>> 華泰證券-互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)專題研究，二手電商：前路漫漫亦燦燦-240713
| 上傳日期： |
2024/7/13 |
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| 3360KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
侯杰,夏路路 |
| 行業(yè)名稱： |
互聯(lián)網(wǎng) |
| 下載權(quán)限： |
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概覽：標(biāo)準(zhǔn)化體系建設(shè)初見成果，行業(yè)發(fā)展進入穩(wěn)定軌道
在領(lǐng)先二手電商平臺的長期努力下，中國二手電商標(biāo)準(zhǔn)化流通體系初步建立，推動二手電商市場在近年來持續(xù)高速發(fā)展，2023年市場規(guī)模突破5000億元（電數(shù)寶數(shù)據(jù)），在網(wǎng)購用戶中的用戶滲透率提升至63.4%（CNNIC數(shù)據(jù)）。向前展望，我們認(rèn)為二手電商市場有望在國內(nèi)消費市場逐步復(fù)蘇的基礎(chǔ)之上實現(xiàn)相對韌性增長，并成為我國消費品的重要流通渠道之一，相關(guān)公司包括：萬物新生（REREUS；京東系）、閑魚（未單獨上市；阿里巴巴旗下）、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)（未上市；騰訊系）等。
趨勢：理性消費心理提供結(jié)構(gòu)性機遇，但供需匹配仍是行業(yè)發(fā)展核心驅(qū)動
以日美市場發(fā)展趨勢來看，二手經(jīng)濟與消費大盤（一手為主）間或并未形成顯著的替代或負(fù)相關(guān)關(guān)系，但市場規(guī)模增速卻持續(xù)領(lǐng)跑消費大盤（日本：2012-2022；美國2016-2020），表明其雖無顯著逆周期屬性但相對韌性凸顯，我們認(rèn)為主要源于成熟的二手流通市場中，在理性消費趨勢下有望加速二手商品流通速度，支撐增速顯著超越消費大盤。就中國二手電商市場而言，我們認(rèn)為當(dāng)下日趨理性的消費趨勢有望提供一定的結(jié)構(gòu)性機遇，但行業(yè)的長期增長中樞仍取決于行業(yè)供需匹配效率的提升，而買賣端價格博弈或為要點，即需求端消費心理更加注重性價比，淡化“買新不買舊”的觀念；供給端賣家的心理定價由沉沒成本/商品原值，逐步轉(zhuǎn)向可變現(xiàn)價值/商品殘值。我們認(rèn)為這一趨勢有望在消費者收入穩(wěn)定提升，優(yōu)質(zhì)商品保有量達到個人生活必需門檻后逐步實現(xiàn)。同時我們認(rèn)為供需關(guān)系的相對變化也將決定二手電商平臺的中長期利潤空間。
格局：多模式并存，平臺差異化定位滿足消費者多樣化需求
中國二手電商市場參與者眾多，目前形成兩類鮮明的商業(yè)模式路徑：1）以萬物新生、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)為代表的平臺，多集中于C2B2C模式，運營模式相對較重，致力于解決高價值二手物品的標(biāo)準(zhǔn)化定價與信息不透明問題，謀求解決用戶信任度痛點；2）以閑魚為代表的平臺，以C2C模式為主，運營模式相對較輕，強調(diào)社區(qū)屬性，專注中長尾非標(biāo)準(zhǔn)化商品的二次流通，致力于滿足消費者多樣化分層的二手商品購買需求，謀求建立“逛”的心智。在二手電商仍處滲透率快速提升的現(xiàn)階段，我們認(rèn)為兩類模式各有特色，滿足了不同的消費者需求，并相輔相成共同推動了中國二手電商市場的繁榮發(fā)展。
政策：“以舊換新”政策加速行業(yè)發(fā)展，電商平臺或扮演重要承接角色
2024年以舊換新在多個重要政治會議上被提及，3月國務(wù)院和商務(wù)部等14部門共同頒布了本輪“以舊換新”的行動方案。相較歷史上的數(shù)輪家電下鄉(xiāng)行動，我們認(rèn)為得益于社會化物流能力的發(fā)達，以及二手電商平臺在一站式換新和一體化處置能力上的健全，我們預(yù)計線上電商渠道將在此輪行動中發(fā)揮更顯著的作用。同時，換新需求帶來的二手商品供給有望進一步推動行業(yè)供給優(yōu)化，并對應(yīng)在需求側(cè)對用戶心智的建設(shè)起到一定催化作用。
展望：前路漫漫亦燦燦
我們看好二手電商賽道在中國的中長期發(fā)展空間與韌性，年輕群體與下沉市場或為中國二手電商市場持續(xù)發(fā)展的重要推動力量。在行業(yè)快速發(fā)展的過程中，信任成本的降低在我們看來仍是關(guān)鍵要素，如線下業(yè)態(tài)的拓展，以及中國特色的直播業(yè)態(tài)融入等或成為有效工具。在此基礎(chǔ)上，我們認(rèn)為中國二手電商平臺有望受益于供需兩端的豐富化而享受利潤空間的改善，同時布局高價值量商品的翻新業(yè)務(wù)等有望進一步提升其產(chǎn)業(yè)鏈地位并打開利潤率空間。
風(fēng)險提示：消費者心智建設(shè)進展不及預(yù)期；二手電商行業(yè)競爭加劇。
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