>> 東吳證券-策略深度報(bào)告：港股反彈在即，相機(jī)而動(dòng)-240712
| 上傳日期： |
2024/7/13 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳李 |
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事件
今年MSCI中國指數(shù)表現(xiàn)一度超過標(biāo)普500和MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，成為全球表現(xiàn)最為亮眼的股指之一。尤其是今年4-5月，外資階段性切入，促成了港股的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)反彈。我們觀察今年以來，港股的彈性較A股更為明顯。下半年港股還會(huì)強(qiáng)勢(shì)反彈嗎？
觀點(diǎn)
我們認(rèn)為港股未來的下行風(fēng)險(xiǎn)有底。主要基于：一，宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)已階段性釋放；二，港股的估值依然足夠便宜；三，盡管美聯(lián)儲(chǔ)降息一再推遲，全球投資者用腳投票，預(yù)計(jì)降息周期已經(jīng)開啟。尤其最近通脹數(shù)據(jù)顯示有降溫。
未來港股上漲有三重因素：
1）全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上漲，港股可能會(huì)進(jìn)一步補(bǔ)漲。今年全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)出現(xiàn)“普漲”和“補(bǔ)漲”。港股此前已經(jīng)受益于全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上漲，出現(xiàn)階段性反彈。未來，港股也很可能再次出現(xiàn)補(bǔ)漲行情。
2）美國降息事實(shí)一旦啟動(dòng)，將進(jìn)一步利好港股。美債利率若進(jìn)一步下降，將利好港幣流動(dòng)性，促進(jìn)港股反彈。我們觀察港幣Hibor和美元SOFR的利差已經(jīng)在進(jìn)一步收窄，港幣處在相對(duì)美元升值的趨勢(shì)上，港幣的流動(dòng)性已有明顯好轉(zhuǎn)。參考2022/11-2023/01和2024/04-2024/05港股兩次強(qiáng)勢(shì)反彈，港幣匯率是重要指標(biāo)。
3）或有增量資金促成港股進(jìn)一步反彈。此前港股市場(chǎng)的外資以存量資金為主，對(duì)增量資金反應(yīng)敏感。今年4-5月外資階段性切入港股，港股便出現(xiàn)明顯反彈。盡管數(shù)據(jù)顯示港股市場(chǎng)的外資有繼續(xù)流出，但我們也觀察到4-5月流入港股的外資并沒有全部離開，部分外資還在繼續(xù)觀望。一旦經(jīng)濟(jì)基本面有利好消息，或者再次出現(xiàn)高低切，這些資金還會(huì)入場(chǎng)。此外，南向資金近年一直在加倉港股。從2020年至今，南向資金累計(jì)凈買入已經(jīng)超3萬億港元，是期初的3倍。南向資金成交額占港股總成交額比例維持在40%以上。南向資金為港股反彈提供了一定資金支撐。
未來看好的港股方向：當(dāng)前我們認(rèn)為過程中風(fēng)格可能會(huì)有一定切換。近期紅利風(fēng)格還會(huì)相對(duì)占優(yōu)。隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息，科技成長風(fēng)格或會(huì)迎來反彈。我們看好：
1）與A股共振的高股息策略：受A股高股息策略影響，今年以來南向資金配置港股也主要以高股息為主。未來看，港股高股息依舊具有吸引力。不論是恒指與滬深300比較估值和股息率，還是恒生高股息率指數(shù)與中證紅利比較估值和股息率，港股都相對(duì)占優(yōu)，即有更低的估值和更高的股息率。
2）美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期下的港股科技股和Biotech反彈：若美債利率下降，預(yù)計(jì)融資成本下降，將利好港股的科技股和Biotech。此外：
港股科技股回購也是未來股價(jià)上漲的催化劑。今年僅僅過半，港股回購已創(chuàng)歷史新高。截至7月11日，港股回購金額超過1400億港元?；刭徹暙I(xiàn)最多的是資訊科技行業(yè)，近850億港元；
看好港股Biotech還有行業(yè)本身發(fā)展的因素。隨著人工智能推進(jìn)，生物醫(yī)藥工程的進(jìn)展邏輯已發(fā)生巨大變化。醫(yī)藥研發(fā)和基因工程正在改變世界。全球掀起B(yǎng)iotech投資熱潮，港股Biotech也成為全球投資者的重要選擇。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)降息不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來等
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