>> 華安證券-華測導(dǎo)航(300627)業(yè)績預(yù)告超預(yù)期，自動駕駛業(yè)務(wù)迎催化-240712
| 上傳日期： |
2024/7/14 |
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| 727KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳晶 |
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業(yè)績預(yù)告
公司自愿披露半年報業(yè)績預(yù)告，2024年上半年預(yù)計實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.43-2.53億元，同比增長38.27%-43.96%，扣非后歸母凈利潤2.02-2.12億元，同比增長28.87%-35.25%。主要系資源與公共事業(yè)以及海外營收實(shí)現(xiàn)快速增長，公司積極拓展行業(yè)應(yīng)用，打造公司品牌影響力，繼續(xù)加大研發(fā)投入，構(gòu)筑核心技術(shù)壁壘，提升公司產(chǎn)品競爭力。
短期催化
1）自動駕駛。近日，武漢“蘿卜快跑”帶火無人駕駛出租車，蘿卜快跑是百度旗下自動駕駛出行服務(wù)平臺，其使用的是百度robotaxi系列車型。公司曾在互動易表示與百度達(dá)成合作，向其robotaxi提供Pbox產(chǎn)品。公司P-box產(chǎn)品已經(jīng)被指定為多家車企的自動駕駛位置單元業(yè)務(wù)定點(diǎn)供應(yīng)商，包括小米su7在內(nèi)的多個車型已實(shí)現(xiàn)批量出貨，產(chǎn)品價值量大幾百元至上千元不等。過去兩年公司都在消化上一輪自動駕駛估值，隨著特斯拉FSD入華，國內(nèi)車路云一體化建設(shè)，無人駕駛出租車推廣等催化，公司自動駕駛業(yè)務(wù)有望迎來新一輪拐點(diǎn)。
核心邏輯
1）出海。海外市場星辰大海，國際巨頭天寶導(dǎo)航（TRIMBLE）每年折合約150億人民幣硬件收入，華測導(dǎo)航2023年26.78億人民幣收入，其中海外7.2億人民幣，目前收入占比不到3成，近3年的海外收入復(fù)合增速在50%以上，海外毛利率保持在70%以上，出口地區(qū)主要是俄羅斯、南美、亞太、中東，歐洲和北美市場主要還是天寶、徠卡、拓普康等巨頭為主，公司出口產(chǎn)品品類從過去的RTK設(shè)備拓展到農(nóng)機(jī)自動駕駛再到無人機(jī)，海外業(yè)務(wù)前景廣闊。
2）強(qiáng)α。我們認(rèn)為公司能夠在國內(nèi)市場競爭中勝出，同時在海外市場享有高增長的原因是公司具備算法和管理兩大領(lǐng)先優(yōu)勢。首先是算法，通用RTK算法不難，核心比拼的是消誤差和抗干擾的算法能力，例如電離層干擾沒有規(guī)律可循，需要廠家根據(jù)經(jīng)驗(yàn)建立自己的電離層模型，最終體現(xiàn)到產(chǎn)品端就是性能和穩(wěn)定性，公司在核心算法能力方面持續(xù)領(lǐng)先。此外，公司領(lǐng)先的管理體系已經(jīng)多次被驗(yàn)證有效，市場份額理應(yīng)獲得估值溢價。
投資建議
我們預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤預(yù)測值5.84、7.59、9.90億元，對應(yīng)EPS分別為1.07、1.39、1.81元。當(dāng)前股價對應(yīng)2024-2026年P(guān)E分別為28.60X/21.99X/16.87X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
自動駕駛業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期，海外市場拓展不及預(yù)期。
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