>> 開源證券-家用電器行業(yè)周報：家電出口延續(xù)優(yōu)于大盤表現(xiàn)，電視面板價格持續(xù)趨穩(wěn)-240714
| 上傳日期： |
2024/7/14 |
大小： |
1915KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
呂明,周嘉樂,林文隆 |
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推薦：石頭科技、九號公司、TCL電子、愛瑪科技、德昌股份等
當(dāng)前內(nèi)需仍待復(fù)蘇，出海面臨地緣政治風(fēng)險，我們推薦（1）不受制裁影響的自有品牌出海標(biāo)的：石頭科技、九號公司、TCL電子；（2）其他優(yōu)質(zhì)出海標(biāo)的：德昌股份。（3）內(nèi)銷不靠行業(yè)增長，但有份額/凈利率提升邏輯：愛瑪科技、雅迪控股。重點推薦標(biāo)的：石頭科技（內(nèi)銷618搶份額持續(xù)，海外渠道建設(shè)加速，法國/南歐/英國市場值得期待）、九號公司（兩輪車/全地形車/割草機器人渠道加速擴張，2024Q2有望繼續(xù)超預(yù)期）、TCL電子（已完成海外產(chǎn)能布局，持續(xù)搶占韓系品牌份額，歐美沒有強勢品牌）、愛瑪科技（政策調(diào)整下行業(yè)向龍頭集中+重發(fā)股權(quán)激勵彰顯發(fā)展信心）、雅迪控股（政策調(diào)整下行業(yè)向龍頭集中+超前布局東南亞、卡位新興鈉電賽道龍頭先發(fā)優(yōu)勢顯著）、德昌股份（下游客戶都是美國龍頭品牌,新客戶、新業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，陸續(xù)收到新定點）。
家電出口延續(xù)優(yōu)于大盤表現(xiàn)，面板價格存下行空間
?。?）海關(guān)總署發(fā)布6月數(shù)據(jù)，2024年6月中國整體出口金額同比+8.6%，其中家用電器/機電產(chǎn)品/手機/鞋靴/箱包及類似容器/燈具照明裝置及其零件出口金額同比分別+17.9%/+7.5%/+1.9%/-5.4%/-3.2%/-2.2%，家電出口延續(xù)優(yōu)于大盤表現(xiàn)。
?。?）面板：伴隨大賽備貨近尾聲，品牌廠拉貨動力有所下降。針對需求走弱問題，面板廠稼動率隨之下修以求價格平穩(wěn)，但由于目前TV面板處于盈利狀態(tài)（預(yù)計2024Q2以TCL科技、京東方、彩虹股份為代表的面板龍頭企業(yè)仍實現(xiàn)較好盈利，其中TCL科技2024Q2顯示業(yè)務(wù)實現(xiàn)凈利潤20.4~23.4億元），面板價格仍面臨下行壓力，AVC數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計7月TV面板價格艱難持平。伴隨面板成本同比壓力減弱，建議關(guān)注2024H2電視品牌廠的盈利修復(fù)彈性。
?。?）2024Q2業(yè)績前瞻，重點關(guān)注九號公司超預(yù)期機會以及TCL電子高利潤彈性：白電板塊，內(nèi)銷整體景氣回落，出口景氣度好于內(nèi)銷。龍頭海信家電、美的集團、海爾智家利潤預(yù)期保持雙位數(shù)增長。廚房/個護小家電板塊，出口代工景氣持續(xù)，內(nèi)銷需求仍有壓力。蘇泊爾預(yù)計收入利潤維持穩(wěn)健，新寶股份預(yù)計在外銷帶動下收入仍雙位數(shù)增長，內(nèi)銷為主的小熊電器/飛科電器關(guān)注2024Q3改善。
黑電板塊，大賽催化下預(yù)計海信視像/TCL電子收入增速環(huán)比向上，重點關(guān)注受面板成本影響較小，減虧業(yè)務(wù)釋放利潤彈性的TCL電子。出海板塊，九號公司收入有望超預(yù)期，規(guī)模效應(yīng)下有望帶動扣非利潤翻倍以上增長。德昌股份預(yù)計收入增速30%+，匯兌差異預(yù)計利潤同比微降。安克創(chuàng)新預(yù)計收入延續(xù)此前表現(xiàn)，利潤受非經(jīng)以及海運等費用預(yù)計增速低于收入。其他板塊，公牛集團預(yù)計收入維持雙位數(shù)穩(wěn)健增長，利潤受原材料成本上漲影響預(yù)計增速較2024Q1有所回落。
石頭科技法國/南歐/英國市場空間大，繼續(xù)看好九號公司2024Q2業(yè)績超預(yù)期
石頭科技：我們認(rèn)為品牌溢價+產(chǎn)品力優(yōu)勢可以抵擋制裁，石頭下半年產(chǎn)品力預(yù)計持續(xù)引領(lǐng)、價格帶更寬，渠道端不斷發(fā)力，預(yù)計仍有較大空間。（1）海外：芬蘭/德國/美亞優(yōu)勢穩(wěn)固，法國+南歐+英國+美國線下渠道持續(xù)進駐，增量還很多。（2）內(nèi)銷：618大促搶份額持續(xù)，6月線上銷額持續(xù)位列行業(yè)第一，單品P10SPro保持熱銷、領(lǐng)跑市場。九號公司：（1）兩輪車，預(yù)計2024Q2兩輪車出貨70-80萬臺，同比仍有大比例甚至翻倍增長。門店預(yù)計已超6000家。（1）全地形車：北美渠道持續(xù)擴張，預(yù)計5月以來門店數(shù)量穩(wěn)增，已入駐北美多家全國或區(qū)域性專業(yè)經(jīng)銷商。（2）割草機器人：新品i系列強競爭力帶動歐洲渠道擴張，預(yù)計歐洲渠道已達上千家。美國市場仍以線上銷售為主但份額提升明顯。
風(fēng)險提示：海外需求快速回落；原材料和海運成本回升；行業(yè)競爭加劇等
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