>> 申萬宏源-海外科技行業(yè)周報：臺積電漲價議題持續(xù)發(fā)酵，關(guān)注二季報法說會景氣指引-240713
| 上傳日期： |
2024/7/14 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉洋,林起賢,楊海晏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
臺積電領(lǐng)銜半導(dǎo)體周期上行，AI景氣下催化頻發(fā)。股價反映AI/HPC需求暢旺以及臺積電的領(lǐng)先技術(shù)優(yōu)勢。生成式AI由云入端持續(xù)性驗證。6月以來，AI硬件領(lǐng)域催化劑頻發(fā)——芯片大廠在Computex上宣發(fā)諸多新品、Apple Intelligence有望驅(qū)動iPhone 16換機周期。此外，針對晶圓代工和先進(jìn)封裝價格調(diào)漲的議題也正在發(fā)酵。
N3/N5需求強勁推動二季度營收超預(yù)期。臺積電6月營收2,079億新臺幣，yoy+32.9%、月環(huán)比-9.5%。Q2合計營收6,735億新臺幣，yoy+40.1%，高于市場預(yù)期，也高于管理層指引（Q2營收196~204億美元，假設(shè)USD/TWD=32.3）。
強勢定價權(quán)將兌現(xiàn)為盈利提升。我們在6月10日發(fā)布的周報指出，晶圓漲價是臺積電‘Selling Value’（銷售價值）策略的執(zhí)行體現(xiàn)。“Selling Value”是臺積電高管多次強調(diào)的定價策略，以體現(xiàn)臺積電領(lǐng)先技術(shù)為客戶提供高優(yōu)附加值的能力，在財務(wù)指標(biāo)上則對應(yīng)53%+的長期毛利率目標(biāo)。
先進(jìn)制程、先進(jìn)封裝供不應(yīng)求，臺積電將調(diào)漲價格。根據(jù)臺工商時報6月17日報道，臺積電N3代工服務(wù)和CoWoS封裝服務(wù)供不應(yīng)求。N3代工報價將提高5%以上，獲蘋果、英偉達(dá)等七大客戶產(chǎn)能全包，供不應(yīng)求，預(yù)期訂單滿至2026年。CoWoS封裝明年年度報價將提高10%~20%，英偉達(dá)占據(jù)約一半產(chǎn)能，AMD、博通、亞馬遜Marvell也積極采用。根據(jù)TrendForce 6月19日分析，臺積電在AI應(yīng)用、PC新平臺等HPC應(yīng)用及智能手機高端新品推動下，5/4nm及3nm呈滿載，今年下半年產(chǎn)能利用率有望突破100%，且能見度已延伸至2025年；隨著海外擴廠、電費漲價等成本壓力，臺積電計劃針對需求暢旺的先進(jìn)制程調(diào)漲價格。
隨著下半年消費電子旺季到來，臺積電N3節(jié)點將受益于端側(cè)半導(dǎo)體升級。根據(jù)1Q24季報法說會，2024年N3收入預(yù)計為2023年的3倍以上。手機端：2024年下半年量產(chǎn)出貨的蘋果A18 Pro和M4芯片、高通驍龍8 Gen4、聯(lián)發(fā)科天璣9400都將基于臺積電N3制程。PC端：AMDZen5桌面處理器和英特爾Lunar Lake、Arrow Lake也將基于臺積電N3制程。第一大客戶蘋果上調(diào)備貨目標(biāo)。根據(jù)集微網(wǎng)7月11日報道，蘋果上調(diào)2024年iPhone 16系列出貨量目標(biāo)10%至9,000萬部。
針對2Q24法說會，我們認(rèn)為核心議題包括：1）管理層對于漲價的評論；2）是否會上調(diào)全年營收指引；3）中長期資本開支規(guī)劃；4）N2的進(jìn)展和需求；5）AI服務(wù)器和端側(cè)AI后續(xù)需求；6）CoWoS、SoIC的需求和產(chǎn)能規(guī)劃；7）全行業(yè)景氣指引。
本周大型云服務(wù)商股價小幅調(diào)整，半導(dǎo)體板塊表現(xiàn)較好。本周META、微軟、谷歌、亞馬遜分別下跌7.6%、3.0%、2.9%、2.8%。SOX指數(shù)上漲2.1%，英特爾、AMD、英偉達(dá)分別上漲7.7%、5.7%、2.7%。
風(fēng)險提示：宏觀環(huán)境不確定性帶來的風(fēng)險；AI技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期；公司無法及時適應(yīng)AI時代變革，在競爭中處于不利地位的風(fēng)險。
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