>> 國泰君安-2024H1家電行業(yè)中報前瞻：擁抱業(yè)績確定性，品牌出海高景氣度延續(xù)-240714
| 上傳日期： |
2024/7/14 |
大小： |
2175KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蔡雯娟,樊夏俐,謝叢睿 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本報告導(dǎo)讀：
出海高增趨勢延續(xù)。白電企業(yè)依靠出口高景氣度依舊有相對穩(wěn)定的營收以及業(yè)績表現(xiàn)；新興品類中清潔電器及兩輪車出行需求依舊旺盛。
投資要點：
投資建議：從2024Q2家電板塊各企業(yè)業(yè)績預(yù)測情況看，家電板塊表現(xiàn)存在結(jié)構(gòu)性亮點。出海高增趨勢延續(xù)。白電企業(yè)依靠出口高景氣度依舊有相對穩(wěn)定的營收以及業(yè)績表現(xiàn)；新興品類中清潔電器及兩輪車出行需求依舊旺盛。推薦TCL電子（24PE 13x）、海信視像（13x）、石頭科技（19x）、美的集團(tuán)（12x）、海爾智家（14x）、海信家電（11x）。
Q2出海高增趨勢延續(xù)。白電龍頭業(yè)績確定性依舊，清潔電器具備超預(yù)期可能性。2024Q2家電行業(yè)各子版塊表現(xiàn)符合前期判斷：出口方面，Q2補庫趨勢延續(xù)，且因成本端的快速上行，部分海外客戶提前下訂單，使得海外訂單高增。根據(jù)海關(guān)總署，2024M4~M6家電出口量提速增長（+19%/+28%/25%）。分品類看，預(yù)計清潔電器的出口增速最高，廚小電和白電Q2出口可實現(xiàn)雙位數(shù)增長。內(nèi)銷方面，4-5月華東、華南受長時間陰雨天氣影響，家空終端需求較弱，實際產(chǎn)銷表現(xiàn)弱于排產(chǎn)預(yù)期；618期間大盤整體需求平淡，預(yù)售機(jī)制取消后大促回歸常態(tài)化，品牌略顯疲態(tài)，家電大盤略有收縮。新興品類中掃地機(jī)行業(yè)在經(jīng)歷2021~2022年的銷量下滑后，在2024年景氣度的回暖較為明顯，兩輪車出行需求依舊旺盛；可選性較強的廚小電板塊銷售承壓；地產(chǎn)鏈高度相關(guān)的廚電板塊壓力最為明顯。從板塊增長確定性排序上：白電＞清潔電器＞黑電顯示＞電工照明＞廚小電＞個護(hù)＞廚電。
Q2成本端壓力開始體現(xiàn)，頭部公司更具穩(wěn)定性。原材料，2024Q1銅價快速上行，2024Q2逐步體現(xiàn)至各企業(yè)的生產(chǎn)成本中，好在二季度銅價自高點有所回調(diào)，SHFE銅年初至今+13.81%（截至2024.7.3）；航運方面，地中海、美西、歐洲航線集裝箱運價24年起累計+132%/ +116%/+179%（截至2024.7.5），運價急漲下，2024Q2出口訂單飆升，同時隨著海外客戶與航司長協(xié)價格的重新確定，對于后續(xù)訂單的不確定性也在快速提升，自主品牌出海成本也在快速提升。在成本端上行的背景下，龍頭公司相對更能通過提價等方式轉(zhuǎn)嫁成本，從而在業(yè)績端更具穩(wěn)定性。
家電行業(yè)收并購風(fēng)起。在當(dāng)前階段，家電市場整體需求偏淡，企業(yè)經(jīng)營成本上行，壓力逐步遞增的背景下，優(yōu)質(zhì)企業(yè)或掌握更多的主動權(quán)：更成熟的運營體系、更強大穩(wěn)健的資金優(yōu)勢能幫助自身更好地度過“寒冬”。而行業(yè)內(nèi)長尾、新進(jìn)入的競爭對手則面臨著盈利、現(xiàn)金流的經(jīng)營壓力，2020-2021年小家電為代表的新消費品類投資熱后股東尋求退出機(jī)制的需求也愈發(fā)強烈。因此，我們認(rèn)為，諸多依靠單一品類的新興家電企業(yè)在當(dāng)前背景下，經(jīng)營遇困或有較強的退出意愿。龍頭、優(yōu)質(zhì)企業(yè)也能借此契機(jī)，以相對低的成本完成新品類布局或強化主業(yè)規(guī)模優(yōu)勢，同時優(yōu)化行業(yè)格局，提升集中度。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇。
|
|
