>> 華創(chuàng)證券-【宏觀快評】美國6月CPI數(shù)據(jù)點評：9月降息并非板上釘釘-240712
| 上傳日期： |
2024/7/14 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張瑜,付春生 |
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主要觀點
CPI通脹降溫的原因及持續(xù)性
6月美國CPI通脹繼續(xù)降溫并低于市場預(yù)期。CPI同比從3.3%降至3%，預(yù)期3.1%；CPI環(huán)比從0%降至-0.1%，預(yù)期0.1%。核心CPI同比從3.4%降至3.3%，預(yù)期3.4%；核心CPI環(huán)比0.1%，預(yù)期0.2%。CPI通脹寬度亦繼續(xù)小幅下降。從具體項目來看CPI降溫的原因和持續(xù)性：
第一，租金增速回落，年內(nèi)持續(xù)性較強。業(yè)主等價租金環(huán)比從0.43%降至0.28%，主要住所租金環(huán)比從0.39%降至0.26%，兩者均回落至疫前的中樞水平，2016-2019年主要住所租金、業(yè)主等價租金環(huán)比中樞分別為0.3%、0.27%。因租金在核心CPI中占比最大，故是6月核心通脹低于預(yù)期的主因。展望后續(xù)，從前瞻的市場租金趨緩、CPI租金波動性小且趨勢強的特點來看，預(yù)計今年年內(nèi)租金環(huán)比再度明顯反彈概率較低，租金同比增速仍將下行（從房價的領(lǐng)先性來看，明年上半年租金同比或有一定的小幅反彈風(fēng)險）。
第二，超級核心服務(wù)價格繼續(xù)負增，在高波動項目價格反彈風(fēng)險下，后續(xù)增速或有回升。超級核心服務(wù)環(huán)比-0.05%，上月-0.04%，連續(xù)2個月下降。主要受兩方面因素影響：1）休閑和出行相關(guān)的高波動項價格偏弱是主因，機票價格環(huán)比從-3.6%降至-5%，酒店住宿價格環(huán)比從-0.1%降至-2%，休閑服務(wù)環(huán)比下降0.1%。2）醫(yī)療保健服務(wù)和教育通信服務(wù)價格漲幅放緩。后續(xù)來看，在夏季旅游旺季帶動下，休閑和出行相關(guān)價格或?qū)⒒厣?；個人服務(wù)（0.9%）以及外出就餐服務(wù)（0.4%）漲價依然偏強，意味著勞務(wù)性服務(wù)并未出現(xiàn)全面降溫。綜合來看，后續(xù)超級核心服務(wù)價格增速或有小幅回升。
第三，核心商品降幅略有擴大，主要受二手車價格影響，后續(xù)降幅或收窄。核心商品價格環(huán)比從0%降至-0.1%，多數(shù)商品價格略有上漲，疲軟主要體現(xiàn)在二手車價格上（-1.5%，前值0.6%）。往后看，領(lǐng)先的二手車批發(fā)價仍在走低但降幅已收窄，或預(yù)示CPI二手車價降幅也能有所改善。
第四，國際油價調(diào)整，汽油價格降幅擴大，后續(xù)大概率將反彈。汽油價格環(huán)比下跌3.7%，拖累CPI約0.14個百分點。展望后續(xù)，國際油價已從低位回升，7月上旬汽油零售價溫和上漲，短期內(nèi)能源對CPI將從拖累轉(zhuǎn)為拉動。
綜上，6月CPI降溫既有波動性因素（休閑出行相關(guān)服務(wù)、油價等）擾動，也有趨勢性因素（租金）下拉。后續(xù)波動性因素或有反彈，但頑固且權(quán)重最大的房租增速已放緩，疊加通脹寬度降至疫前正常區(qū)間，意味著整體上通脹沒有大的反彈風(fēng)險。預(yù)計后續(xù)核心CPI環(huán)比增速或小幅反彈并維持在0.2%左右；不過受低基數(shù)影響，下半年核心CPI同比中樞或仍將維持在3.2%左右。
降息預(yù)期過滿，9月是否降息可能還需再等等看
CPI數(shù)據(jù)發(fā)布后，9月降息概率再度提升。目前預(yù)計9月份不降息、降息1次、降息2次的概率為7.5%、86.4%、6.2%，數(shù)據(jù)公布前日為26.6%、69.7%、3.7%。
降息重心將進一步向就業(yè)傾斜。最近3個月的CPI報告給美聯(lián)儲提供了通脹繼續(xù)下行的信心。近半個月以來，美聯(lián)儲官員公開表態(tài)中，對通脹下行變得樂觀，對雙向風(fēng)險或潛在就業(yè)走弱風(fēng)險的擔(dān)憂在增加。如前期報告指出，目前美國就業(yè)市場已基本達到平衡狀態(tài)，美聯(lián)儲降息的重心實際上已經(jīng)向就業(yè)傾斜（《后續(xù)降息變數(shù)的關(guān)鍵更偏向于就業(yè)》、《降息權(quán)衡進一步向就業(yè)傾斜》）。
但9月份是否降息仍需再等等看。一方面，若7、8月份就業(yè)數(shù)據(jù)仍然偏弱，通脹風(fēng)險下降背景下，美聯(lián)儲極有可能在9月份開啟預(yù)防性降息。但另一方面，若三季度財政支出加速且再超預(yù)期帶來經(jīng)濟脈沖，疊加目前降息預(yù)期打得過滿（年內(nèi)降息2次和3次的概率已然相當(dāng)），后續(xù)降息預(yù)期仍有修正可能。
風(fēng)險提示：美國就業(yè)市場超預(yù)期走弱
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