>> 招銀國際-美國經(jīng)濟(jì)：去通脹信心進(jìn)一步增強(qiáng)-240712
| 上傳日期： |
2024/7/12 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
葉丙南,劉澤暉 |
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美國6月CPI環(huán)比超預(yù)期下降0.1%，自2020年5月以來首次錄得負(fù)增長。能源環(huán)比延續(xù)下跌，食品價(jià)格小幅反彈，核心商品環(huán)比跌幅擴(kuò)大，核心服務(wù)環(huán)比增速降至低于疫前均值。令人振奮的是最具粘性的房租通脹首次回到疫前均值。超級核心通脹延續(xù)下跌，機(jī)票價(jià)格降幅擴(kuò)大。展望未來，進(jìn)口商品價(jià)格和二手車批發(fā)價(jià)等先行指標(biāo)預(yù)示核心商品通脹將延續(xù)回落。新租約價(jià)格放緩的傳導(dǎo)和工資增速回落將帶動房租通脹和其他核心服務(wù)通脹延續(xù)回落，但7月初汽油價(jià)格顯示能源價(jià)格或小幅反彈。數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場預(yù)期9月首次降息概率大幅升至92.5%，10年國債收益率降至4.2%，美元指數(shù)回落。就業(yè)市場和服務(wù)通脹正在明顯降溫，美聯(lián)儲對去通脹信心不斷增強(qiáng)。我們維持美聯(lián)儲可能在9月和12月兩次降息、明年進(jìn)一步降息100個(gè)基點(diǎn)的預(yù)測。我們預(yù)計(jì)10年國債收益率將溫和降至今年末的4.1%和明年末的3.9%。
6月CPI增速超預(yù)期回落，核心商品延續(xù)去通脹。6月CPI季調(diào)后環(huán)比下降0.1%，顯著低于市場預(yù)期的0.1%，為2020年5月以來首次下降。同比增速從3.3%降至3%，為2023年6月以來最低。在1季度通脹連續(xù)超預(yù)期反彈后，CPI在2季度連續(xù)超預(yù)期下行，通脹重回放緩趨勢。食品價(jià)格同比增速從2.1%反彈至2.2%，環(huán)比增速也從0.1%升至0.2%，主要因?yàn)榧彝ナ称穬r(jià)格小幅升至0.1%，而外出就餐價(jià)格環(huán)比增速保持在0.4%，近期小幅反彈。油價(jià)延續(xù)回落，能源價(jià)格環(huán)比增速連續(xù)兩月處于-2%，同比增速也從3.5%大幅下降至0.9%。能源商品中的汽油環(huán)比跌幅擴(kuò)大，從-3.5%增至-3.7%，能源服務(wù)價(jià)格環(huán)比下跌0.1%。核心商品價(jià)格同比跌幅保持在-1.7%，對整體CPI貢獻(xiàn)為-0.32%。環(huán)比增速則從0%下跌至-0.1%，其中耐用品延續(xù)疲軟表現(xiàn)，家具、新車和二手車分別下跌0.2%、0.4%和1.5%。如我們在5月報(bào)告中預(yù)測，核心商品和能源價(jià)格下行成為整體通脹降溫的最大推動力。展望未來，因進(jìn)口商品價(jià)格指數(shù)和二手車批發(fā)價(jià)等先行指標(biāo)環(huán)比仍在下跌，核心商品同比增速將延續(xù)回落。但高頻數(shù)據(jù)顯示原油價(jià)格自6月初的反彈已傳導(dǎo)至成品油，汽油價(jià)格在7月初小幅反彈。
核心服務(wù)通脹連續(xù)超預(yù)期下降，房租去通脹進(jìn)展令人振奮。核心CPI季調(diào)后環(huán)比增速從5月的0.2%下降至6月的0.1%，低于市場預(yù)期的0.2%，已低于疫情前平均水平；同比增速從3.4%下降至3.3%。核心服務(wù)增速也延續(xù)下降，環(huán)比從0.2%降至6月的0.1%。受外宿價(jià)格環(huán)比大幅下降2%推動，占CPI權(quán)重超過三分之一的住房價(jià)格環(huán)比增速從0.4%大幅下降至6月的0.2%，為近34個(gè)月以來最低。令人振奮的是其中權(quán)重最大的業(yè)主等價(jià)租金(OER)和主要居所租金環(huán)比增速均從0.4%下降至6月的0.3%，首次回到疫情前平均水平，為21年8月以來首次，顯示已顯著回落至疫情前增速的新租約價(jià)格正不斷傳導(dǎo)至CPI的房租項(xiàng)?？鄢孔獾某壓诵姆?wù)價(jià)格環(huán)比增速延續(xù)下降0.05%，去通脹展現(xiàn)積極進(jìn)展。其中機(jī)票價(jià)格環(huán)比大幅下跌5%，1季度大幅反彈的醫(yī)療服務(wù)、汽車保險(xiǎn)和休閑服務(wù)等價(jià)格延續(xù)回落趨勢。
鮑威爾國會聽證延續(xù)鴿派，就業(yè)和通脹繼續(xù)支持9月降息。鮑威爾在本周的國會聽證表示去通脹在近期已取得進(jìn)一步進(jìn)展，勞動力市場大幅降溫但仍在健康區(qū)間，需要更多數(shù)據(jù)增強(qiáng)對通脹達(dá)標(biāo)的信心。2023年末CPI同比增速一度降至接近3%，令市場和美聯(lián)儲非常興奮，但彼時(shí)就業(yè)市場仍然過熱，當(dāng)季平均每月非農(nóng)新增超20萬人，失業(yè)率接近歷史最低，通脹回落主要是由波動較大的能源價(jià)格下跌推動。但此時(shí)CPI同比增速再次降至3%左右，主要受核心商品和核心服務(wù)價(jià)格回落推動，最具粘性的房租和其他核心服務(wù)通脹明顯下降，意味著去通脹具有一定可持續(xù)性，且就業(yè)市場已明顯降溫，美聯(lián)儲信心將不斷增強(qiáng)。我們維持美聯(lián)儲可能在9月和12月兩次降息、明年降息100個(gè)基點(diǎn)的預(yù)測，并預(yù)計(jì)10年國債收益率將溫和降至今年末的4.1%和明年末的3.9%
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