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我國消費(fèi)復(fù)蘇偏弱，但“服務(wù)消費(fèi)升級”趨勢明確且空間廣闊。
　　長期看，我們認(rèn)為中國消費(fèi)市場的新格局呈現(xiàn)出“重精神，輕物質(zhì)；重質(zhì)量，輕數(shù)量”的特征。相較國外發(fā)達(dá)國家，我國服務(wù)消費(fèi)升級空間較大，“擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)”即是趨勢，也是我國解決消費(fèi)乏力的關(guān)鍵。因此，隨著人均收入的提升，我國服務(wù)消費(fèi)的擴(kuò)容與升級空間廣闊。
　　事件點(diǎn)評
　　海外：發(fā)達(dá)國家普遍經(jīng)歷消費(fèi)變遷，從商品消費(fèi)主導(dǎo)逐漸向服務(wù)消費(fèi)偏移
　　從美國和日本的歷史進(jìn)程觀察，每當(dāng)人均GDP進(jìn)入12000美元時(shí)，即跨越“中等收入陷阱”后，服務(wù)業(yè)消費(fèi)呈現(xiàn)超越商品消費(fèi)的態(tài)勢并逐步擴(kuò)大。2023年，美國、日本、韓國的服務(wù)消費(fèi)支出占總消費(fèi)支出達(dá)67%、58%、57%，均高于我國的45%；相較海外發(fā)達(dá)國家，我國消費(fèi)發(fā)展演化進(jìn)程較為滯后，未來服務(wù)消費(fèi)提升空間較大。
　　國內(nèi)：政策加碼，服務(wù)消費(fèi)“升級”趨勢已顯
　　自2017年黨的十九大提出中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段以來，消費(fèi)領(lǐng)域的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革成為關(guān)鍵。2023年7月發(fā)改委發(fā)布的《關(guān)于恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)的措施》強(qiáng)調(diào)服務(wù)消費(fèi)的重要性，提出通過擴(kuò)大餐飲、文旅、文娛體育和健康服務(wù)消費(fèi)，促進(jìn)消費(fèi)信心和潛力釋放。預(yù)計(jì)未來政策將進(jìn)一步優(yōu)化服務(wù)消費(fèi)環(huán)境，推動(dòng)多元化服務(wù)業(yè)發(fā)展，提升居民生活品質(zhì)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和高質(zhì)量發(fā)展。
　　我國服務(wù)消費(fèi)增長是長期趨勢。2023年，我國社會(huì)消費(fèi)品零售總額471495億元，同比增長7.2%，其中商品零售418605億元，同比增長5.8%，服務(wù)零售額同比增長20%，快于商品零售額14.2個(gè)百分點(diǎn)；居民人均服務(wù)性消費(fèi)支出增長14.4%，占居民人均消費(fèi)支出的比重達(dá)到45.2%，比上年提升2個(gè)百分點(diǎn)。2017-2023年人均可支配收入年復(fù)合增速為7.1%，商品消費(fèi)復(fù)合年增速為5.7%，服務(wù)性消費(fèi)年復(fù)合增速為8.7%。
　　趨勢：“Z世代”及“銀發(fā)一族”正在成為服務(wù)消費(fèi)主力群體
　　根據(jù)麥肯錫調(diào)研，“Z世代”即95后出生人群及60歲以上人群是對經(jīng)濟(jì)最樂觀的一群人，相對服務(wù)消費(fèi)占比較高。“Z世代”大部分是學(xué)生或普通職員，無大的債務(wù)壓力且不崇尚節(jié)儉，在餐飲出游上的支出增速均高于其他類人群，隨著時(shí)間推移，年輕群體的工資收入將會(huì)提高，將給服務(wù)消費(fèi)市場注入動(dòng)能與活力；人口老齡化趨勢逐漸顯現(xiàn)，60歲以上老年人群體將大幅擴(kuò)容，老年群體消費(fèi)能力強(qiáng)且普遍有儲蓄，較為關(guān)注保健、餐飲及養(yǎng)老。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇偏弱，有效需求恢復(fù)或弱于預(yù)期；
　　2、政策出臺速度放緩，社零數(shù)據(jù)或難以維持。