn)口替代”，外有“全球份額提升”，目前我國(guó)中高端特鋼比例約4%左右，與日本、歐洲等發(fā)達(dá)國(guó)家相差仍較大，我國(guó)中高端制造業(yè)快速發(fā)展，中高端特鋼需求有望迎來(lái)較快增長(zhǎng)，中高端特鋼企業(yè)估值有望提高，從發(fā)達(dá)國(guó)家的特鋼公司估值來(lái)看，多處于15-25倍的水平，日本、歐美等特鋼快速發(fā)展階段已經(jīng)過(guò)去，而我國(guó)中高端特鋼還處于成長(zhǎng)期，應(yīng)當(dāng)享有一定的估值溢價(jià)，結(jié)合火電鍋爐改造周期，能源類特鋼需求旺盛。2024年繼續(xù)關(guān)注特鋼主線：中信特鋼、久立特材、武進(jìn)不銹、天工國(guó)際等。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：當(dāng)前，在復(fù)雜嚴(yán)峻的市場(chǎng)形勢(shì)下，鋼鐵行業(yè)也面臨不少困難挑戰(zhàn)，企業(yè)之間經(jīng)營(yíng)分化。鋼鐵市場(chǎng)供強(qiáng)需弱，鋼價(jià)在去年一季度上漲后快速下跌，5月底跌至上半年低點(diǎn)