>> 交銀國際-全球宏觀-美國6月CPI點(diǎn)評(píng)：通脹回落，但降息判斷仍需審慎-240712
| 上傳日期： |
2024/7/12 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡瑞,李少金 |
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美國2024年6月CPI同比增3.0%，低于市場(chǎng)預(yù)期的3.1%，以及上月的3.3%；環(huán)比-0.1%，預(yù)期0.1%，上月為0.0%。核心CPI同比增3.3%，低于市場(chǎng)預(yù)期及上月的3.3%；核心CPI環(huán)比0.1%，同樣低于預(yù)期和上月的0.2%。
能源價(jià)格連續(xù)兩個(gè)月降溫，是推動(dòng)本月通脹超預(yù)期降溫的主要因素。能源產(chǎn)品方面，汽油價(jià)格環(huán)比跌幅由上月-3.6%擴(kuò)大至-3.8%，是推動(dòng)CPI環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)的主要因素。而能源服務(wù)價(jià)格走勢(shì)仍有韌性，電力環(huán)比增速回落，但在供需緊平衡下，燃?xì)鈨r(jià)格環(huán)比大幅上漲。同時(shí)，國際原油價(jià)格在近期回落后，進(jìn)一步下行的空間可能較為有限，中東?；鹫勁蓄A(yù)期降溫，疊加美國夏季需求高峰的到來，以及美元走軟的影響下，油價(jià)或有支撐。
二手車價(jià)格連續(xù)回落帶動(dòng)核心商品價(jià)格繼續(xù)降溫。二手車價(jià)格回落繼續(xù)帶動(dòng)整體核心商品降溫，且其前瞻性指標(biāo)-Manheim二手車價(jià)格指數(shù)仍在低位徘徊，意味著短期核心商品價(jià)格可能負(fù)增長。但與此同時(shí)，紅海緊張局勢(shì)暫未解除，全球供應(yīng)鏈壓力難言明顯緩解，且航運(yùn)價(jià)格對(duì)于商品價(jià)格的傳導(dǎo)有滯后性，以及全球制造業(yè)景氣度回升、歐美階段性開啟補(bǔ)庫對(duì)于大宗商品價(jià)格均有支撐，意味著商品價(jià)格可能不會(huì)延續(xù)通縮狀態(tài)。
住房通脹滯后回落，但進(jìn)一步回落空間有限。作為去通脹進(jìn)程的主要推動(dòng)力量，本月住房通脹環(huán)比全面放緩，繼續(xù)沿著其前瞻性指標(biāo)—租金及住房價(jià)格指數(shù)回落。但需要提醒的是住房服務(wù)通脹總體滯后性較強(qiáng)，隨后住房通脹進(jìn)一步回落的空間有限，若根據(jù)市場(chǎng)的租金指數(shù)，4季度住房通脹不僅不會(huì)進(jìn)一步下降，反而可能企穩(wěn)回升。
機(jī)票價(jià)格降溫，推動(dòng)超級(jí)核心通脹環(huán)比連續(xù)兩月回落。美聯(lián)儲(chǔ)密切關(guān)注的“超級(jí)核心通脹”環(huán)比本月再度負(fù)增長，同比回落至4.7%。其中，繼上月短暫回落后，本月機(jī)動(dòng)車保險(xiǎn)價(jià)格環(huán)比再度正增長至0.9%，同比達(dá)到19.5%，而機(jī)票價(jià)格環(huán)比本月大幅回落-5.0%，是推動(dòng)超級(jí)核心通脹的主要因素，隨著夏季出游高峰的到來，機(jī)票價(jià)格可能有所反彈。
全面降溫的通脹數(shù)據(jù)公布后，利率期貨隱含的降息預(yù)期顯示9月降息25基點(diǎn)的概率自69.7%升至84.2%。同時(shí)，市場(chǎng)已開始定價(jià)全年降息三次的可能。
后市觀察：近期鮑威爾聽證會(huì)發(fā)言偏鴿，疊加通脹數(shù)據(jù)弱于預(yù)期，市場(chǎng)的降息預(yù)期驟升。但我們認(rèn)為6月CPI雖弱于預(yù)期，但核心CPI整體依然處于相對(duì)高位。且當(dāng)前住房通脹對(duì)于整體通脹的貢獻(xiàn)過半，但如果根據(jù)租金領(lǐng)先指標(biāo)來看，隨后住房通脹進(jìn)一步走弱的空間有限，甚至可能企穩(wěn)回升，這都會(huì)增強(qiáng)通脹韌性，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的降息構(gòu)成制約?？傊?，去通脹路徑難言坦途，或仍有顛簸。另外，就業(yè)市場(chǎng)近期雖有降溫，但包括新增就業(yè)、工作時(shí)長、勞動(dòng)參與率等多項(xiàng)指標(biāo)仍顯示就業(yè)市場(chǎng)尚且健康。投資者對(duì)降息判斷仍需審慎。
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