>> 中誠信國際-高收益?zhèn)呗噪p周報2024年第17期：3家上市房企剝離地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)推進(jìn)輕資產(chǎn)運(yùn)營，高收益?zhèn)鶅魞r指數(shù)小幅上漲-240707
| 上傳日期： |
2024/7/7 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中誠信國際 |
| 評級： |
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作者： |
王肖夢，彭月柳婷，王晨 |
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市場概況：資金面轉(zhuǎn)松，利率債與信用債收益率走勢分化
6月24日至7月5日，央行凈回籠3880億元，跨季之后資金面轉(zhuǎn)松，資金利率下行。央行決定近期開展國債借入操作，引發(fā)10年期以上利率債收益率回調(diào)，信用債收益率延續(xù)下行，信用利差先走擴(kuò)后收窄。
熱點(diǎn)關(guān)注：3家上市房企剝離地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)，推進(jìn)輕資產(chǎn)運(yùn)營
站在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與行業(yè)發(fā)展長周期上看，房地產(chǎn)行業(yè)已迎來轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要節(jié)點(diǎn)。近兩年，政策層面倡導(dǎo)房企主動“探索新發(fā)展模式，促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展”，近期，華遠(yuǎn)地產(chǎn)、美的置業(yè)、格力地產(chǎn)出于戰(zhàn)略考慮開始調(diào)整業(yè)務(wù)布局，逐步退出房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)。隨著房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入存量市場，以開發(fā)業(yè)務(wù)為主的商業(yè)模式局限性暴露，而且當(dāng)前房地產(chǎn)仍然面臨著較大的流動性壓力，轉(zhuǎn)型輕資產(chǎn)模式經(jīng)營成本和風(fēng)險相對更低。在上世紀(jì)90年代房地產(chǎn)泡沫破裂之后，日本頭部房企著力發(fā)展多元化業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大至住宅、商業(yè)、物流、工業(yè)、旅游等多個地產(chǎn)類型，同時提供開發(fā)、銷售、租賃、物業(yè)管理、資產(chǎn)管理、房屋經(jīng)紀(jì)等全鏈條服務(wù)，可持續(xù)、高利潤率的經(jīng)營性業(yè)務(wù)占比明顯提升，保持了財務(wù)指標(biāo)的穩(wěn)健性和成長性,克服了經(jīng)濟(jì)周期的波動性。因此，房企可依據(jù)自身資產(chǎn)規(guī)模、業(yè)務(wù)優(yōu)勢選擇轉(zhuǎn)型賽道，對于大中型房企而言，在保持一定規(guī)模傳統(tǒng)開發(fā)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，可延伸輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)，以服務(wù)為導(dǎo)向，逐步向綜合運(yùn)營開發(fā)商轉(zhuǎn)型，發(fā)展商業(yè)管理、代建、物業(yè)管理等服務(wù)，還可拓展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，從中收取物業(yè)管理費(fèi)或基金管理費(fèi)等；對于中小型房企而言，未來仍可專注垂直細(xì)分類開發(fā)和租賃業(yè)務(wù)，通過深耕優(yōu)勢區(qū)域匹配市場需求，提升運(yùn)營效率。
指數(shù)表現(xiàn)：凈價指數(shù)小幅上漲，房地產(chǎn)行業(yè)表現(xiàn)仍不佳
6月24日至7月5日，CCXI高收益?zhèn)粍有蛢魞r指數(shù)較前期小幅上漲，漲幅為0.005%。主體方面，指數(shù)走勢分化，僅非城投國企有所上漲；區(qū)域方面，城投債重點(diǎn)區(qū)域凈價指數(shù)漲跌互現(xiàn)，貴州、山東漲幅相對較高；產(chǎn)業(yè)債重點(diǎn)行業(yè)凈價指數(shù)漲跌不一，化工、煤炭漲幅居前，房地產(chǎn)行業(yè)表現(xiàn)仍不佳。
市場運(yùn)行：成交規(guī)模有所增加，異常成交占比上行
6月24日至7月5日，高收益?zhèn)山豢傤~為203.26億元，較前值增加5.97%，涉及226個主體，占二級市場狹義信用債成交總額的1.09%，與前值基本持平；投資型高收益?zhèn)恤旉儏^(qū)域城投交易活躍度增加、產(chǎn)業(yè)主體成交占比上升，投機(jī)型高收益?zhèn)腥f科1-6月銷售降幅收窄、新湖中寶實(shí)控人擬變更為國資機(jī)構(gòu)；估值偏離度看，絕對值在2%及以上的異常成交規(guī)模占比為11.35%，較前值增加4.30個百分點(diǎn)。
債市風(fēng)險提示
“鴻達(dá)退債”回售違約；“20億利02”回售兌付展期；“22旭輝01”“19國厚01”“H0中駿02”本金展期。
存在兌付風(fēng)險的主體及債項：恒大地產(chǎn)集團(tuán)有限公司“15恒大03”、福建福晟集團(tuán)有限公司“20福晟02”。
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