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周度ECI指數(shù)：從周度數(shù)據(jù)來看，截至2024年7月14日，本周ECI供給指數(shù)為50.39%，較上周回升0.01%；ECI需求指數(shù)為49.79%，較上周回落0.04%。從分項(xiàng)來看，ECI投資指數(shù)為49.80%，較上周回落0.02%；ECI消費(fèi)指數(shù)為49.42%，較上周回升0.03%；ECI出口指數(shù)為50.39%，較上周回升0.08%。
　　月度ECI指數(shù)：從7月前兩周的高頻數(shù)據(jù)來看，ECI供給指數(shù)為50.39%，較6月回落0.04%；ECI需求指數(shù)為49.81%，較6月回升0.02%。從分項(xiàng)來看，ECI投資指數(shù)為49.81%，較6月回升0.04%；ECI消費(fèi)指數(shù)為49.40%，較6月回落0.05%；ECI出口指數(shù)為50.35%，較6月回升0.16%。從ECI指數(shù)來看，7月份工業(yè)生產(chǎn)預(yù)計(jì)仍將維持在擴(kuò)張區(qū)間，但環(huán)比動(dòng)能預(yù)計(jì)將繼續(xù)放緩，需求端的修復(fù)則仍舊依靠出口拉動(dòng)，進(jìn)口的負(fù)增長反映地產(chǎn)和消費(fèi)等內(nèi)需仍舊較為低迷，而基建實(shí)物工作量也仍未見明顯的回暖信號(hào)。工業(yè)生產(chǎn)方面，7月上旬工業(yè)生產(chǎn)景氣度整體呈現(xiàn)回落態(tài)勢，需求持續(xù)偏弱制約了工業(yè)生產(chǎn)的進(jìn)一步擴(kuò)張；需求方面，地產(chǎn)銷售仍在階段性改善，6月下旬以來大中城市地產(chǎn)銷售降幅明顯收窄。出口方面，7月第一周港口貨物吞吐量大幅回落，一定程度上表征二季度企業(yè)有“搶出口”行為，但往后看海外補(bǔ)庫進(jìn)程仍將對(duì)出口量上有一定支撐。
　　二季度GDP增速預(yù)計(jì)錄得4.9%左右：一方面，二季度經(jīng)濟(jì)增長仍維持著供給強(qiáng)需求弱的格局，環(huán)比動(dòng)能上二季度較一季度有所放緩。其中工業(yè)生產(chǎn)雖仍在擴(kuò)張區(qū)間，但景氣度呈現(xiàn)逐月下滑的態(tài)勢，需求端社零、地產(chǎn)投資和基建投資4-5月均在邊際走弱，且6月高頻數(shù)據(jù)顯示基建實(shí)物工作量和居民消費(fèi)仍在持續(xù)下行。另一方面，二季度經(jīng)濟(jì)雖然有所回落，但回落幅度仍然小于去年同期。從制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、建筑業(yè)PMI來看去年3-6月分別回落2.9/4.1/9.9個(gè)點(diǎn)，今年同期回落1.3/2.2/3.9個(gè)點(diǎn)，幅度遠(yuǎn)小于去年。因此結(jié)合兩方面來看，我們認(rèn)為二季度GDP增速較一季度將有所放緩，在去年高基數(shù)下可能回落至4.9%左右。
　　ELI指數(shù)：截至2024年7月14日，本周ELI指數(shù)為-0.69%，較上周回升0.04%。實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本繼續(xù)下行、融資結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。盡管2024年上半年新增貸款和社會(huì)融資規(guī)模同比少增，貨幣總量增速也在持續(xù)下行，但這是由于金融總量數(shù)據(jù)短期“擠水分”、治理資金沉淀空轉(zhuǎn)、盤活存量金融資源等多種原因?qū)е碌慕Y(jié)果，市場已經(jīng)逐步淡化對(duì)金融總量的“規(guī)模情結(jié)”，在總量指標(biāo)之外，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資相關(guān)的結(jié)構(gòu)性“量”和“價(jià)”指標(biāo)均呈現(xiàn)繼續(xù)改善的跡象：（1）從“量”上看，直接融資和間接融資的比例關(guān)系正在改善，截至6月末在395.11萬億元的社會(huì)融資規(guī)模存量中，雖然人民幣貸款依舊保持247.93萬億的絕對(duì)多數(shù)，但是非金融企業(yè)債券融資存量為32.02萬億、股票融資存量為11.55萬億，股票和債券兩項(xiàng)直接融資和間接融資的比例維持于18%，比值的同比增速在2023年四季度初見底之后持續(xù)回升至-5.23%，顯示在較低的債券收益率扶持下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)直接融資渠道正在修復(fù)；（2）從“價(jià)”上看，2024年上半年實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款利率繼續(xù)保持下行態(tài)勢，6月份新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率3.65%，環(huán)比下降5個(gè)基點(diǎn)；新發(fā)放個(gè)人住房貸款利率為3.49%，環(huán)比下降15個(gè)基點(diǎn)，1-6月份，新發(fā)放企業(yè)貸款利率和個(gè)人住房貸款分別為3.7%和3.6%左右，盡管2月份調(diào)降5年期以上LPR報(bào)價(jià)之后，政策利率暫時(shí)保持不變，可實(shí)際投放的貸款利率卻延續(xù)下降態(tài)勢。因此“低利率”環(huán)境疊加直接融資渠道復(fù)蘇，預(yù)示著實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性正在改善，短期多部門總量融資需求偏弱限制了金融總量指標(biāo)，結(jié)構(gòu)上卻并未顯現(xiàn)流動(dòng)性收緊的征兆。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)政策支持力度不及預(yù)期；政策出臺(tái)節(jié)奏不及預(yù)期；海外需求仍具有一定不確定性。