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事件：
　　美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局7月11日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)6月CPI同比上漲3%，低于3.1%的市場(chǎng)預(yù)期，前值為3.3%。美國(guó)6月核心CPI同比上漲3.3%，低于3.4%的市場(chǎng)預(yù)期，前值為3.4%。環(huán)比看，美國(guó)6月CPI下降0.1%，市場(chǎng)預(yù)期為0.1%，前值為0%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　美國(guó)的通脹降溫基本已成定局。困擾美國(guó)經(jīng)濟(jì)兩年多的“工資-價(jià)格”螺旋已經(jīng)明顯緩和。租金貢獻(xiàn)的物價(jià)上漲的程度也明顯放緩。通脹的降溫使得美聯(lián)儲(chǔ)更加接近降息。鮑威爾最新的國(guó)會(huì)答記者問(wèn)上強(qiáng)調(diào)“不需要等待通脹回落到2%才能降息”。目前美聯(lián)儲(chǔ)既要考慮控制通脹，但同時(shí)要兼顧到勞動(dòng)力市場(chǎng)可能出現(xiàn)的快速放緩。9月的降息概率明顯上升。短端美債下行空間相對(duì)較多。長(zhǎng)端美債收益率短期內(nèi)也偏向下行，但特朗普交易所帶來(lái)的長(zhǎng)期通脹風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，長(zhǎng)端美債收益率寬幅波動(dòng)概率較大。收益率曲線可能偏向于陡峭化。
　　從服務(wù)業(yè)價(jià)格來(lái)看，超級(jí)通脹指標(biāo)（除住房外的核心服務(wù)CPI）環(huán)比0.0%，但同比漲幅回落至5.0%以下。服務(wù)業(yè)價(jià)格上漲速度顯著放緩，與之對(duì)應(yīng)的是勞動(dòng)密集型的服務(wù)業(yè)近期放松。3月以來(lái)時(shí)薪同比增速保持在4%左右的水平，明顯低于去年下半年4.5%左右的水平，工資推動(dòng)的服務(wù)業(yè)價(jià)格上漲的趨勢(shì)明顯緩和。
　　同時(shí)，租金價(jià)格上漲所帶來(lái)的通脹壓力也明顯緩和。環(huán)比來(lái)看，6月份房屋價(jià)格CPI指數(shù)上漲了0.2%。其中，租金當(dāng)月上漲了0.3%，業(yè)主等價(jià)租金指數(shù)（OER）也上漲了0.3%，均為2021年8月以來(lái)的最小漲幅。另外，6月份臨時(shí)住房離家住宿CPI指數(shù)下降了2.0%，而5月份下降了0.1%。
　　目前市場(chǎng)正在逐步開(kāi)始預(yù)期年內(nèi)是否有3次降息的可能。從CME期貨交易所的指標(biāo)來(lái)看，年底基準(zhǔn)利率在4.75%-5%之間波動(dòng)的概率高達(dá)43.3%，相對(duì)于目前的5.25%-5.5%下行50BP。從大類資產(chǎn)來(lái)看，短端美債主要由降息預(yù)期定價(jià)，隨著降息預(yù)期的上升收益率可能顯著下降。長(zhǎng)端美債則定價(jià)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹預(yù)期。近期對(duì)于長(zhǎng)端美債，市場(chǎng)或會(huì)繼續(xù)博弈包括8月19日-22日民主黨大會(huì)，以及拜登是否退選，特朗普上臺(tái)的概率，共和黨是否可能控制參眾兩院，以及特朗普的政策議程（在關(guān)稅、驅(qū)趕非法移民、減稅、基建等方面的先后次序）。因此長(zhǎng)端美債較大概率仍在4.2%-4.7%之間波動(dòng)。降息背景下，短期內(nèi)美元指數(shù)可能走弱，長(zhǎng)期內(nèi)同樣可能隨著特朗普可能當(dāng)選帶來(lái)的關(guān)稅預(yù)期而走強(qiáng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)7月超預(yù)期降息，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)超預(yù)期走弱，美國(guó)商業(yè)地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)