>> 招商期貨-氧化鋁2024中期投資策略：多空交織，高位震蕩-240701
| 上傳日期： |
2024/7/12 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
招商期貨 |
| 評級： |
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作者： |
馬蕓 |
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鋁土礦供應的不確定、云南電解鋁廠的復產(chǎn)以及海外冶煉廠的停產(chǎn)，這些因素共同作用下，下半年氧化鋁市場仍面臨供應短缺。但考慮到宏觀情緒轉(zhuǎn)弱、高估值和低庫存，預計氧化鋁價格將保持高位震蕩，國內(nèi)主力合約參考波動區(qū)間：3500-4200元/噸。
成本方面：國產(chǎn)礦方面，山西和河南兩地鋁土礦逐步復產(chǎn)，但資源枯竭、開采手續(xù)、環(huán)保監(jiān)管、赤泥庫容量問題依舊存在，復產(chǎn)不確定性仍存；進口礦方面，5-10月雨季將影響幾內(nèi)亞鋁土礦發(fā)運，對三季度鋁土礦進口量產(chǎn)生影響。展望下半年，礦石緊缺壓力有所放緩，但復產(chǎn)進程仍存不確定性，重點關注晉豫復產(chǎn)節(jié)奏、幾內(nèi)亞發(fā)運量。
供應方面：高利潤刺激氧化鋁產(chǎn)量持續(xù)上行。展望下半年，若礦石緊張問題得以緩解，氧化鋁新增投產(chǎn)項目約780萬噸或推動氧化鋁供應持續(xù)寬松，但《2024-2025節(jié)能降碳行動方案》可能對新增投產(chǎn)形成阻礙。關注產(chǎn)能落地進展和政策落地情況。
需求方面：云南電解鋁有序復產(chǎn)，預計到6月份，運行產(chǎn)能將達到全年的峰值，大約4330萬噸。但三、四季度來看，電解鋁供應增量有所下滑。需關注枯水期云南電解鋁是否減產(chǎn)及減產(chǎn)的規(guī)模。
進出口方面：受天然氣緊缺影響，澳洲氧化鋁冶煉廠頻繁減產(chǎn)，復產(chǎn)時間推遲至9月份，預計三季度海外氧化鋁價格仍將維持高位，下半年中國氧化鋁凈進口量或?qū)⒈３值臀?。需關注澳洲冶煉廠復產(chǎn)情況。
估值方面：截止6月26日，氧化鋁基差139元/噸，由于氧化鋁庫存處于歷史低位且保持下滑狀態(tài)，未來或以期貨回歸修復。但從氧化鋁冶煉利潤看，目前利潤仍處于較高水平，較高的估值可能對期貨價格上行修復形成壓力。
操作建議：根據(jù)基本面的情況來看，氧化鋁將維持高位震蕩的走勢。三季度現(xiàn)貨仍然偏緊，但目前供應端擾動不大，幾內(nèi)亞雨季的礦石發(fā)運量下降的影響偏中性，國內(nèi)主力合約參考波動區(qū)間：3500-4200元/噸。在目前高估值的情況下，繼續(xù)做多賠率不高。預計四季度為供需平衡表的拐點，當行業(yè)出現(xiàn)累庫，可逢高做空。
風險提示：國產(chǎn)礦復產(chǎn)不及預期，幾內(nèi)亞礦石發(fā)運受阻，節(jié)能降碳政策影響新投產(chǎn)，云南電解鋁廠大幅減產(chǎn)。
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