>> 申萬宏源-晨會(huì)報(bào)告-240712
| 上傳日期： |
2024/7/12 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王雪蓉 |
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華峰化學(xué)（002064）2024年中報(bào)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：24Q2業(yè)績(jī)超預(yù)期，無懼行業(yè)周期底部，成本規(guī)模優(yōu)勢(shì)盡顯
公司發(fā)布2024年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，業(yè)績(jī)超預(yù)期。2024年H1公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.8~16.8億元，同比增長(zhǎng)2%~24%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)13.25~16.25億元，同比增長(zhǎng)1%~24%，業(yè)績(jī)超預(yù)期。其中24Q2單季度公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.0~10.0億元，同比變化-4%~37%，環(huán)比增長(zhǎng)2%~46%，中值為8.5億元，業(yè)績(jī)超預(yù)期。2024年上半年公司業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)的主要原因?yàn)椋?.公司氨綸和己二酸新產(chǎn)能逐步釋放帶來產(chǎn)銷同比增長(zhǎng)；2.規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步增強(qiáng)，毛利率較上年同期基本持平。其中24Q2單季度歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)環(huán)比增長(zhǎng)的主要原因?yàn)椋憾径燃彿呔皻?，預(yù)計(jì)公司產(chǎn)銷量環(huán)比提升。
二季度紡服高景氣催化氨綸產(chǎn)銷增長(zhǎng)，看好下半年業(yè)績(jī)延續(xù)性。產(chǎn)銷方面，根據(jù)中國(guó)紡織工業(yè)聯(lián)合會(huì)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院測(cè)算，二季度紡織行業(yè)綜合景氣指數(shù)為63.3%，較上年同期和今年一季度分別提高6.3pct和9.8pct，為2021年以來的較高水平。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，24Q2我國(guó)氨綸產(chǎn)量約為28萬噸，較Q1的25萬噸提升了12%，表觀消費(fèi)量也呈現(xiàn)近似的變化趨勢(shì)，預(yù)計(jì)公司二季度氨綸產(chǎn)銷量環(huán)比提升明顯。價(jià)格方面，根據(jù)中纖網(wǎng)報(bào)價(jià)，24Q2國(guó)內(nèi)氨綸40D的價(jià)格價(jià)差分別環(huán)比Q1下滑了4%、4%至28451和12543元/噸，從近半年的趨勢(shì)而言，氨綸與原料PTMEG和純MDI的價(jià)格幾乎單邊同向下跌，氨綸價(jià)格價(jià)差已至歷史底部。但自6月以來氨綸價(jià)格下行速度已放緩，截至2024年7月11日，24Q3國(guó)內(nèi)氨綸40D的價(jià)格價(jià)差分別為27318和12871元/噸，價(jià)差環(huán)比小幅修復(fù)。下半年將迎來“金九銀十”生產(chǎn)旺季，看好公司延續(xù)二季度增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。遠(yuǎn)期而言，目前氨綸行業(yè)新增產(chǎn)能僅限頭部企業(yè)，且添加領(lǐng)域和添加量的提升將帶來需求的持續(xù)增長(zhǎng)，公司作為氨綸主流企業(yè)，成本優(yōu)勢(shì)盡顯，市占率有望持續(xù)提升，強(qiáng)者恒強(qiáng)。
投資分析意見：公司是全球氨綸、己二酸和聚氨酯原液主流企業(yè)，規(guī)模、技術(shù)、成本優(yōu)勢(shì)顯著，未來將深耕行業(yè)，強(qiáng)者恒強(qiáng)。我們維持公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為30.49、38.12、47.65億元，對(duì)應(yīng)的EPS為0.61、0.77、0.96元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE為12X、9X、7X，維持增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）氨綸、己二酸、聚氨酯原液等主要產(chǎn)品價(jià)格大幅下行；2）氨綸等新項(xiàng)目建設(shè)不達(dá)預(yù)期；3）下游紡織服裝需求大幅下滑。（詳見正文）
(聯(lián)系人：宋濤/馬昕曄)
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