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縱觀全球汽玻市場，福耀的主要競爭對手的汽玻業(yè)務均處于低擴張意愿的狀態(tài)。我們對旭硝子、圣戈班和板硝子三家主要的汽車玻璃廠商進行了分析。在業(yè)務規(guī)模方面，三家主要競爭對手的汽玻業(yè)務營收已經(jīng)長期穩(wěn)定在一定的規(guī)模，復合增速較低。在市場份額方面，三家主要競爭對手的全球份額基本穩(wěn)定在一定水平，近年未見有明顯提升。在盈利能力方面，兩家日本企業(yè)的汽玻業(yè)務營業(yè)利潤率處于較低水平且近年來波動較大，圣戈班盈利水平好于日本兩家但相比福耀也有明顯差距。在業(yè)務擴張上，三家主要競爭對手的汽玻業(yè)務均處于較低擴張意愿的狀態(tài)，且未來的主要發(fā)展目標也主要集中在提升盈利能力和經(jīng)營效率上。
　　相比于競爭對手，福耀汽玻業(yè)務在業(yè)務專注度、營收增速、全球份額、盈利能力、業(yè)務擴張等方面具有著更優(yōu)秀的表現(xiàn)。從營收結構來看，福耀玻璃的汽車玻璃收入一直占公司總營收的90%以上，高度專注主業(yè)。汽車玻璃業(yè)務收入則整體保持穩(wěn)定增長，從2001年的9.38億元持續(xù)增長至2023年298.87億元，復合增長率為16%。全球份額上，福耀也是全球汽車玻璃主要企業(yè)中唯一一家市占率保持穩(wěn)定提升的玩家，全球份額從2001年的2.6%持續(xù)提升至2023年的30.1%。盈利能力上，福耀也保持在較高水平，營業(yè)利潤率基本保持在20%上下的水平，大幅領先競爭對手。業(yè)務擴張方面，福耀玻璃的資本開支當前處于較高的水平，公司正進入到第三輪資本開支周期中，擴產積極性高。
　　我們對福耀的三輪資本開支周期進行了復盤，并對資產負債表和利潤表的擴張進行了匹配。結果表明，福耀每一輪資產負債表的擴張后均帶來了利潤表的同步擴張。目前福耀汽玻已建成產能約4530萬套，在建產能約1260萬套，未來全部投產后產能合計達到5790萬套，假設產能利用率達到85%，按汽車玻璃單套ASP為900元計算，福耀汽車玻璃產值有望達到443億元（在建產能全部投產后）。目前公司正處于第三輪資本開支周期，隨著后續(xù)美國擴產項目、福清出口基地和福耀合肥基地等產能陸續(xù)釋放，公司全球份額有望實現(xiàn)進一步提升。
　　投資建議：推薦全球汽車玻璃行業(yè)龍頭【福耀玻璃】。
　　 1）公司積極拓展“一片玻璃”邊界，整合車身多產品，單車ASP持續(xù)提升：公司加強對玻璃智能、集成趨勢的研究，持續(xù)推進鋁飾件業(yè)務，提升單車配套價值量；
　　 2）全球份額保持提升趨勢，福耀有望以高質量&高性價比搶占海外市場競品企業(yè)更多的份額。
　　風險提示：原材料及能源成本上漲超預期，海運費價格上漲超預期，業(yè)務及客戶拓展不及預期