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2024Q2電商表現(xiàn)亮眼，高質(zhì)量運(yùn)營(yíng)下流水穩(wěn)健增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司2024Q2全渠道流水增長(zhǎng)10%，2024H1全渠道流水高單增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2024H1在產(chǎn)品組合調(diào)整下ASP保持穩(wěn)定。2024Q2高質(zhì)量運(yùn)營(yíng)下流水穩(wěn)健增長(zhǎng)，折扣環(huán)比改善，庫(kù)銷比恢復(fù)至疫情前水平，我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為12.3/15.4/17.6億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.5/0.6/0.7元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為10.2/8.2/7.1倍，預(yù)計(jì)主品牌高質(zhì)量運(yùn)營(yíng)下流水穩(wěn)健增長(zhǎng)，積極控費(fèi)及KP剝離后有望提升集團(tuán)利潤(rùn)率，同時(shí)KP剝離后，三大品牌聚焦跑步市場(chǎng)將進(jìn)一步放大協(xié)同效應(yīng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　電商驅(qū)動(dòng)主品牌2024Q2流水，折扣及庫(kù)銷比環(huán)比改善
　　2024Q2流水由電商增長(zhǎng)帶動(dòng)，電商/線下流水分別同比增長(zhǎng)25%/低單。電商：618活動(dòng)特步集團(tuán)電商GMV錄得50%+增長(zhǎng)，其中主品牌GMV也錄得40%+增長(zhǎng)，主品牌線上增長(zhǎng)受益于產(chǎn)品策略重新轉(zhuǎn)向大眾，預(yù)計(jì)3月定價(jià)599的碳板跑鞋360X推出以來(lái)銷量實(shí)現(xiàn)80萬(wàn)雙+。線下：線下流水及同店增長(zhǎng)承壓，主要系消費(fèi)疲軟、天氣因素影響街邊店客流。兒童：預(yù)計(jì)兒童表現(xiàn)略好于成人，2024Q2流水也由電商驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)兒童線上流水增長(zhǎng)30%+。經(jīng)營(yíng)指標(biāo)：2024Q2折扣環(huán)比改善至75折，庫(kù)銷比環(huán)比改善至4個(gè)月，2024Q1折扣及庫(kù)銷比分別為70-75折、4-4.5月，恢復(fù)至疫情前水平。
　　索康尼：品牌勢(shì)能提升，跑鞋貢獻(xiàn)動(dòng)能，OG及通勤系列占比預(yù)計(jì)穩(wěn)步提升
　　索康尼定位社會(huì)雙精英，預(yù)計(jì)2024H1同店增長(zhǎng)30%+，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)自消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品及品牌的認(rèn)可度提升，同時(shí)服裝類SKU逐漸豐富。目前預(yù)計(jì)通勤及OG系列銷售占比20%，未來(lái)銷售占比將穩(wěn)步提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新品接受度不及預(yù)期。