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投資要點(diǎn)
　　根據(jù)鵬鼎控股2024年4/5/6月?tīng)I(yíng)業(yè)收入簡(jiǎn)報(bào)計(jì)算，2024Q2預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收64.40億元，同比增長(zhǎng)32.27%；2024H1預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收131.26億元，同比增長(zhǎng)13.79%。
　　端側(cè)AI從“內(nèi)容智能”向“行為智能”進(jìn)發(fā)，換機(jī)周期有望縮短帶動(dòng)相關(guān)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。（1）端側(cè)AI應(yīng)用轉(zhuǎn)變：Apple Intelligence強(qiáng)調(diào)人工智能在手機(jī)上行動(dòng)生成及整合能力，通過(guò)對(duì)手機(jī)里各個(gè)App進(jìn)行全面跟蹤和分析，完成用戶(hù)操作指令。基于Apple Intelligence，Siri可以橫跨于多個(gè)應(yīng)用之間執(zhí)行數(shù)百個(gè)新操作，它可以感知用戶(hù)的照片、日歷日程和文件等信息，以及消息和電子郵件中的內(nèi)容，從而預(yù)測(cè)用戶(hù)接下來(lái)要做的事。如Siri能夠參考郵件里航班到達(dá)時(shí)間，告訴用戶(hù)航班什么時(shí)候會(huì)到達(dá)，并參考用戶(hù)在備忘錄中寫(xiě)的用餐地址，幫助用戶(hù)計(jì)算能否按時(shí)到達(dá)餐館。（2）換機(jī)周期：蘋(píng)果華為等終端廠商AI轉(zhuǎn)向行為智能，為端側(cè)AI發(fā)展確定方向，AI有望成為換機(jī)新動(dòng)能，換機(jī)周期或?qū)⒖s短。根據(jù)TechInsights數(shù)據(jù)，2023年全球智能手機(jī)的換機(jī)率預(yù)計(jì)為23.5%（換機(jī)周期為51個(gè)月，4.25年）。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2023年全球智能手機(jī)出貨量為11.67億臺(tái)。根據(jù)上述數(shù)據(jù)，假定手機(jī)換機(jī)周期為4.25年，銷(xiāo)量為11.67億臺(tái)，則每年平均換機(jī)臺(tái)數(shù)為2.75億臺(tái)，若手機(jī)換機(jī)周期縮短半年，則每年平均換機(jī)臺(tái)數(shù)為3.11億臺(tái)，平均每年換機(jī)臺(tái)數(shù)增加3,661萬(wàn)臺(tái)。AI在手機(jī)端的應(yīng)用，有望成為手機(jī)新賣(mài)點(diǎn)增加消費(fèi)者換機(jī)需求進(jìn)而縮短換機(jī)周期，每年新增換機(jī)量增加。（3）鵬鼎控股優(yōu)勢(shì)：公司多年來(lái)深耕應(yīng)用于手機(jī)及消費(fèi)電子端的PCB產(chǎn)品，是國(guó)內(nèi)外領(lǐng)先消費(fèi)電子品牌廠商的重要供應(yīng)商，已經(jīng)具備較強(qiáng)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)及規(guī)模優(yōu)勢(shì)，相關(guān)產(chǎn)品作為公司盈利重要基礎(chǔ)，隨著行業(yè)景氣恢復(fù)及新產(chǎn)品的不斷推陳出新，仍為公司未來(lái)發(fā)展重要引擎。
　　AI技術(shù)革命及汽車(chē)電子化發(fā)展，打造PCB行業(yè)發(fā)展的新藍(lán)海。（1）AI技術(shù)：2023年以來(lái)，CHATGPT的出現(xiàn)引發(fā)了新一輪的科技浪潮，AI技術(shù)帶來(lái)的巨大算力需求，打開(kāi)AI服務(wù)器市場(chǎng)空間，也帶來(lái)相關(guān)PCB產(chǎn)品需求的快速增長(zhǎng)，同時(shí)，伴隨著算力的要求越來(lái)越高，對(duì)于PCB相關(guān)產(chǎn)品的要求將不斷升級(jí)，多層板及高速板的需求將不斷增長(zhǎng)，HDI類(lèi)產(chǎn)品在AI產(chǎn)品類(lèi)的應(yīng)用也將不斷上升。以服務(wù)器為例，服務(wù)器內(nèi)部需要多種形式的PCB，通常包括服務(wù)器主板、CPU板、硬盤(pán)背板、電源背板、內(nèi)存等不同規(guī)格。與傳統(tǒng)服務(wù)器相比，AI服務(wù)器為了滿(mǎn)足深度學(xué)習(xí)、機(jī)器學(xué)習(xí)等計(jì)算密集型任務(wù)，需配備更高級(jí)的GPU（圖形處理單元）模組，因此對(duì)PCB傳輸速率、散熱功能效率、電源管理能力等提出更高要求，推動(dòng)PCB價(jià)值量上升。根據(jù)Prismark數(shù)據(jù)，2023年全球服務(wù)器及存儲(chǔ)器用PCB的產(chǎn)值為82.01億美元，預(yù)計(jì)2028年產(chǎn)值達(dá)到138.04億美元，5年復(fù)合年均增長(zhǎng)率為11.0%，增速快于其他PCB品類(lèi)。（2）汽車(chē)電子：在凈零碳排的驅(qū)動(dòng)下，新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)及汽車(chē)電動(dòng)化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化加速發(fā)展，帶動(dòng)車(chē)用PCB快速增長(zhǎng)，根據(jù)臺(tái)灣工研院研究報(bào)告，預(yù)計(jì)2028年，車(chē)用PCB用量將比2022年增加50%，其中HDI及FPC類(lèi)產(chǎn)品在ADAS，智能座艙及電池軟板等產(chǎn)品帶動(dòng)下，成長(zhǎng)力道最為強(qiáng)勁。（3）公司優(yōu)勢(shì)：作為PCB行業(yè)集研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造與銷(xiāo)售業(yè)務(wù)為一體的龍頭廠商，多年來(lái)不斷提升產(chǎn)品技術(shù)水平，在FPC及高階HDI類(lèi)等產(chǎn)品上積累了雄厚的技術(shù)實(shí)力，在AI服務(wù)器及汽車(chē)電子等領(lǐng)域都進(jìn)行了產(chǎn)品及技術(shù)的研發(fā)布局，同時(shí)公司與全球領(lǐng)先的電子品牌客戶(hù)均保持了多年良好的合作，并積極投資興建新產(chǎn)能，便于公司在行業(yè)發(fā)展開(kāi)啟新一輪周期下迅速捕捉發(fā)展機(jī)遇，依托本身優(yōu)勢(shì)獲取新的發(fā)展動(dòng)能。
　　投資建議：我們維持原有預(yù)測(cè)，公司2024年至2026年?duì)I業(yè)收入分別為351.53/391.78/435.70億元，增速分別為9.6%/11.5%/11.2%；歸母凈利潤(rùn)分別為38.32/44.36/49.42億元，增速分別為16.6%/15.8%/11.4%；對(duì)應(yīng)PE分別為25.1/21.7/19.5?？紤]到鵬鼎控股在PCB行業(yè)全球領(lǐng)先地位，AI賦能消費(fèi)電子為市場(chǎng)帶來(lái)產(chǎn)品新一輪創(chuàng)新周期，疊加汽車(chē)電動(dòng)化/智能化/網(wǎng)聯(lián)化持續(xù)深化&Chat GPT帶動(dòng)AI服務(wù)器算力需求，PCB需求量與價(jià)值量雙增邏輯顯現(xiàn)，為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供空間。維持“增持-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)加大及行業(yè)去庫(kù)存水平不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)變化較快及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品、新技術(shù)的開(kāi)發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期；新建生產(chǎn)基地投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。