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分紅比例再提升，紅利價(jià)值凸顯，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布“提質(zhì)增效重回報(bào)”行動(dòng)方案，計(jì)劃在此前40%的基礎(chǔ)上進(jìn)一步逐年提升，即2024-2026年以現(xiàn)金方式分配的利潤分別不低于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可供分配利潤的44%/48.40%/53.24%。我們維持公司2024-2026年歸母凈利潤預(yù)測為33.1/37.4/42.0億元，據(jù)此計(jì)算對(duì)應(yīng)股息率5.5%/6.8%/8.4%，截至24年6月末，在手訂單飽滿約592億元，同比增長6.89%，約為23年收入的1.3倍，保障未來穩(wěn)健發(fā)展?？杀裙?024年Wind一致預(yù)期平均13xPE，認(rèn)可給予公司2024年13xPE，調(diào)整目標(biāo)價(jià)至16.30元（前值18.80元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　積極回報(bào)股東，短期內(nèi)連續(xù)提升分紅計(jì)劃
　　公司2022-2023年分紅比率約36%，此前于2023年12月5日發(fā)布《未來三年股東回報(bào)規(guī)劃（2024年-2026年）》，明確未來每年分紅比率不低于40%。本次“提質(zhì)增效重回報(bào)”行動(dòng)方案在此基礎(chǔ)上，新增“每年現(xiàn)金分紅比例同比增長不低于10%”，即20242026年度以現(xiàn)金方式分配的利潤分別不低于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可供分配利潤的44%/48.40%/53.24%。
　　境外維持較高景氣，新簽訂單結(jié)構(gòu)向好，運(yùn)維大幅增長
　　24H1公司新簽訂單371億元，同比-9%，其中工程技術(shù)/裝備制造/運(yùn)維服務(wù)分別新簽241.5/33.4/89.0億元，同比-18%/-15%/+41%；分地區(qū)，境內(nèi)新簽136億元，同比-28%，其中工程技術(shù)/裝備制造/運(yùn)維服務(wù)同比-58%/-33%/+42%，境內(nèi)工程、裝備業(yè)務(wù)受國內(nèi)水泥行業(yè)資本開支影響表現(xiàn)低迷，但規(guī)模影響已逐漸減弱，具備長期價(jià)值的運(yùn)維訂單大幅增長；境外新簽235億元，同比+9%，境外占比63%，其中工程技術(shù)/裝備制造/運(yùn)維服務(wù)同比+4%/+58%/+37%，公司24H1境外訂單在23H1同比增長2倍的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長，結(jié)構(gòu)上裝備出海、運(yùn)維等戰(zhàn)略重心業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)高增。
　　戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)，經(jīng)營質(zhì)效有望持續(xù)提升
　　海外高景氣疊加公司自身戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)，有望驅(qū)動(dòng)經(jīng)營質(zhì)效持續(xù)提升。2021-2023年公司境外收入占比37%/43%/44%，境外訂單占比分別為46%/47%/54%，24H1進(jìn)一步提升至63%，隨著訂單執(zhí)行，境外收入占比有望繼續(xù)增加。在利潤率及現(xiàn)金流較好的境外業(yè)務(wù)，以及裝備和運(yùn)維業(yè)務(wù)的發(fā)展帶動(dòng)下，公司2023年各項(xiàng)經(jīng)營指標(biāo)已迎來改善，毛利率/凈利率/加權(quán)平均ROE分別為19.4%/6.4%/16.3%，同比+2.09/+0.44/+1.13pct（重述），23年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈流入35.4億，同比+24億（重述）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：裝備制造市占率提升不及預(yù)期，水泥生產(chǎn)線及礦山運(yùn)維增量不及預(yù)期，水泥行業(yè)投資顯著下滑。